報(bào)告要點(diǎn)

　　本周重點(diǎn)關(guān)注:出口貢獻(xiàn)的增量需求在2013年逐步減弱在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下,我們將出口理解為行業(yè)產(chǎn)量在內(nèi)需增長(zhǎng)相對(duì)乏力情況下緩解國(guó)內(nèi)供給壓力最主要的途徑。在內(nèi)需低迷、全行業(yè)去庫(kù)存的2012年,國(guó)內(nèi)鋼企以低價(jià)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的策略取得較為顯著的效果,行業(yè)全年鋼材出口同比增加685萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)14.01%,而年初至年底出口均價(jià)累計(jì)下跌19.59%,同期上海市場(chǎng)熱軋?jiān)露染鶅r(jià)累計(jì)跌幅僅為5.90%。

　　2013年3月鋼材出口528萬(wàn)噸,創(chuàng)2011年以來(lái)的單月新高。不過(guò)僅同比增長(zhǎng)4.97%,與2月同比25.07%的增速相比明顯下降。受去年出口基數(shù)影響的同時(shí),各種跡象表明,單純依靠低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的策略也很難繼續(xù)帶來(lái)較為顯著的出口增量:1、2012年3月以來(lái)單月鋼材出口量基本在420萬(wàn)噸~520萬(wàn)噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng),環(huán)比缺乏持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力;2、去年下半年我國(guó)鋼材出口頻遭雙反調(diào)查,出口以?xún)r(jià)換量的空間越來(lái)越小;3、當(dāng)前指望外需強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的可能性也不大;4、從鋼鐵行業(yè)PMI出口訂單來(lái)看,3月出口訂單指數(shù)回落至42.4,4月鋼材出口面臨環(huán)比回落的壓力。目前還未有明顯的跡象表明,內(nèi)需恢復(fù)會(huì)出現(xiàn)比弱復(fù)蘇更糟糕的局面,不過(guò),在出口難以再次提供類(lèi)似2012年較大增量的情況下,如果2013年重新經(jīng)歷去庫(kù)存過(guò)程,恐怕對(duì)行業(yè)的傷害更加顯著。

　　一周基本面動(dòng)態(tài):鋼價(jià)弱勢(shì)震蕩,庫(kù)存季節(jié)性下降本周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)小幅上漲,整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局。主力期貨合約漲幅相對(duì)較大,并帶動(dòng)期現(xiàn)價(jià)差有所回升,3月以來(lái)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)下跌,但期現(xiàn)價(jià)差整體維持平穩(wěn),反映出傳統(tǒng)旺季使得市場(chǎng)并未出現(xiàn)過(guò)分悲觀的情緒。在鋼價(jià)企穩(wěn)的情況下,本周?chē)?guó)內(nèi)礦石價(jià)格綜合指數(shù)上漲1.25%,其中進(jìn)口礦上漲3.29%,漲幅相對(duì)較大。本周鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)下降,其中長(zhǎng)材降幅大于板材,不過(guò)整體來(lái)看今年去庫(kù)存速度弱于往年,尤其板材庫(kù)存下降幅度較小,或一定程度反映了當(dāng)前制造業(yè)旺季需求不太理想。

　　投資建議:繼續(xù)標(biāo)配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N在連續(xù)兩周跑贏大盤(pán)后,行業(yè)指數(shù)本周跑輸大盤(pán)指數(shù),表現(xiàn)也弱于水泥、汽車(chē)、機(jī)械等其他周期板塊。當(dāng)前來(lái)看,季節(jié)性需求逐步啟動(dòng)帶動(dòng)行業(yè)基本面企穩(wěn),但仍缺乏超預(yù)期的跡象。因此,我們維持行業(yè)繼續(xù)標(biāo)配的評(píng)級(jí),建議關(guān)注攻防兼?zhèn)涞钠贩N,如彈性較大的方大炭素,具備相對(duì)業(yè)績(jī)保障的新興鑄管;噸鋼市值較低的武鋼股份等。