本周重點關(guān)注:4月PMI顯示需求恢復(fù)乏力

　　4月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為45.1,環(huán)比3月的44.6上升0.5,但仍處于枯榮線以下。整體來看,PMI指數(shù)與行業(yè)4月恢復(fù)力度不足的表現(xiàn)較為一致:1、4月行業(yè)新訂單指數(shù)43.2,雖然環(huán)比小幅上升但依然處于收縮區(qū)間,說明下游制造業(yè)訂單持續(xù)收縮。雖然2009年3、4月新訂單指數(shù)也都處于50以下,不過,2009年4月新訂單由3月的41.1上升至49.3,恢復(fù)力度明顯強(qiáng)于今年4月。這可能與復(fù)蘇的周期階段有關(guān);2、4月生產(chǎn)量指數(shù)為44.9,環(huán)比3月的45.7小幅回落,預(yù)示著統(tǒng)計局4月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下滑的可能性較大。這與在4月上旬創(chuàng)出歷史新高的鋼協(xié)預(yù)估數(shù)據(jù)略有出入;3、4月產(chǎn)成品庫存指數(shù)由3月的58.9下降為49.0,鋼廠廠內(nèi)庫存快速上升勢頭放緩,但環(huán)比下降幅度也不明顯,這是需求恢復(fù)力度不足但鋼企生產(chǎn)也有所放緩的綜合結(jié)果。另外,隨著低價出口邊際效益遞減及海外對我國鋼鐵產(chǎn)品雙反力度加大,鋼材出口壓力較大,4月出口訂單指數(shù)繼續(xù)回落,由3月的42.4下降為41.0。

　　從主要制造業(yè)下游4月采購量指數(shù)來看,制造業(yè)需求環(huán)比恢復(fù)力度逐步減弱:除電氣機(jī)械及器材制造業(yè)采購量指數(shù)小幅回升外,其余各制造業(yè)下游采購量指數(shù)均有所下降。這與4月板材價格持續(xù)弱勢,庫存去化緩慢較為一致。

　　一周基本面動態(tài):鋼價持續(xù)低迷,礦價短期壓力較大本周國內(nèi)鋼價延續(xù)了前期的低迷態(tài)勢,期貨價格下跌仍相對較大,期現(xiàn)價差繼續(xù)回落。本周礦價跌幅繼續(xù)大于鋼價,Mysteel礦價指數(shù)下跌2.36%,普氏指數(shù)下跌4.46%。旺季需求持續(xù)低于預(yù)期,進(jìn)入5月隨著季節(jié)性環(huán)比恢復(fù)動力的減弱,前期相對堅挺的礦價或面臨快速回調(diào)的壓力。受益于此,近期我們估算的成本同步毛利有所回升,說明鋼企噸鋼現(xiàn)金盈利存在一定的改善動力,預(yù)計后期產(chǎn)量也將繼續(xù)高位運(yùn)行。本周鋼材社會庫存繼續(xù)下降,降幅收縮至0.89%,或與“五一”長假因素有關(guān)。

　　投資建議:繼續(xù)標(biāo)配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N

　　本周鋼鐵行業(yè)指數(shù)跟隨大盤上漲但跑輸大盤,成本壓力與產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的行業(yè)低盈利使得行業(yè)股價缺乏彈性。目前行業(yè)整體供需格局依然弱勢,在季節(jié)性需求釋放增量逐步弱化的情況下,預(yù)計行業(yè)難有超預(yù)期表現(xiàn)。因此,維持行業(yè)標(biāo)配的評級,建議關(guān)注攻防兼?zhèn)涞膫€股品種,如彈性較大的方大炭素,具備相對業(yè)績保障的新興鑄管;業(yè)績穩(wěn)定增長的久立特材等。