鉀肥(北美):3月份庫存環(huán)比下降3%,同比下降4%,較此前5年均值水平高34%。
磷肥/DAP:3月份庫存環(huán)比持平,同比增長8%,較此前5年均值水平低18%。
磷肥/MAP&DAP:3月份庫存環(huán)比下降2%,同比增長4%,較此前5年均值水平低2%。
分析
鉀肥:3月份庫存環(huán)比下降3%,這主要是受出口強勁(環(huán)比增長59%、同比增長183%、較5年均值高56%)的推動。國內(nèi)銷售環(huán)比下降13%,但同比仍增長7%。但當(dāng)前庫存仍較5年均值高34%,而且產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比增長20%、同比增長37%。因此,我們預(yù)計庫存應(yīng)不會顯著下降。
磷肥:3月份DAP庫存環(huán)比持平,較5年均值低18%,符合我們的預(yù)期。我們?nèi)灶A(yù)計庫存水平將在2-4月春耕期間持平。在我們看來,庫存將在4月以后隨著出口的回升而下降。
對中國的影響
我們認為國內(nèi)鉀肥在短期內(nèi)出現(xiàn)根本性變化的可能性有限。由于春耕需求接近尾聲,加之年初以來國內(nèi)鉀肥價格疲軟,我們預(yù)計鉀肥價格將在人民幣2,700-3,000元/噸的區(qū)間內(nèi)波動。我們維持對鹽湖股份(000792.SZ,4月12日收盤價人民幣27.49元)的中性評級、維持強力買入尿素生產(chǎn)商華魯恒升(600426.SS,4月12日收盤價人民幣7.13元)、以及對尿素和磷肥生產(chǎn)商中海化學(xué)(3983.HK,4月12日收盤價4.86港元)的買入評級。