近日我們調(diào)研了新都化工了解公司經(jīng)營情況和發(fā)展規(guī)劃。
我國食用鹽的產(chǎn)銷由《食用鹽專營管理辦法》指導(dǎo)最初食用鹽的生產(chǎn)、批發(fā)、轉(zhuǎn)運均由國家集中管理后來各權(quán)限均下放到各省。每年各省的生產(chǎn)配額基本固定但其中鹽的品種占比可以改變;目前生產(chǎn)權(quán)限分布在全國98家定點生產(chǎn)企業(yè)。擁有銷售權(quán)限的包括中鹽和各省的鹽業(yè)公司。鹽業(yè)管理體制形態(tài)非常復(fù)雜和郵政不同和環(huán)保局、煙草局類似。我們判斷任何領(lǐng)域的改革都難以一蹴而就食鹽專賣更是如此如果專營漸進式放開則對于公司這樣機制靈活的民企最為有利。
公司食用鹽產(chǎn)品差異化程度高受到鹽業(yè)公司歡迎;渠道建設(shè)理念先進分別針對傳統(tǒng)鹽業(yè)公司渠道和快消品渠道來做。公司2011年3月起涉足本領(lǐng)域當年實現(xiàn)2萬噸銷量2013年近20萬噸增速驚人。差異化、高品質(zhì)的產(chǎn)品為鹽業(yè)公司提供了更大的利潤空間但消費者購買價格僅從1.5元提高到3元/包接受度高。渠道方面公司從兩個方面同時發(fā)力一是面向傳統(tǒng)市場即鹽業(yè)公司渠道目前十四個省實現(xiàn)銷售但銷售人員數(shù)量較少效率非常高。二是積極籌備快消品渠道并儲備人才。
復(fù)合肥方面公司堅定的走差異化和快消品路線180萬噸產(chǎn)能今年陸續(xù)投產(chǎn)并逐步進入收獲期。2014年全年共增加復(fù)合肥產(chǎn)能180萬噸其中:寧陵80萬噸產(chǎn)能已于今年2月底投產(chǎn)平原20萬噸高塔復(fù)合肥、20萬噸緩控雙膜肥今年3月投產(chǎn)其余兩套共計40萬噸的產(chǎn)能預(yù)計7月投產(chǎn)眉山45萬噸新型復(fù)合肥項目預(yù)計2014年12月試產(chǎn)第一條線。目前共有銷售人員400人今年還將對此前薄弱的山東和河南市場加大營銷力度。
公司未來業(yè)務(wù)主要由兩個領(lǐng)域組成:一是以食用鹽為主導(dǎo)的調(diào)味品、二是復(fù)合肥為主導(dǎo)的農(nóng)化產(chǎn)品未來成長空間廣闊。我們預(yù)計其2014-2015年的攤薄EPS分別為0.46元、0.68元給予“買入”評級。
風險提示:市場系統(tǒng)性風險、產(chǎn)能釋放不達預(yù)期風險、食鹽專賣制度改革不達預(yù)期風險。
