在A股上市公司中，農(nóng)藥企業(yè)已有二十余家，絕大多數(shù)都是農(nóng)藥生產(chǎn)廠商。“股市震蕩”風(fēng)波平息后，A股被暫緩四個(gè)月的IPO終于開閘重啟。11月13日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)一次性預(yù)披露了85家公司的招股說明書,中農(nóng)立華生物科技股份有限公司(下稱“中農(nóng)立華”)位列其中，這家公司的主營業(yè)務(wù)是農(nóng)藥流通服務(wù)。

　　中農(nóng)立華由中農(nóng)集團(tuán)控股，近年來由于國內(nèi)農(nóng)藥流通服務(wù)農(nóng)藥企業(yè)規(guī)模持續(xù)增大，市場占有率已不足1%，子公司大半陷入虧損。招股書顯示，農(nóng)藥公司本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于“農(nóng)藥流通服務(wù)業(yè)營運(yùn)資金”項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入資金7億元。

　　“脫胎”于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代

　　在招股書中，中農(nóng)立華多次強(qiáng)調(diào)，“公司完整繼承了中農(nóng)集團(tuán)農(nóng)藥流通服務(wù)平臺(tái)資源”。中農(nóng)集團(tuán)正是中農(nóng)立華的控股股東，2009年，中農(nóng)集團(tuán)與其他幾位股東共同出資設(shè)立了中農(nóng)立華，并將其農(nóng)藥部的經(jīng)營性資產(chǎn)全部注入后者。

　　中華全國供銷合作總社(下稱“供銷總社”)的全資子公司供銷集團(tuán)，持有中農(nóng)集團(tuán)100%股份。公開資料顯示，供銷總社屬于集體所有制的合作經(jīng)濟(jì)組織，其主要職責(zé)包括按照政府授權(quán)對(duì)重要農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料、農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)營進(jìn)行組織、協(xié)調(diào)與管理。

　　從建國后到1988年間，我國農(nóng)藥的流通主要通過供銷社農(nóng)資系統(tǒng)進(jìn)行統(tǒng)購統(tǒng)銷。1988年后，中農(nóng)集團(tuán)成為我國農(nóng)藥流通服務(wù)的主要渠道，尤其在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡階段發(fā)揮了重要作用。1997年國務(wù)院發(fā)布《中華人民共和國農(nóng)藥管理?xiàng)l例》，標(biāo)志著我國的農(nóng)藥流通進(jìn)入市場化競爭時(shí)代。

　　然而，如今國內(nèi)的農(nóng)藥流通服務(wù)企業(yè)已達(dá)到了上萬家的規(guī)模，市場早已從計(jì)劃壟斷轉(zhuǎn)變成了“多分天下”，并且呈現(xiàn)一種集中度低、競爭無序的狀態(tài)。2013和2014年版的《農(nóng)藥工業(yè)年鑒》顯示，中農(nóng)立華在2012和2013年的市場占有率僅僅分別為0.91%和0.88%。

　　農(nóng)藥子公司大半出現(xiàn)虧損

　　中農(nóng)立華目前在全國各地共設(shè)有20家下屬公司及參股公司，主要經(jīng)營農(nóng)藥制劑的分裝、復(fù)配及相關(guān)咨詢服務(wù)，農(nóng)藥銷售和技術(shù)咨詢服務(wù)，農(nóng)業(yè)信息化系統(tǒng)開發(fā)與維護(hù)等業(yè)務(wù)。然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻顯示，這些子公司一大半陷入虧損。

　　2014年度，除了六家沒有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司外，有五家公司實(shí)現(xiàn)盈利。2015年第一季度，這20家公司中，除了河北立華、立華豐茂兩家公司無財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，共有15家公司出現(xiàn)虧損。

　　相比下屬公司及參股公司，中農(nóng)立華自身的業(yè)績要好看很多。報(bào)告期內(nèi)公司的營業(yè)收入和凈利潤均持上升態(tài)勢(shì)，2012年度、2013年度和2014年度，公司的營業(yè)收入分別為21.4億、24.8億和28.7億，凈利潤分別為5714萬、7144萬和8544萬。

　　中農(nóng)立華凈利潤相當(dāng)一部分來自于政府補(bǔ)貼。2012年度、2013年度和2014年度，中農(nóng)立華分別收到政府補(bǔ)助資金299.64萬元、3802.17萬元和3950.21萬元。

　　值得注意的是，公司在報(bào)告期內(nèi)一直面臨著較高的資產(chǎn)負(fù)債率。截至2012年、2013年和2014年底，中農(nóng)立華的資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.64%、84.18%和85.85%，截至2015年3月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率上升至87.10%。

　　一位券商人士對(duì)新京報(bào)記者表示，此類批發(fā)分銷型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般都比其他行業(yè)要高，但是85%無論對(duì)什么類型的企業(yè)都已經(jīng)算高了。

　　數(shù)據(jù)顯示，中農(nóng)立華的負(fù)債總額中，流動(dòng)負(fù)債占比較大。公司解釋稱，這主要是由公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中，形成的應(yīng)付上游農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)的采購貸款，以及為解決公司流動(dòng)資金需求產(chǎn)生的短期借款和應(yīng)付票據(jù)組成。農(nóng)藥流通服務(wù)行業(yè)“淡儲(chǔ)旺銷”的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，公司承擔(dān)了國家農(nóng)藥儲(chǔ)備任務(wù)，且當(dāng)前相對(duì)較小的資本規(guī)模，均決定了公司的負(fù)債余額較大。

　　亟須募集資金項(xiàng)目突破資金瓶頸

　　中農(nóng)立華表示，如果融資杠桿再提高，無疑將對(duì)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性造成影響，因此，該農(nóng)藥公司亟須通過募集資金項(xiàng)目，以有效突破當(dāng)前業(yè)務(wù)快速發(fā)展面臨的資金瓶頸。

　　招股書顯示，該農(nóng)藥公司本次擬向社會(huì)公開發(fā)行3333.34萬股，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于“農(nóng)藥流通服務(wù)業(yè)營運(yùn)資金”項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入資金為7億元。

　　對(duì)于IPO的必要性，中農(nóng)立華表示，農(nóng)藥流通服務(wù)行業(yè)毛利率水平相對(duì)較低，規(guī)模化經(jīng)營是企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的有效途徑之一，而銷售及服務(wù)渠道拓展需要大量營運(yùn)資金投入，同時(shí)銷售備貨也需要占用大量營運(yùn)資金，另外“淡儲(chǔ)旺銷”的特點(diǎn)也使得存貨占用流動(dòng)資金周期較長。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年3月31日，公司存貨余額占公司總資產(chǎn)比例高達(dá)48.26%。

　　中農(nóng)立華還強(qiáng)調(diào)，為圓滿完成國家農(nóng)藥儲(chǔ)備、中央農(nóng)藥救災(zāi)儲(chǔ)備任務(wù)，履行社會(huì)責(zé)任，該農(nóng)藥公司需要準(zhǔn)備重組的營運(yùn)資金。

　　該農(nóng)藥公司預(yù)計(jì)，2016年和2017年，公司的營業(yè)收入規(guī)模將分別達(dá)到38.5億和44.6億元。11月27日，新京報(bào)記者欲按中農(nóng)立華招股書中證券部聯(lián)系電話進(jìn)一步采訪，電話無人接聽。

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