事件:公司發(fā)布2012 年半年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入39.2 億元,同比增長6.2%;歸屬于母公司所有者的凈利潤13.1 億元,同比下降20.0%,攤薄每股收益0.82 元,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.57 元,基本符合我們之前的預(yù)期(0.80~0.95 元/股)。報告期氯化鉀含稅銷售均價3,003 元/噸,結(jié)算131 萬噸,其中二季度結(jié)算約80 萬噸。公司同時公告藍(lán)科鋰業(yè)公司引入股權(quán)投資約1.3 億元。

點評:

鉀肥需求復(fù)蘇。二季度中國和北美庫存持續(xù)較高是由于生產(chǎn)商主動上調(diào)了開工率,從一季度的75%上調(diào)至95%以上,接近過去5 年的最高水平,這意味著限產(chǎn)保價已經(jīng)結(jié)束,全球鉀肥市場出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。相比于我們在2011 年的估計,全球新建鉀肥大型項目工期滯后,將減少2013~2015 年鉀肥新增產(chǎn)能10%以上。

鋰資源開發(fā)進(jìn)展順利。碳酸鋰日生產(chǎn)能力8~9 噸/日,品位達(dá)到99.5%,平均開工率60%。

綜合開發(fā)項目進(jìn)展引人關(guān)注?；ひ黄谝胰补ざ我呀?jīng)打通,后續(xù)氨醇進(jìn)入調(diào)試;預(yù)計下半年將進(jìn)入聯(lián)動試車,平均開工率可望提升至40%。預(yù)計化工、發(fā)泡劑、水泥全年虧損5~7 億元。

盈利預(yù)測:維持2012-2014 年公司盈利預(yù)測,預(yù)計EPS 分別為1.86、2.49 和3.90 元,維持買入評級。

風(fēng)險因素:鹽湖地區(qū)持續(xù)緊張的運力對鉀肥的銷量影響。