主要事件：統(tǒng)計(jì)局公布12月份鋼鐵行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)，結(jié)合海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)如下：12月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5766萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.7%。日均產(chǎn)量為186萬(wàn)噸，較11月份下降5.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.9%。1-12月粗鋼產(chǎn)量71654萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%；12月國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量為8138萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.5%。1-12月累計(jì)鋼材產(chǎn)量95186萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.7%；12月份出口鋼材485萬(wàn)噸，較11月份下降28萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)30%。1-12月累計(jì)出口5573萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%；12月份我國(guó)進(jìn)口鋼材104萬(wàn)噸，較11月份下降2萬(wàn)噸，比去年同期下降13%。1-12月累計(jì)進(jìn)口1366萬(wàn)噸，同比下降12.3%；12月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石7094萬(wàn)噸，較11月份增加516萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.65%。1-12月累計(jì)進(jìn)口鐵礦石74355萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%。

　　產(chǎn)量季節(jié)性低報(bào)：本月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)環(huán)比小幅下降，但實(shí)際情況未必如此。我們從協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量及主產(chǎn)區(qū)非會(huì)員單位開(kāi)工率來(lái)看，雖然重點(diǎn)企業(yè)開(kāi)工率小幅下滑，但年底主產(chǎn)區(qū)非會(huì)員單位新增高爐批量點(diǎn)火，加之整體開(kāi)工率呈現(xiàn)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為實(shí)際鋼產(chǎn)量應(yīng)在195-200萬(wàn)噸/天，而統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字四季度低報(bào)是季節(jié)性現(xiàn)象，當(dāng)?shù)卣鲇诟鞣N地方利益考慮，會(huì)在年底干涉壓低鋼產(chǎn)量上報(bào)數(shù)據(jù)，同比數(shù)據(jù)可能比環(huán)比變化更有意義。一月上旬重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到167.5萬(wàn)噸，已經(jīng)逼近169萬(wàn)噸歷史最高點(diǎn)；鐵礦石進(jìn)口高位：本月鐵礦石進(jìn)口數(shù)量創(chuàng)出歷史新高，但這和中國(guó)鋼廠采購(gòu)需求并沒(méi)有直接關(guān)系。我們一直強(qiáng)調(diào)作為低成本海外鐵礦生產(chǎn)在目前的礦價(jià)波動(dòng)區(qū)間內(nèi)并沒(méi)有虧損減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，作為海外大型礦山保持生產(chǎn)順暢的重要性要遠(yuǎn)高于短期盈利上升。如果去觀察歷史數(shù)據(jù)序列會(huì)發(fā)現(xiàn)進(jìn)口量和中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量

　　無(wú)關(guān)，比如前11月進(jìn)口礦增速就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)，09年甚至可以達(dá)到40%增速。因此在此之前一系列報(bào)告中一直強(qiáng)調(diào)我國(guó)鐵礦石進(jìn)口數(shù)量只和海外礦產(chǎn)能釋放和除中國(guó)外的日韓歐等地的需求有關(guān)（具體邏輯框架可參考我們2010年鐵礦石深度研究《瘋狂的石頭》）。12月除中國(guó)外海外鋼廠協(xié)議發(fā)貨量并沒(méi)有很大出入，國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)量增加唯一的原因就是主要大型礦山增加發(fā)貨數(shù)量，這基本在每年年底都會(huì)發(fā)生。12月份傳統(tǒng)三大礦為年報(bào)考慮，都會(huì)加快生產(chǎn)效率，發(fā)貨量環(huán)比增加7-10%，在此之前會(huì)在租船市場(chǎng)大范圍集中拿船，之后會(huì)有租船市場(chǎng)的短期休克；對(duì)于后期鋼市走向的研判：

　　鋼價(jià)礦價(jià)蓄勢(shì)待發(fā)：近期鋼價(jià)礦價(jià)進(jìn)入節(jié)前調(diào)整期。我們對(duì)價(jià)格的短期變化并不擔(dān)心，因?yàn)槟壳盎久嫒蕴幱谖覀冞壿嬔堇[的方向之中，唯一的利空可能就是目前沖高過(guò)快后市場(chǎng)情緒上波動(dòng)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生的沖擊。但這也僅僅是短期的影響，我們?nèi)耘f看好鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，十二月礦價(jià)、鋼價(jià)就是對(duì)我們?nèi)?kù)結(jié)束邏輯的充分演繹，而后面的采購(gòu)增量主要來(lái)自于節(jié)后旺季的來(lái)臨，行業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)：2013年鐵礦石消費(fèi)配合存貨調(diào)整值共振將推動(dòng)鐵礦石需求大幅增長(zhǎng)，而外圍鐵礦石有效產(chǎn)量增長(zhǎng)不超過(guò)7000萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)高成本鐵礦石使用量將出現(xiàn)復(fù)蘇，邊際成本中樞預(yù)計(jì)將上移至140美元/噸以上。因此我們看好鐵礦石相關(guān)標(biāo)的，如攀鋼釩鈦(3.99,-0.03,-0.75%)、凌鋼股份(4.54,-0.03,-0.66%)、西寧特鋼(5.33,-0.01,-0.19%)、酒鋼宏興(3.47,0.02,0.58%)等。除此之外由于鋼鐵需求在全年分布不均，參照歷史數(shù)據(jù)，一般淡旺季鋼鐵日產(chǎn)量環(huán)比增幅在15%以上。如不出意外，2012年四季度至2013年一、二季度鋼產(chǎn)量將是逐次遞增的態(tài)勢(shì)。今年二季度全行業(yè)獲得盈利需要達(dá)到鋼產(chǎn)量規(guī)模221萬(wàn)噸左右，以目前產(chǎn)量195萬(wàn)噸計(jì)算，增加15%突破當(dāng)期閥值可能性極大，上市公司盈利也將得到明顯恢復(fù)，春秋兩季出現(xiàn)階段性短缺概率加大，看好標(biāo)的包括方大特鋼(4.44,0.05,1.14%)、三鋼閩光(5.16,0.00,0.00%)、河北鋼鐵(2.68,0.01,0.37%)、新興鑄管(6.32,0.02,0.32%)等東部公司。需要特別關(guān)注的是熱軋卷板產(chǎn)品，2013年有望成為行業(yè)的明星產(chǎn)品。2009年之后由于一系列刺激措施均無(wú)法直接惠及熱軋卷板類產(chǎn)品，產(chǎn)品盈利始終低于建筑鋼材。因此之后該類產(chǎn)品一直處于民營(yíng)企業(yè)不愿上，國(guó)營(yíng)企業(yè)不能上的尷尬境地，供給端已經(jīng)調(diào)整較長(zhǎng)時(shí)間。此外在本輪庫(kù)存去化的過(guò)程中，由于熱軋卷板的耐腐蝕特性，充當(dāng)了主力融資庫(kù)存角色，在本輪崩塌中，存貨調(diào)整值最大。當(dāng)存貨調(diào)整結(jié)束后2012年四季度價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于建筑鋼材，今年產(chǎn)品盈利復(fù)蘇程度或超出市場(chǎng)預(yù)期，建議關(guān)注熱軋卷板占比較高的鋼鐵公司，如鞍鋼股份(4.07,0.01,0.25%)、本鋼板材(3.57,0.03,0.85%)等。