看好鋼鐵一季度行情。1、鐵礦石價(jià)格回落對鋼廠原材料成本形成利好。2、春季旺季補(bǔ)庫存行情；3、板材受下游需求轉(zhuǎn)好價(jià)格回升，我們認(rèn)為到春季旺季價(jià)格持續(xù)上漲價(jià)格可期。

　　近期鐵礦石價(jià)格大漲，我們認(rèn)為目前的礦價(jià)高企是不可持續(xù)的。

　　理由包括：1)鋼廠對鐵礦石補(bǔ)庫行情已暫告一段落；2)前期礦價(jià)漲幅過大主要海外礦山圣誕節(jié)假期導(dǎo)致短期供求失衡，目前鐵礦石價(jià)格上漲之后現(xiàn)貨市場上的供給量已經(jīng)加大；3)鐵礦石占螺紋鋼毛占比超過42%，為過去三年中最高比重。按照過去的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每次鐵礦石占螺紋鋼毛占比超過40%之后將會(huì)出現(xiàn)鐵礦石價(jià)格向下調(diào)整的情況。

　　看好旺季補(bǔ)庫存行情，需求回暖帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)修復(fù)低庫存低鋼價(jià)。

　　從下游來看，機(jī)械、汽車、家電等主要下游行業(yè)同比環(huán)比均回暖明顯，雖然建筑行業(yè)因季節(jié)性因素有所回落，但從同比的角度來看，建筑行業(yè)的PMI 值要明顯好于2011 年以及2010 年同期。在鋼鐵行業(yè)淡季的情況下，下游需求回暖更讓我們對春節(jié)后旺季行情有所期待；在經(jīng)歷了2011 年四季度到2012 年三季度的以銀行(行情 專區(qū))擠兌鋼貿(mào)而導(dǎo)致的去庫存之后，目前社會(huì)庫存水平處于明顯偏低的水平，而根據(jù)剔除通脹等因素的的鋼鐵指數(shù)來看，目前鋼價(jià)指數(shù)也是處于十年中的周期低點(diǎn)；此外，較低的利率有利于吸引一部分的融資類補(bǔ)庫存需求。我們認(rèn)為，春季旺季來臨之際很可能發(fā)生由需求轉(zhuǎn)暖而帶動(dòng)補(bǔ)庫存需求的鋼價(jià)上漲行情。

　　板材價(jià)格反彈最高，反彈勢頭一季度有望延續(xù)。

　　綜合各品種來看，熱軋去庫存超過30%，為所有品種中幅度最大；短期來看，停工檢修和出口需求增加加劇了緊張的供需關(guān)系；價(jià)格方面，2012年12 月份以來，熱軋出廠價(jià)格不斷上調(diào)，近期寶鋼、鞍鋼紛紛上調(diào)2月和3月的出廠價(jià)，特別是寶鋼提前3周的時(shí)間出臺(tái)3 月份價(jià)格明顯超出預(yù)期。而到了4 月份傳統(tǒng)旺季之后，熱軋?jiān)谛枨蠹竟?jié)性回暖的情況下可能繼續(xù)上漲，我們認(rèn)為熱軋的盈利水平有望在節(jié)后持續(xù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)速度低于預(yù)期。