中廣網(wǎng)北京1月17日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，齊魯證券鋼鐵行業(yè)分析師篤慧做客《交易實(shí)況》，詳解鋼鐵業(yè)的投資價(jià)值，篤慧認(rèn)為鋼鐵行業(yè)2013年盈利會(huì)較2012年出現(xiàn)明顯的改觀。

　　去年的情況是不容樂(lè)觀跟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有直接關(guān)系，篤慧認(rèn)為低迷不僅僅是需求低迷造成的，而是有著更深層次的原因。

　　篤慧：今年的鋼鐵行業(yè)有幾方面的進(jìn)行疊加放大了行業(yè)的衰退。第一方面是因?yàn)殇撹F，它的庫(kù)存和結(jié)構(gòu)在09年之后出現(xiàn)一個(gè)異變，原來(lái)的鋼鐵貿(mào)易商這個(gè)領(lǐng)域是通過(guò)流通環(huán)節(jié)來(lái)進(jìn)行賺錢(qián)的，但是09年之后由于四萬(wàn)億之后又有新的經(jīng)營(yíng)模式出現(xiàn)，就是融資，我們看到今年就爆發(fā)非常多，它是通過(guò)鋼鐵貿(mào)易進(jìn)行重復(fù)抵押融資，把這些銀行貸款會(huì)投向像地產(chǎn)或者高低貸這些領(lǐng)域來(lái)進(jìn)行賺錢(qián)，這種盈利模式在當(dāng)時(shí)09年是推高了整個(gè)鋼鐵庫(kù)存，庫(kù)存形成一種需求。但是在2012年的時(shí)候由于像地產(chǎn)行業(yè)或者像高利貸行業(yè)無(wú)法支撐企業(yè)這樣的價(jià)格的向上，另外一方面鋼鐵行業(yè)在2011年的話中小鋼鐵企業(yè)的擴(kuò)能在需求總體弱化情況下中小企業(yè)大面積擴(kuò)能，對(duì)我們鋼鐵上市公司特別是國(guó)營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)份額有一些壓縮，雙重的打擊導(dǎo)致上市公司盈利是大幅度惡化的，同比下滑至少有50%以上，大面積的虧損企業(yè)產(chǎn)生。

　　篤慧說(shuō)，2009年盈利模式的改變，導(dǎo)致了鋼鐵行業(yè)的一直延續(xù)到去年2012年的低迷，還有一個(gè)原因存貨逆化調(diào)整放大了一個(gè)消費(fèi)的低迷。

　　篤慧：逐步逆化調(diào)整指的就是我們剛才所說(shuō)的庫(kù)存，庫(kù)存由于在09年是一個(gè)堆積庫(kù)存的情況，因?yàn)樾碌挠Ｊ降某霈F(xiàn)，是用鋼鐵作為一個(gè)質(zhì)押融資的方式來(lái)放大杠桿去經(jīng)營(yíng)地產(chǎn)，或者經(jīng)營(yíng)高利貸，在今年這種情況是把經(jīng)營(yíng)的貿(mào)易商徹底洗出這個(gè)行業(yè)，庫(kù)存的大量釋放就是一個(gè)逆化，在2009年是庫(kù)存的累加，2012年是庫(kù)存的下滑。

　　從09年到現(xiàn)在不論是存貨逆化調(diào)整還是盈利模式改變和需求低迷，都沒(méi)有改變，篤慧認(rèn)為2013年的鋼鐵行業(yè)不會(huì)延續(xù)之前的低迷。

　　篤慧：恰恰是這些東西是對(duì)行業(yè)有個(gè)否極泰來(lái)的機(jī)會(huì)，在11月底我們出了一個(gè)新的行業(yè)年度策略，上調(diào)了一個(gè)鋼鐵行業(yè)的行業(yè)評(píng)級(jí)，我們的主要邏輯就是這樣一個(gè)邏輯，今年鋼鐵行業(yè)發(fā)生了比其他周期領(lǐng)域更加嚴(yán)重的存貨去化現(xiàn)象，相對(duì)水泥行業(yè)，水泥行業(yè)是個(gè)相對(duì)沒(méi)有庫(kù)存的行業(yè)，因?yàn)樗嘣趦?chǔ)存過(guò)程中容易板結(jié)，它基本上是沒(méi)有庫(kù)存的，包括像銅特別是融資性庫(kù)存，但是今年它沒(méi)有爆發(fā)危機(jī)，而鋼鐵是徹底爆發(fā)了，我們?cè)谶@個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈看到了，像汽車(chē)家電廠去鋼鐵存貨、貿(mào)易商的跑路，當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)制造商的話鋼廠也在把自己壓縮鐵礦石庫(kù)存。

　　我舉例子，鋼鐵廠可能大部分鋼鐵廠打個(gè)比方年頭可以有兩個(gè)月的鐵礦石，年尾的話有一個(gè)月左右的鐵礦石，也就是說(shuō)今年耗用了12個(gè)月的鐵礦石，但是只買(mǎi)了11個(gè)月的礦，還有一個(gè)月的消耗量是通過(guò)庫(kù)存的下降進(jìn)行填充的。但是到了2013年的時(shí)候由于庫(kù)存沒(méi)有辦法在降，即使我們最悲觀的假設(shè)，鋼鐵產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)，或者庫(kù)存維持目前的現(xiàn)狀，它降不下去了，明年2013年12月的鐵礦石的消耗量至少才買(mǎi)12個(gè)月的礦，2012年只買(mǎi)11個(gè)月的，2013年要買(mǎi)12個(gè)月的，這樣需求就增加10%。同樣道理的話就是說(shuō)汽車(chē)、家電廠，它可能產(chǎn)量即使負(fù)增長(zhǎng)對(duì)我的鋼材采購(gòu)也會(huì)高出一大截，這樣雙方的疊加之后正好是一個(gè)反過(guò)來(lái)的過(guò)程，鋼鐵行業(yè)會(huì)迎來(lái)一個(gè)比較好的景氣上升的階段，在鋼鐵行業(yè)存貨調(diào)整值可能沒(méi)有鐵礦石這個(gè)環(huán)節(jié)大，大概有3%左右，如果再加上消費(fèi)類(lèi)的自然增長(zhǎng)，汽車(chē)家電廠產(chǎn)量自然增長(zhǎng)下游消費(fèi)有5個(gè)點(diǎn)左右的增長(zhǎng)，鋼產(chǎn)產(chǎn)量會(huì)升到7%到8%以上，而我們新增產(chǎn)能可能只有有效的供給力的話，真正有效也就在兩千萬(wàn)噸左右，整個(gè)行業(yè)開(kāi)工率會(huì)大幅上升的，行業(yè)盈利也會(huì)較2012年出現(xiàn)明顯的改觀。

　　2013年對(duì)于像鋼鐵這樣的周期股的春天是可以迎來(lái)的，那么時(shí)間點(diǎn)如何把握呢？

　　篤慧：時(shí)間點(diǎn)的話，鋼鐵行業(yè)它是有一個(gè)非常明顯的特征，鋼鐵行業(yè)50%的下游集中在建筑業(yè)上，而建筑業(yè)是春秋兩季開(kāi)工是非常旺的，而冬夏是比較淡季。另外春季就是指三月份、四月份這個(gè)時(shí)候，在這段時(shí)間別看鋼鐵產(chǎn)能是過(guò)剩的，但是有一點(diǎn)像我們買(mǎi)火車(chē)票一樣，在這段時(shí)間，你平時(shí)買(mǎi)火車(chē)票不緊張，在春運(yùn)的時(shí)候買(mǎi)火車(chē)票就很緊張，而對(duì)鋼鐵來(lái)說(shuō)，在春秋兩季需求就是一個(gè)脈沖，那個(gè)時(shí)候整個(gè)鋼鐵的產(chǎn)能利潤(rùn)率達(dá)到了一個(gè)很高的水平，行業(yè)盈利的話出現(xiàn)一個(gè)快速的增長(zhǎng)，在那個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)鋼鐵行業(yè)的投資都是最有效的。

　　對(duì)于今年整個(gè)鋼鐵板塊包括行業(yè)的發(fā)展相對(duì)樂(lè)觀，實(shí)際的情況未必達(dá)到這么理想，能不能假設(shè)下游企業(yè)的需求來(lái)作為對(duì)鋼鐵上游企業(yè)樂(lè)觀的理由？

　　篤慧：2012年，我們鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量增長(zhǎng)是3.5%，庫(kù)存的下降是在2千萬(wàn)噸左右，占產(chǎn)量的3%，也就是說(shuō)2012年真實(shí)的消費(fèi)應(yīng)該等于產(chǎn)量加上庫(kù)存的調(diào)整值，真實(shí)的消費(fèi)應(yīng)該是在6.5%。剛才咱們說(shuō)，如果未來(lái)下游家電、汽車(chē)產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)，庫(kù)存沒(méi)有辦法再降了，首先我會(huì)把鋼鐵的采購(gòu)量會(huì)升3%，用產(chǎn)量把今年的庫(kù)存下降的替代值去替代一下，聽(tīng)眾朋友可能認(rèn)為2013年經(jīng)濟(jì)可能比2012年更差，或者我們就可以用2012年作為一個(gè)基數(shù)，2012真實(shí)的消費(fèi)是在6.5%左右，即使認(rèn)為經(jīng)濟(jì)比2012更差，你給一個(gè)5%的假設(shè)并不是很樂(lè)觀的假設(shè)，這是一個(gè)很謹(jǐn)慎的假設(shè)。