如果目前的虧損情況持續(xù),預(yù)計(jì)6月中下旬可能會(huì)出現(xiàn)較明顯的減產(chǎn)

　　截至5月23日,唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率為93%,環(huán)比5月上、中旬平均95.5%的水平出現(xiàn)小幅下降。我們與唐山地區(qū)的民營(yíng)小鋼廠溝通,大部分鋼廠仍在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),雖然已經(jīng)現(xiàn)金虧損約100-200元/噸,如果目前的虧損情況持續(xù),我們預(yù)計(jì)最晚6月中下旬唐山地區(qū)的鋼廠可能將會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的減產(chǎn)。

　　預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格比焦煤價(jià)格有更多下跌空間

　　上周鋼價(jià)和鐵礦石價(jià)格繼續(xù)下跌,而焦煤價(jià)格則與前一周持平。目前我們測(cè)算的模擬熱軋/螺紋鋼/冷軋噸鋼現(xiàn)金虧損(假設(shè)6周原材料庫(kù)存)分別為251/39/169元/噸。我們認(rèn)為鋼價(jià)和原材料價(jià)格短期內(nèi)將繼續(xù)下跌,并預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格比焦煤價(jià)格有更多的下跌空間。

　　經(jīng)銷商目前庫(kù)存壓力不大,鋼廠去庫(kù)存尚未完成

　　上周經(jīng)銷商庫(kù)存繼續(xù)快速下降,周環(huán)比下降2.4%,目前經(jīng)銷商庫(kù)存絕對(duì)水平比去年同期高7.5%(可比口徑)。我們認(rèn)為經(jīng)過(guò)過(guò)去幾周的快速去庫(kù)存,目前經(jīng)銷商的庫(kù)存壓力不大,而鋼廠目前仍有較大的去庫(kù)存壓力,因此近期紛紛下調(diào)6月出廠價(jià)。由于短期內(nèi)對(duì)原材料價(jià)格比較悲觀,鋼廠繼續(xù)保持低原材料庫(kù)存策略,目前樣本鋼廠的鐵礦石庫(kù)存為34天(截至5月24日,平均45天),焦煤庫(kù)存為16.9天(截至5月17日,平均17.4天)。

　　維持行業(yè)“中性”觀點(diǎn)

　　上周A股鋼鐵板塊上漲0.9%,滬深300指數(shù)上漲0.2%?？紤]到供給持續(xù)增高、庫(kù)存偏高、需求季節(jié)性將逐漸減弱,我們維持行業(yè)“中性”觀點(diǎn),相對(duì)看好有望受益于下游汽車需求相對(duì)較好,以及剝離虧損資產(chǎn)而2013年ROE有望同比回升的“寶鋼股份”。