我國(guó)農(nóng)藥制劑構(gòu)成中乳油制劑占比40%
　　根據(jù)農(nóng)藥檢定所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),在我國(guó)每年消費(fèi)的200萬(wàn)噸農(nóng)藥制劑中,以甲苯、二甲苯等輕芳烴為溶劑的乳油劑型占比約40%。甲苯類(lèi)輕芳烴類(lèi)有機(jī)溶劑對(duì)使用者身體健康和土壤環(huán)境危害嚴(yán)重,在海外發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)被禁用或者限用。我國(guó)《農(nóng)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出嚴(yán)格控制含甲苯、二甲苯等有毒有害溶劑和助劑的使用,開(kāi)發(fā)推廣水基化等劑型;
　　乳油制劑替代進(jìn)程有望加速
　　政府層面從2006年開(kāi)始逐步推動(dòng)禁用或者限用乳油中輕芳烴類(lèi)有害溶劑,但是為了避免對(duì)行業(yè)沖擊過(guò)大影響農(nóng)民使用農(nóng)藥,政策上進(jìn)度不快。2013年年初工信部、科技部和環(huán)保部聯(lián)合制定《國(guó)家鼓勵(lì)的有毒有害原料(產(chǎn)品)替代目錄》,在應(yīng)用類(lèi)農(nóng)藥替代類(lèi)別中,明確提出在農(nóng)藥乳油加工環(huán)節(jié),用松脂基溶劑、白油等綠色溶劑替代甲苯、二甲苯等有機(jī)輕芳烴溶劑。同時(shí),行業(yè)協(xié)會(huì)起草的《農(nóng)藥乳油有害溶劑限量標(biāo)準(zhǔn)》已經(jīng)提交工信部,有望于今年出臺(tái),乳油制劑替代進(jìn)程有望加速;
　　諾普信農(nóng)藥制劑收入15億元左右,水基制劑占比60%以上,乳油制劑占比低于20%。諾普信子公司福建諾德生物在松脂基植物油(替代二甲苯)領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備較為領(lǐng)先,有望受益于農(nóng)藥乳油替代;
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　諾普信是我國(guó)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭,在水基制劑和松脂基植物油領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備豐富。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.34、0.39、0.45元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià),動(dòng)態(tài)PE分別為26、22、20倍,公司營(yíng)銷(xiāo)變革趨于平穩(wěn),現(xiàn)金流得到改善,未來(lái)有望受益于乳油制劑替代,維持“增持”評(píng)級(jí)。
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