公司公布2010年年報(bào)。2010年年度營(yíng)業(yè)總收入為7.55億,同比增長(zhǎng)11.70%,利潤(rùn)總額1.22億,同比增加4.44%,主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為28.75,較上年下降4.54個(gè)百分點(diǎn),主要原因是10年行業(yè)需求低迷,產(chǎn)品價(jià)格下降和成本上升。2010年年度實(shí)現(xiàn)每股收益0.74元,基本符合我們此前的預(yù)期。

　　公司擬投資新建年處理5000噸廢棄物治理節(jié)能減排工程,預(yù)計(jì)增厚eps0.02元。

　　公司目前廢棄物委托其他單位處理,處理費(fèi)用為1800元/噸,本項(xiàng)目建成后,預(yù)計(jì)每噸廢棄物處理費(fèi)用約為940元,其中直接運(yùn)行費(fèi)用約為400元/噸,折舊費(fèi)用約為540元/噸,較委托外單位處理廢棄物每年增加利潤(rùn)430萬元,投資利潤(rùn)率為14%。

　　公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出,在行業(yè)內(nèi)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在目前主導(dǎo)產(chǎn)品氟磺胺草醚和吡蟲啉上的質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)突出,業(yè)績(jī)有較強(qiáng)的安全邊際。新建的募投產(chǎn)品烯草酮技術(shù)含量高,盈利能力強(qiáng),近年來全球需求增長(zhǎng)很快,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國內(nèi)僅沈陽化工研究院和日本住友,是未來業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)11年農(nóng)藥行業(yè)重大病蟲害將顯著重于上年,關(guān)注4-5月農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格。據(jù)全國農(nóng)作物病蟲害監(jiān)測(cè)網(wǎng)預(yù)測(cè),受干旱氣候和病蟲越冬基數(shù)大等多重因素影響,今年農(nóng)作物重大病蟲害發(fā)生將顯著重于上年,各類病蟲害發(fā)生面積預(yù)計(jì)將超過60億畝次,同比增加9%。目前公司主要產(chǎn)品吡蟲啉價(jià)格在10年四季度提價(jià)之后基本保持平穩(wěn),隨著農(nóng)藥用藥旺季的來臨,在4-5月份有提價(jià)的可能。

　　投資建議:公司技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)突出,業(yè)績(jī)有安全邊際。目前凈資產(chǎn)15.8億,其中有6.2億閑置超募資金,現(xiàn)在的ROE是偏低的,未來投向項(xiàng)目后ROE會(huì)提高,從這個(gè)角度來說建議重點(diǎn)關(guān)注超募資金的項(xiàng)目投向。以10年凈資產(chǎn)收益率9.33%計(jì)算,不考慮財(cái)務(wù)杠桿,未來超募資金在13年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)EPS0.36元。預(yù)計(jì)公司11-13年的EPS分別為0.98、1.17和1.27,給予公司推薦評(píng)級(jí),6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。