行業(yè)近況

　　財(cái)政部網(wǎng)站公布《2014年關(guān)稅實(shí)施方案》自2014年1月1日起實(shí)施繼續(xù)對(duì)部分化肥征收特別出口關(guān)稅。其中尿素、氮肥淡季的出口暫定稅率為40元/噸;旺季的特別出口稅率為15%加上40元/噸。MAP、DAP淡季的暫定稅率為50元/噸;旺季的特別出口稅率為15%加上50元/噸。

　　評(píng)論

　　2014年的氮肥磷肥出口政策通過(1)大幅降低旺季關(guān)稅稅率(2)使用從量稅(3)取消基準(zhǔn)價(jià);旨在促進(jìn)國內(nèi)氮肥和磷肥的出口;將在一定程度上提高國內(nèi)氮肥和磷肥出口量。

　　尿素:2014年關(guān)稅調(diào)整將使國內(nèi)尿素價(jià)格小幅受益國際尿素價(jià)格或?qū)⒊袎骸?014年中國尿素出口政策將拉動(dòng)中國尿素出口量從而擠出國際高成本尿素生產(chǎn)商(詳見圖3)。我們預(yù)計(jì)國際尿素價(jià)格將因成本曲線的下移而出現(xiàn)回落。而國內(nèi)尿素開工率將受到出口拉動(dòng)影響從2013年的85%提升至2014年的94%景氣度上行?；?014年中金煤炭組對(duì)煤炭價(jià)格的預(yù)測結(jié)合我們測算的國內(nèi)尿素成本曲線我們認(rèn)為在國內(nèi)尿素邊際價(jià)格并不會(huì)出現(xiàn)上升(詳見圖2)。但是考慮到高開工率狀態(tài)下可能出現(xiàn)的階段性產(chǎn)能短缺(檢修事故等)以及補(bǔ)庫存影響我們對(duì)2014年國內(nèi)尿素價(jià)格審慎樂觀。

　　磷肥:國際需求變化仍為主導(dǎo)出口政策變化影響偏弱。

　　估值與建議

　　我們將積極關(guān)注尿素板塊的波動(dòng)目前仍然維持對(duì)尿素(華魯恒升、四川美豐)和磷肥(興發(fā)集團(tuán))相關(guān)股票的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　需求低于預(yù)期;估值中樞下移。