2月份庫存環(huán)比上升4%，同比上升8%，較此前5年均值水平高38%。磷肥/DAP:1月份庫存環(huán)比下降4%，同比上升13%，較此前5年均值水平低7%。磷肥/MAP&DAP:1月份庫存環(huán)比上升6%，同比上升9%，較此前5年均值水平高8%。

    鉀肥:盡管本地區(qū)銷售強勁(環(huán)比上升62%，同比上升147%，較5年均值高29%)且對中國和印度的出口重啟(分別在1、2月份簽訂合同)，但2月份北美鉀肥庫存環(huán)比上升4%。鉀肥產(chǎn)量月環(huán)比上升45%，這表明北美生產(chǎn)商正在迅速提升開工率以滿足本地及出口需求。我們對北美強勁的銷售勢頭感到意外，這推動了交易商對鉀肥的積極看法。我們認為對中國的發(fā)貨順暢在一定程度上抑制了近期中國鉀肥價格上漲。我們認為生產(chǎn)商急于恢復開工率以抵消2012年下半年銷量不振的影響。因此，我們預計庫存不會大幅下降。

    磷肥:1月份DAP庫存環(huán)比下降4%，較5年均值低7%。我們認為需求符合季節(jié)性趨勢，并預計庫存水平將在2-4月的春耕期間持平。對中國的影響我們認為鉀肥庫存上升可能在短期內(nèi)限制中國鉀肥價格的上行空間?？紤]到春耕開始且國內(nèi)鉀肥價格仍然持平，我們對鉀肥價格的預測為人民幣2700-3000元/噸。我們維持對鹽湖股份的中性評級、維持強力買入尿素生產(chǎn)商華魯恒升，以及對尿素和磷肥生產(chǎn)商中?；瘜W的買入評級。