原標(biāo)題：國(guó)家對(duì)六大新型復(fù)肥實(shí)行工業(yè)品生產(chǎn)許可 3股或受益
據(jù)農(nóng)資導(dǎo)報(bào)5月21日消息，近日，國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局以2013年第60號(hào)公告發(fā)布了新修訂的《化肥產(chǎn)品生產(chǎn)許可證實(shí)施細(xì)則（一）（復(fù)肥產(chǎn)品部分）》，將緩釋肥料、控釋肥料、硫包衣緩控釋復(fù)肥、脲醛緩釋復(fù)肥、穩(wěn)定性復(fù)肥和無機(jī)包裹型復(fù)肥等肥料品種納入工業(yè)生產(chǎn)品生產(chǎn)許可證管理。
根據(jù)2013年第60號(hào)公告，新修訂的實(shí)施細(xì)則自2013年5月1日起實(shí)施，復(fù)肥生產(chǎn)企業(yè)申辦生產(chǎn)許可證的按新版細(xì)則執(zhí)行。生產(chǎn)銷售新納入生產(chǎn)許可的緩釋肥料、控釋肥料、硫包衣緩控釋復(fù)肥、脲醛緩釋復(fù)肥、穩(wěn)定性復(fù)肥和無機(jī)包裹型復(fù)肥6種肥料的生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)向省級(jí)質(zhì)量監(jiān)督行政管理部門申請(qǐng)發(fā)證或增項(xiàng)，國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局將適時(shí)發(fā)布無證查處公告。
新許可證管理方法的出臺(tái)，有望給復(fù)肥行業(yè)龍頭帶來利好。上市公司中，六國(guó)化工、湖北宜化、云天化等值得關(guān)注。
云天化定增重組收官 集團(tuán)整體上市告成
云天化今日發(fā)布重大資產(chǎn)重組完成公告，標(biāo)志著云天化集團(tuán)整體上市目標(biāo)初步達(dá)成。資產(chǎn)重組完成后，云天化將成為磷化工龍頭企業(yè)，未來盈利能力得到顯著提升。
據(jù)上證報(bào)報(bào)道，公告顯示，云天化此次重組的定向增發(fā)價(jià)格為14.10元/股，新增股本9.75億股，交易標(biāo)的的凈估值約為137.88億元。其中云天化國(guó)際和磷化集團(tuán)股權(quán)的凈估值分別為40.32億元和67.59億元，占比超過75%；2011年，兩家公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.49億元和2.68億元，是標(biāo)的資產(chǎn)最主要的利潤(rùn)來源，也是本次收購(gòu)的重頭戲。
而本次注入的最核心資產(chǎn)是磷化集團(tuán)所擁有的磷礦資源。重組完畢后，云天化擁有已取得采礦權(quán)證的磷礦資源為5至6億噸，占云南已頒發(fā)采礦權(quán)磷礦的比例超過50%。擁有的磷礦石產(chǎn)能超過1000萬噸，另新增850萬噸浮選礦能力。預(yù)計(jì)后期將增至1300萬噸浮選能力，擁有高濃磷復(fù)肥產(chǎn)能7100萬噸。重組后，優(yōu)質(zhì)的磷礦資源及完整的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈將成為云天化未來發(fā)展的關(guān)鍵。
分析人士認(rèn)為，此次重組完成后，云天化將擁有化肥、有機(jī)化工、玻纖新材料、磷礦采選、磷化工等五大業(yè)務(wù)板塊。云天化的化肥生產(chǎn)能力和磷礦采選能力將大幅提升，成為全國(guó)最大的磷礦采選企業(yè)，亞洲第一、世界第二的磷復(fù)肥生產(chǎn)商，未來盈利能力得到顯著提升。
六國(guó)化工：2012年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，維持中性
研究機(jī)構(gòu)：中金公司 日期：2013年04月12日
2012 年業(yè)績(jī)回顧
六國(guó)化工 2012 年業(yè)績(jī)公布，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.4 億元，同比增長(zhǎng)77%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.71 億元，同比減少46%；合每股收益0.14 元，低于我們預(yù)期。2012 年公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅），分配比例達(dá)73%（2011 年：39%）。
江西六國(guó)收購(gòu)?fù)瓿?，磷?fù)肥收入快速增長(zhǎng)。2012 年，公司完成對(duì)江西六國(guó)的收購(gòu)，磷復(fù)肥共完成生產(chǎn)175 萬噸，同比增長(zhǎng)約50%，營(yíng)業(yè)收入同比大增77%。但由于上游原材料價(jià)格大幅上漲，公司二銨和復(fù)合肥業(yè)務(wù)的毛利率同比分別下滑8.2 和1.6 個(gè)百分點(diǎn)。
管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升明顯，整合進(jìn)程仍在進(jìn)行。江西六國(guó)收購(gòu)后，公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均大幅上升，分別較2011 年增長(zhǎng)109%和327%。2013 年，公司將繼續(xù)采取降本增效措施，尤其狠抓管理成本的控制，預(yù)期管理費(fèi)用等將有明顯降低。
收購(gòu)?fù)瓿捎型焖偬嵘緲I(yè)績(jī)水平。公司28 萬噸合成氨項(xiàng)目已經(jīng)在13 年2 月投產(chǎn)，將大幅提升磷肥原料的自給率，保障生產(chǎn)負(fù)荷的穩(wěn)定提升。同時(shí)，湖北六國(guó)24 萬噸二銨、國(guó)星化工20 萬噸硫酸銨項(xiàng)目的相繼建成，將是公司在2013年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷化肥產(chǎn)品220 萬噸目標(biāo)的重要保證。
估值與建議
我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年盈利預(yù)測(cè)分別為0.20 元和0.25 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2014 年PE 分別為42x 和34x，維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
1、江西貴溪整合進(jìn)展低于預(yù)期；
2、化肥需求減弱；
3、市場(chǎng)估值中樞下行風(fēng)險(xiǎn)。
湖北宜化：PVC、二銨拖累業(yè)績(jī)
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券日期：2013年05月02日
業(yè)績(jī)下滑主要來自PVC及二銨。2013年一季度，PVC、二銨行業(yè)延續(xù)了2012年的低迷行情，其中二銨實(shí)際價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，拖累公司業(yè)績(jī)。
尿素業(yè)務(wù)：一季度尿素業(yè)務(wù)同比整體表現(xiàn)依然較為合理，全季度市場(chǎng)均價(jià)集中在2100元/ 噸。但是由于公司鄂爾多斯氣頭尿素權(quán)益產(chǎn)能60萬噸、新疆60萬噸尿素基本無法享受到煤炭?jī)r(jià)格下降的益處，因此單就尿素而言，整體盈利改善程度無法同華魯、魯西等企業(yè)相比。此外，公司鄂爾多斯氣價(jià)在2012年下半年進(jìn)行了調(diào)整，單季度影響利潤(rùn)1000-1200 萬元。
二銨后續(xù)持續(xù)關(guān)注景氣度變化：二銨一季度表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是受到施肥延后的影響，我們認(rèn)為二季度需要關(guān)注后續(xù)國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)的開展及海外出口的變化幅度。整體而言，2013 年二銨出口關(guān)稅調(diào)整，淡季延長(zhǎng)一個(gè)月，基準(zhǔn)價(jià)提高至3500元/ 噸，基本稅率淡旺季一致，以5%作為測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)，旺季特別關(guān)稅維持 75%，我們認(rèn)為整體出口形勢(shì)將較 2012年有所改善，但是依然需對(duì)比國(guó)內(nèi)外價(jià)差。
2013年，松滋二銨項(xiàng)目及新疆PVC項(xiàng)目將為公司提供增量：2013 年1月，松滋 56萬噸二銨順利投產(chǎn)，目前公司二銨產(chǎn)能將達(dá)到 126 萬噸，總產(chǎn)能達(dá)湖北省內(nèi)24%，隨著公司上游礦石資源的逐步配套，磷化工產(chǎn)品盈利將逐步提升；新疆PVC低成本明顯，未來將進(jìn)一步加強(qiáng)公司在低成本戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)。
我們調(diào)整湖北宜化2013-2014年每股收益至0.70、0.91元，基于公司在尿素、磷肥和PVC領(lǐng)域的低成本戰(zhàn)略明晰，隨著公司磷礦及煤礦等上游資源的逐步開發(fā)，宜化的競(jìng)爭(zhēng)地位將進(jìn)一步鞏固，我們維持對(duì)公司的推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：PVC、二銨盈利下滑。
文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心
