商品社會(huì)中，買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制在某一價(jià)位下達(dá)到供求平衡，從而確立該商品的交易價(jià)格；其他各類(lèi)市場(chǎng)信息，通過(guò)影響市場(chǎng)的供求關(guān)系從而影響交易品種的價(jià)格。一個(gè)市場(chǎng)如果信息流足夠通暢，則會(huì)有各類(lèi)相關(guān)的信息隨即進(jìn)入市場(chǎng)，影響交易者的交易行為從而造成價(jià)格的變動(dòng)。現(xiàn)代價(jià)格形成理論認(rèn)為，交易對(duì)象的價(jià)格變動(dòng)，其主要趨勢(shì)都是由于這類(lèi)能夠在本質(zhì)上造成供求關(guān)系變化的因素的變動(dòng)所引起的；而市場(chǎng)中的小規(guī)模的、非主要趨勢(shì)的價(jià)格變動(dòng)，則主要是由于噪聲交易者進(jìn)行交易而形成的；兩者相比，明顯能夠決定基本面的因素是價(jià)格變動(dòng)的主要?jiǎng)右颉?/P>

    從另一個(gè)層面上來(lái)說(shuō)，價(jià)格變動(dòng)的幅度也能夠作為我們?cè)u(píng)估市場(chǎng)的信息量是否充足、信息流是否通暢的一種方法。如果一個(gè)交易品種的價(jià)格在很長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)都沒(méi)有太大變化，那么只有兩種解釋?zhuān)?.市場(chǎng)基本面沒(méi)有什么變化；2.信息的傳導(dǎo)和反映機(jī)制有問(wèn)題。像玉米(1577,-13,-0.82%)這種交易品種，由于天氣、運(yùn)費(fèi)等眾多因素都會(huì)價(jià)格產(chǎn)生一定的影響，因此如果價(jià)格沒(méi)有太大變化，那么必然是由于信息的產(chǎn)生、傳導(dǎo)和反映機(jī)制產(chǎn)生了一定的問(wèn)題。

　　玉米期貨市場(chǎng)信息與價(jià)格形成

　　期貨作為國(guó)際市場(chǎng)上較為特殊的一類(lèi)交易品種，其價(jià)格的形成仍然要遵循一般商品價(jià)格的形成機(jī)制。期貨的特殊性在于其價(jià)格具有公開(kāi)性、透明性和權(quán)威性的特點(diǎn)，在很多時(shí)候已經(jīng)代替了對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格作為該商品的指導(dǎo)價(jià)格；同時(shí)，由于期貨的電子化交易，使得各種市場(chǎng)信息因素對(duì)于價(jià)格的影響，能夠在期貨中較為迅速的得到反映。因此，可以說(shuō)期貨價(jià)格的波動(dòng)性可以看作是一個(gè)市場(chǎng)對(duì)于信息機(jī)制能力的反應(yīng)。

    本文主要通過(guò)對(duì)比幾個(gè)指標(biāo)的平均水平和波動(dòng)性來(lái)比較中美兩國(guó)期貨市場(chǎng)信息機(jī)制。所用指標(biāo)如下：

    日內(nèi)波動(dòng)=(日最高價(jià)-日最低價(jià))/日開(kāi)盤(pán)價(jià)

    日收益=(日收盤(pán)價(jià)-日開(kāi)盤(pán)價(jià))/日開(kāi)盤(pán)價(jià)

    日間波動(dòng)=(日開(kāi)盤(pán)價(jià)-昨日收盤(pán)價(jià))/昨日收盤(pán)價(jià)

    為了更好的表示信息傳導(dǎo)機(jī)制和反映機(jī)制的水平，以上三個(gè)數(shù)據(jù)都采用的是絕對(duì)值，以免造成計(jì)算結(jié)果正負(fù)相抵使得水平被低估。計(jì)算結(jié)果如下表

　　圖表 1 相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的平均水平和波動(dòng)率

　　圖表 2 兩國(guó)相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)各自比較

　　兩者價(jià)格上的相互關(guān)系從統(tǒng)計(jì)的平均水平上來(lái)看，我國(guó)和美國(guó)玉米期貨市場(chǎng)在信息進(jìn)入市場(chǎng)的方式上比較相近。兩個(gè)市場(chǎng)日內(nèi)價(jià)格變化水平和日收益都明顯高于日間變化，這說(shuō)明在我國(guó)玉米期貨市場(chǎng)交易期間獲得的信息量要大于在休市期間所獲得的信息量。從波動(dòng)性方面看，兩國(guó)玉米期貨市場(chǎng)在信息特點(diǎn)有較大不同。中國(guó)的市場(chǎng)信息在交易期間進(jìn)入市場(chǎng)的變化較大，而在休市期間則較?。欢绹?guó)的信息在開(kāi)市和休市時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)的變化區(qū)別不大。

    比較中美兩國(guó)的市場(chǎng)情況，美國(guó)玉米期貨市場(chǎng)無(wú)論是日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)水平、日收日還是日間價(jià)格變化水平的平均值和波動(dòng)性，都明顯高于國(guó)內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。作為一種國(guó)際化的交易品種，玉米期貨的價(jià)格應(yīng)受到多種因素的影響，因此導(dǎo)致價(jià)格變化的可能性就非常大。毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)市場(chǎng)的信息化建設(shè)要強(qiáng)于我國(guó)，因此其價(jià)格變化的幅度和波動(dòng)率高于我國(guó)是非常正常的一個(gè)現(xiàn)象。

　　對(duì)于中美市場(chǎng)信息機(jī)制的思考

　　市場(chǎng)信息機(jī)制包括信息的產(chǎn)生、傳導(dǎo)和反映機(jī)制。任何一個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生問(wèn)題，都會(huì)使信息對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的影響打折扣。我國(guó)玉米期貨價(jià)格的變化水平和波動(dòng)率低于美國(guó)玉米期貨，在一定程度上綜合地反映了市場(chǎng)信息機(jī)制的缺陷。在這里，僅將筆者認(rèn)為重要的原因列出來(lái)以供討論。實(shí)際上我們需要承認(rèn)差距是多方位的，而不僅僅是下面所列的內(nèi)容。

    首先，毫無(wú)疑問(wèn)CBOT作為全球玉米期貨的中心、美國(guó)作為全球最大的玉米生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，其形成的交易價(jià)格是在廣泛地吸收了全球玉米信息后所形成的一個(gè)產(chǎn)物。而與之形成對(duì)比的是，大商所的玉米期貨更多的是為我國(guó)玉米現(xiàn)貨商規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)所設(shè)立，在交易參與者上有重大差別。加之我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)在一定程度上由于市場(chǎng)保護(hù)，并沒(méi)有完全加入到全球化的潮流中來(lái)，因此在某些時(shí)候缺乏聯(lián)動(dòng)性。

    其次，美國(guó)市場(chǎng)的成熟程度高于國(guó)內(nèi)，因此造成了對(duì)玉米期貨價(jià)格有重要影響的因素要多于國(guó)內(nèi)。比如，燃料乙醇工業(yè)在90年代就已經(jīng)在美國(guó)建立，因此該項(xiàng)需求在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)有所影響，只是程度上沒(méi)有現(xiàn)在大而已；而那個(gè)時(shí)候我們甚至還不了解燃料乙醇，更不必說(shuō)其對(duì)市場(chǎng)的影響。

    第三，美國(guó)市場(chǎng)的信息化程度相當(dāng)高。對(duì)于天氣、預(yù)計(jì)產(chǎn)量銷(xiāo)量庫(kù)存等方面，美國(guó)都有專(zhuān)門(mén)的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并發(fā)布，其中尤其以美國(guó)農(nóng)業(yè)部的報(bào)告重要性最大、體系最完整、權(quán)威性最強(qiáng)。而相比較而言，國(guó)內(nèi)缺乏這樣權(quán)威的報(bào)告；即使是文華和世華這樣的機(jī)構(gòu)，由于有很多他們的數(shù)據(jù)不公開(kāi)或者數(shù)據(jù)傳播的范圍有限，，對(duì)市場(chǎng)的影響力非常有限。

　　過(guò)度投機(jī)對(duì)研究的影響

　　期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)過(guò)大也有可能是由于過(guò)度投機(jī)所造成的，例如我們所熟悉的327國(guó)債事件等。但是隨著我國(guó)證券期貨監(jiān)管部門(mén)自99年開(kāi)始加大對(duì)行業(yè)的整頓以及對(duì)行業(yè)制度化建設(shè)的不斷進(jìn)步，過(guò)度投機(jī)在相當(dāng)一段時(shí)間已經(jīng)沒(méi)有在市場(chǎng)中行風(fēng)作浪；也正因?yàn)榇?，我?guó)今年玉米期貨的價(jià)格，更應(yīng)視為各種信息作用影響市場(chǎng)供求關(guān)系從而帶動(dòng)價(jià)格的變化。而美國(guó)市場(chǎng)上，其各項(xiàng)交易制度更是早已成熟完備，使得過(guò)渡投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)得到相當(dāng)?shù)亩糁啤Ｒ虼?，總體來(lái)看，在過(guò)渡投機(jī)基本被有效遏制的較為成熟的和已經(jīng)成熟的市場(chǎng)中，價(jià)格是能夠反映市場(chǎng)對(duì)于信息的傳導(dǎo)機(jī)制和反映機(jī)制的。