客觀存在的經(jīng)濟周期，對于很多沒能踏準節(jié)奏的企業(yè)而言有如生死考驗。譬如長航鳳凰在鋼鐵價格最高的2008年大舉造船，后不得不進行破產(chǎn)重整。
自2009年進入行業(yè)低谷期以來，草甘膦價格一直在低位徘徊。到2013年，隨著國內(nèi)環(huán)保核查的展開和海外需求的提升，草甘膦價格曾一度漲至45,000元/噸。不過，這輪漲價并未像2008年那樣持續(xù)。從2014年9月中旬開始，草甘膦的價格進入又一個下滑周期，直跌至目前約18,500元/噸。相較2013年最高點，區(qū)間跌幅超過58%。
而磷化工企業(yè)興發(fā)集團，正好撞到了草甘膦價格下跌的“槍口”上。該公司3月16日晚間公告稱，因草甘膦價格下降，并購標的泰盛化工未能完成業(yè)績承諾，公司擬以1元的總價回購注銷公司發(fā)行股票購買資產(chǎn)部分的補償股票1,774萬股。
輸?shù)舻臉I(yè)績對賭
2014年1月，興發(fā)集團簽署協(xié)議，以12.71元/股的價格向浙江金帆達增發(fā)約9,534萬股，購買其持有的泰盛化工51%的股權(quán)。該筆收購作價約12.12億元，溢價約2.7倍。收購?fù)瓿珊螅d發(fā)集團共持有泰盛化工75%的股權(quán)。浙江金帆達承諾：2014—2016年3個會計年度內(nèi)，泰盛化工的扣非凈利潤分別不低于2.66億元、2.76億元及2.73億元。
不過，泰盛化工沒能像眾多光鮮的并購標的那樣如期完成業(yè)績承諾。從興發(fā)集團披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，泰盛化工2014年實現(xiàn)扣非凈利潤2.6億元，實現(xiàn)了97.58%的業(yè)績承諾額;而2015年該公司扣非后凈利潤僅為1.24億元，實現(xiàn)率僅45%。
彼時被視為香餑餑的泰盛化工，如今卻變成了燙手山芋。興發(fā)集團近期披露的年報顯示，公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入123.92億元，同比增8.78%;凈利潤7,727萬元，同比下降84%。其凈利潤指標大幅下滑，在很大程度上緣于對泰盛化工計提了大額商譽減值準備。
承諾非兒戲。根據(jù)交易雙方協(xié)議規(guī)定，未達到上述業(yè)績承諾的部分，浙江金帆達將對上市公司進行補償。具體方案是，興發(fā)集團將以1元的價格回購注銷浙江金帆達所持公司1,774萬股股票。
價格能否企穩(wěn)回升?
對于泰盛化工業(yè)績未達預(yù)期的原因，興發(fā)集團表示，這主要是受市場需求持續(xù)低迷的影響，泰盛化工主要產(chǎn)品草甘膦價格持續(xù)下滑，“2015年度公司草甘膦原藥均價約2萬元1噸，較盈利預(yù)測的2.8萬元每噸下降了近30%”。
行業(yè)分析師認為，一方面，草甘膦主要應(yīng)用于轉(zhuǎn)基因作物，而目前國內(nèi)消費者對轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物仍存在一定的抵觸情緒;另一方面，國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能持續(xù)釋放，而主要糧食價格下降、出口疲軟等因素，致市場供大于求的形勢明顯。
據(jù)證券時報·蓮花財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，目前A股上市公司中新安股份、江山股份、揚農(nóng)化工、沙隆達A的草甘膦年產(chǎn)能已分別達到8萬噸、7萬噸、3萬噸、2.5萬噸，泰盛化工草甘膦產(chǎn)能為7萬噸。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2015年全球草甘膦需求量近75萬噸，而上述5家公司的產(chǎn)能就占到了其中的37%。
事實上，國內(nèi)對視為草甘膦行業(yè)去產(chǎn)能化舉措的環(huán)保核查，自2013年就已開始。由于草甘膦生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的廢水處理成本較高，在環(huán)保重壓之下，中小產(chǎn)能的草甘膦企業(yè)大多被淘汰，去產(chǎn)能化趨勢明顯，有助于草甘膦價格提升。此外，還有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，從全球范圍來看，草甘膦每年的需求增速仍在10%以上。
不過，從實際情況來看，一季度是草甘膦的傳統(tǒng)需求旺季，但截至目前，草甘膦的價格仍在低位徘徊。據(jù)湖北眾聯(lián)資產(chǎn)評估出具的報告，其在對泰盛化工及其所在行業(yè)的持續(xù)關(guān)注中了解到，“隨著草甘膦行業(yè)供大于求局面明顯，競爭激烈的局面有可能進一步加劇。”
信達證券行業(yè)分析師則表示，目前草甘膦價格降至歷史低位，包括江山股份在內(nèi)的大企業(yè)幾無毛利，價格繼續(xù)下跌的空間已不大，后期在自身周期力量下價格有望回歸正常水平，但在市場需求低迷的情況下，價格回升預(yù)計需要一定時間。
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