真實需求在企穩(wěn)好轉，并沒有像表觀需求那樣下滑明顯

　　七月份中國表觀需求同比增長6.7%，較六月同比增長11%有明顯下滑。但是，由于上個月成品油反季節(jié)性補庫，六月份真實需求同比增長4.5%，基于我們對當前成品油去庫存的判斷，七月真實需求同比增長預計在5%左右。因此，七月份中國油品的真實需求在企穩(wěn)好轉，并沒有像表觀需求那樣下滑明顯。

　　這不但與同期工業(yè)增加值同比增速9.7%的反彈相契合，而且可以得到下游行業(yè)需求的印證。根據ChinaAutoMarket 初步統(tǒng)計，七月乘用車合計銷量超過91.2 萬輛，同比增長18%超預期。此外，七月高溫天氣刺激汽車空調使用，也對汽油消費形成支撐。而鐵路貨運量同比增速達3.7%，有明顯回升態(tài)勢，支持柴油消費。

　　原油進口環(huán)比大幅上升，主要流向原油社會總庫存

　　七月份原油進口617 萬桶/天，環(huán)比大幅上升14%，是對進口貢獻最大的分項。同時，原油加工量為953 萬桶/天，環(huán)比下滑2%，我們預計七月原油補庫幅度1600 萬桶，高于季節(jié)性補庫700 萬桶。然而，在六月份原油反季節(jié)去庫存后，原油商業(yè)庫存已經大幅低于去年同期水平，七月1600 萬桶的補庫行為將使得當月水平接近去年同期水平。而且，原定今年完工的天津二期戰(zhàn)略石油儲備工程儲油能力達2000 萬桶，也可能是這部分原油的去向。

　　成品油進出口雙雙下滑，受去庫存以及出口控制影響

　　七月份成品油進口84 萬桶/天，環(huán)比小幅下降4%。六月份國內主營煉廠大批結束檢修復工，使得國內成品油供應充裕，加之成品油季節(jié)性去庫存，成品油進口需求較弱。

　　成品油出口52 萬桶/天，環(huán)比小幅下降1.3%，這主要受國家在下半年收緊汽柴油出口控制有關。近期商務部核準今年第三批成品油出口配額，顯著減少汽柴油出口配額，僅適當增加航空煤油出口配額。

　　原油進口回升難以持續(xù)，成品油進出口低迷將是常態(tài)

　　上半年大規(guī)模的煉廠檢修掩蓋了新煉廠產能大幅擴張的弊端，六月份檢修期結束后，國內成品油供應過剩壓力明顯。而且，國家在下半年對汽柴油出口控制嚴厲，將迫使煉廠進一步降低開工率，進而打壓對進口原油的需求。