一、此次關(guān)稅調(diào)整力度較大，對化肥行業(yè)整體產(chǎn)生利好
近日國家發(fā)布化肥行業(yè)出口關(guān)稅調(diào)整政策，多數(shù)品種出口關(guān)稅大幅下調(diào)。近兩年以來國內(nèi)化肥行業(yè)競爭加劇，企業(yè)盈利水平下降，出口形勢嚴(yán)峻，近日國家出臺化肥出口關(guān)稅調(diào)整政策，此次調(diào)整力度較大，多數(shù)化肥品種出口關(guān)稅均大幅下調(diào)，有利于國內(nèi)化肥出口的增加，對國內(nèi)化肥價(jià)格企穩(wěn)產(chǎn)生利好，有利于相關(guān)企業(yè)盈利能力的恢復(fù)，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注尿素行業(yè)和復(fù)合肥行業(yè)。
二、尿素行業(yè)近期面臨多重利好，推薦華魯恒升（行情，問診）、魯西化工（行情，問診）
尿素是出口關(guān)稅下調(diào)的直接受益者，其出口占比較大，百川資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年國內(nèi)全年產(chǎn)量約為3004萬噸，出口總量約為695萬噸，出口占比超過23％。此次調(diào)整將有效緩解尿素價(jià)格的波動，有利于出口的增加及價(jià)格的上漲。
目前尿素行業(yè)面臨三重利好：1.出口關(guān)稅大幅下調(diào)是最直接增加出口緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩的手段；2.近期甲醇價(jià)格大幅上漲，國內(nèi)聯(lián)醇法甲醇生產(chǎn)工藝占據(jù)17.4％的比例，甲醇價(jià)格的上漲使得聯(lián)醇法企業(yè)把甲醇產(chǎn)量基本調(diào)到最高，從而影響尿素的產(chǎn)量；3.春耕即將到來，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)每年春耕期間都是全年中尿素價(jià)格和相關(guān)公司股票股價(jià)上漲的最佳時(shí)期。我們建議大家重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)尿素企業(yè)龍頭華魯恒升和魯西化工。
華魯恒升目前擁有合成氣產(chǎn)能220萬噸，尿素產(chǎn)能180萬噸。魯西化工擁有尿素產(chǎn)能195萬噸。
預(yù)計(jì)華魯恒升2013～2014年EPS分別為0.46元和0.62元，魯西化工2013～2014年EPS分別為0.23元和0.32元。給予兩家公司“推薦”評級。
三、復(fù)合肥繼續(xù)推薦金正大（行情，問診）、史丹利（行情，問診）
此次關(guān)稅調(diào)整從4個(gè)方面對復(fù)合肥產(chǎn)生利好，首先單質(zhì)肥尤其是尿素、二銨隨著出口比例的增加將對其價(jià)格產(chǎn)生支撐，從而有利于復(fù)合肥對單質(zhì)肥的替代，即復(fù)合化率的提高；其次原料價(jià)格的止跌企穩(wěn)，會提高經(jīng)銷商的拿貨積極性，對復(fù)合肥公司銷量產(chǎn)生推動作用；再次原料價(jià)格上升，復(fù)合肥企業(yè)會有存貨收益，另外雖然復(fù)合肥出口占比較小，但關(guān)稅的降低還是有利于出口的增加。
?。ㄒ唬┙鹫螅簢鴥?nèi)高端肥料的代表
公司現(xiàn)有十大生產(chǎn)基地，現(xiàn)有總產(chǎn)能450萬噸，其中控釋肥170萬噸，預(yù)計(jì)明年公司各類復(fù)合肥總產(chǎn)能達(dá)到670萬噸。
公司始終堅(jiān)持“服務(wù)領(lǐng)先”的營銷理念，引領(lǐng)行業(yè)營銷模式，通過在全國建立“渠道優(yōu)化、密集分銷、駐點(diǎn)營銷、農(nóng)化服務(wù)”等營銷服務(wù)體系，目前國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)已遍布26個(gè)省，300個(gè)市，2000個(gè)縣，擁有一級經(jīng)銷商2000余家，并與天下第一網(wǎng)中國郵政物流建立了長期的合作。公司目前營銷人員1200余人，為業(yè)內(nèi)最大。
公司作為國內(nèi)高端復(fù)合肥產(chǎn)品的代表，其產(chǎn)品如控釋肥、硝基肥、水溶肥代表了未來的發(fā)展方向。符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。
我們預(yù)計(jì)公司2013～2014年EPS分別為1.00元、1.28元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
（二）史丹利：“渠道+品牌”奠定復(fù)合肥行業(yè)龍頭地位
公司目前積極實(shí)施品牌戰(zhàn)略，銷售模式都是做品牌在前，產(chǎn)品品種在后，以努力打造復(fù)合肥第一名牌企業(yè)為目標(biāo)，目前史丹利品牌深入人心，公司產(chǎn)品價(jià)格明顯高于其它大多數(shù)企業(yè)，隨著未來農(nóng)戶品牌忠誠度的逐漸建立，公司品牌優(yōu)勢將更加明顯。
廣告宣傳費(fèi)也可以從側(cè)面反映各公司的品牌知名度，從廣告費(fèi)用/收入中看出，史丹利在上市公司中位居第一。
2008～2012年5年間，公司銷量成逐年遞增態(tài)勢，預(yù)計(jì)2013年公司銷量將達(dá)到180萬噸，公司實(shí)施單品牌策略，這樣更有利于廣告宣傳的作用聚焦，從而持續(xù)提升公司品牌價(jià)值，目前單個(gè)品牌銷量中，公司產(chǎn)品位居全國第一。
公司當(dāng)陽項(xiàng)目、遂平項(xiàng)目、寧陵項(xiàng)目和臨沭項(xiàng)目將在明年投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達(dá)到540萬噸。產(chǎn)能增加約1倍。
在新產(chǎn)品方面，公司水溶肥，硝基肥明年將加大推廣力度，同時(shí)緩釋肥預(yù)計(jì)也將放量，公司緩釋肥采用添加植物腐植酸工藝，與金正大包膜工藝有所區(qū)別。
我們預(yù)計(jì)公司2013～2014年EPS分別為1.76元、2.29元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
來源： 證券導(dǎo)刊
