產(chǎn)能建設(shè)逐步推進復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈日臻完善
　　公司擁有完整的鹽à氯化銨à氯基復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈包括133萬噸普通復(fù)合肥與20萬噸硝基復(fù)合肥45萬噸聯(lián)堿及90萬噸原鹽。募投的60萬噸硝基復(fù)合肥、10萬噸硝酸、亞硝酸鈉及聯(lián)堿45擴60產(chǎn)能主體部分已經(jīng)建成公司正在協(xié)調(diào)相配套的公用工程設(shè)施。項目完成后將新增硝酸+合成氨à硝酸銨à硝基復(fù)合肥以及鹽à純堿à硝酸鈉/亞硝酸鈉兩條產(chǎn)業(yè)鏈。超募項目中宜城30萬噸氨化緩控釋復(fù)合肥預(yù)計2013年內(nèi)有望投產(chǎn)復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈日臻完善。
　　西南之強集群效應(yīng)構(gòu)建成本優(yōu)勢由內(nèi)而外打造銷售力量
　　復(fù)合肥的公/鐵路運輸經(jīng)濟半徑分別在300和500km之內(nèi)具有很強的區(qū)域性。公司立足四川和湖北兩大基地成為涵蓋川、鄂、湘、桂、滇的西南之強。產(chǎn)業(yè)鏈集群效應(yīng)賦予公司顯著的成本優(yōu)勢:從產(chǎn)業(yè)鏈完整度上看氯化銨復(fù)合肥成本的4-50%公司從原鹽開始覆蓋了全產(chǎn)業(yè)鏈增值環(huán)節(jié)利于平抑景氣波動;從區(qū)位整合上看公司上下游環(huán)節(jié)地理毗鄰如廣鹽華源距湖北生產(chǎn)線僅1.4km濕鹽可直接皮帶運輸每年烘干、車運、倉儲成本節(jié)約在4000萬元左右。
　　隨著產(chǎn)業(yè)鏈完善戰(zhàn)略的逐步完成公司逐漸將重心轉(zhuǎn)移到銷售力量的打造上。公司將銷售渠道從省級農(nóng)資公司逐漸下沉至市縣級經(jīng)銷商強化公司形象提升品牌附加值。
　　三元硝基復(fù)合肥壁壘堅實受益進口替代與農(nóng)業(yè)升級
　　三元硝基復(fù)合肥在生產(chǎn)環(huán)節(jié)具有較高的技術(shù)壁壘目前國內(nèi)能規(guī)模生產(chǎn)的僅有公司、芭田股份等少數(shù)企業(yè)。隨著經(jīng)濟作物種植比例的擴大和節(jié)水灌溉方式的推廣硝基復(fù)合肥特別是三元硝基復(fù)合肥市場的成長性高于周期性。同時國內(nèi)硝基復(fù)合肥產(chǎn)量有限供給不足每年產(chǎn)量不到50萬噸進口量接近200萬噸進口產(chǎn)品由于渠道建設(shè)不力易發(fā)生季節(jié)性短缺且價格偏高進口替代難度不大。目前公司三元硝基復(fù)合肥售價在3000元/噸以上毛利率20%以上未來的產(chǎn)能擴增帶來的盈利提升將是公司的主要看點之一。
　　純堿與氯化銨受制宏觀經(jīng)濟短期微盈景氣恢復(fù)尚有難度
　　公司聯(lián)堿法年產(chǎn)約45萬噸純堿和基本等量氯化銨(未來將擴產(chǎn)到60萬噸)氯化銨產(chǎn)量基本與下游復(fù)合肥需求匹配景氣風(fēng)險得以對沖;而純堿凈外銷暴露比較充分。受到全國范圍產(chǎn)能過剩及下游房地產(chǎn)等行業(yè)回落的影響目前純堿價格約1150元氯化銨價格750元左右處于微盈狀態(tài)好于氨堿法裝置但預(yù)計景氣的顯著恢復(fù)短期內(nèi)尚有難度。
　　周期性鮮明成長性漸顯暫不評級
　　我們認為公司首先是立足于原鹽、聯(lián)堿和復(fù)合肥行業(yè)的周期性企業(yè)但隨著產(chǎn)能的擴張、產(chǎn)業(yè)鏈的完善、銷售渠道的發(fā)力、三元硝基復(fù)合肥和商品鹽等高端產(chǎn)品比例的提升逐漸呈現(xiàn)出一定成長性。