上周滬膠1405合約暴跌1035元/噸，跌幅達(dá)到5.02%，創(chuàng)8個月以來單周最大跌幅。筆者認(rèn)為，在有效跌破18820元/噸的季度低點(diǎn)后，滬膠后期將進(jìn)一步下滑至17500―18000元/噸支撐區(qū)間，短期呈現(xiàn)加速趕底態(tài)勢。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險打壓滬膠

　　滬膠本輪下跌，系統(tǒng)性風(fēng)險是首要原因。由于國內(nèi)資金面收緊，市場利率飆升，導(dǎo)致投資市場呈現(xiàn)全線下跌態(tài)勢。上周上證指數(shù)下跌5.07%，滬深300(2284.602, 0.00, 0.00%)股指期貨當(dāng)月合約下跌5.18%；商品市場螺紋鋼下跌1.33%，動力煤下跌1.53%，甲醇下跌5.27%。在此背景下，滬膠難以獨(dú)善其身。

　　上周末央行通過SLO工具釋放3000億元資金，希望平抑利率市場的劇烈波動。但周一銀行間質(zhì)押式回購市場利率和shibor再次普漲，截至23日午間收盤，7天回購利率達(dá)到8.9221%。這表明市場資金缺乏程度之深超出預(yù)期，資金短缺造成的市場的系統(tǒng)性壓力尚未解除。因此，短期內(nèi)滬膠仍有可能出現(xiàn)大幅下跌的行情。

　　本次“錢荒”與今年6月份的情況非常相似。而根據(jù)上次經(jīng)驗，6月份“錢荒”導(dǎo)致滬膠主力合約下跌最多達(dá)4600元/噸，跌幅達(dá)到21.4%；而相對于目前滬膠主力合約5%左右的跌幅而言，后市仍有下跌空間。

　　空頭主力增倉明顯

　　在市場整體偏空的形勢下，上周滬膠空方主力大幅加倉。根據(jù)上海期貨交易所公布的前20位主力持倉情況來看，上周的五個交易日內(nèi)，空方主力持倉從62299張增加至64173張。與此同時，多方主力持倉顯著減少。上周五前20位多方主力持倉為48574張，同比減少了7.6%。這表明主力資金明顯看空后市。

　　現(xiàn)貨供應(yīng)依然充足

　　截至12月13日，國儲完成了6.05萬噸的天然橡膠收購，這是本年度20萬噸總收購計劃實施后的第三次收購。根據(jù)前兩次收購情況看，每次國儲收購?fù)瓿珊?，滬膠價格均出現(xiàn)短期下跌走勢，這次也未能例外?，F(xiàn)貨銷售數(shù)據(jù)顯示，國儲收購未能根本改變天然橡膠供給格局，目前天然橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)依然充足。青島保稅區(qū)庫存28.3萬噸左右，下游工廠多按需采購。

　　而根據(jù)IRSG最新的報告，預(yù)期2014年全球天然橡膠將保持增長，且增幅高達(dá)4.5%，超過1170萬噸，這對市場產(chǎn)生了一定的壓力。

　　綜上所述，滬膠整體仍維持熊市格局。但短期觸底后，有望出現(xiàn)一定的反彈。操作上，空單可以謹(jǐn)慎持有，但不宜過分追空。18000元/噸附近支撐較強(qiáng)。