2010年的投資時(shí)鐘會(huì)再次指向鋼鐵么？
當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于走出泥淖重回增長(zhǎng)軌道的復(fù)蘇階段,一些強(qiáng)周期性及最下游行業(yè)是投資熱點(diǎn),尤其是在這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力來自政府超預(yù)期的流動(dòng)性注入和一系列的經(jīng)濟(jì)刺激政策的時(shí)候更是如此,地產(chǎn)、銀行及機(jī)械行業(yè)2009年的業(yè)績(jī)預(yù)盈情況居前也許是一證明。
對(duì)2010年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),雖有因刺激政策推出及流動(dòng)性收緊而產(chǎn)生的不利影響,但主流看法仍是會(huì)加快增長(zhǎng),增幅將超過2009年的8.7%,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入擴(kuò)張周期。
在這一階段,下游行業(yè)的價(jià)格上漲壓力將傳導(dǎo)至中上游行業(yè),從而使中上游行業(yè)成為不錯(cuò)的投資標(biāo)的。
鋼鐵行業(yè)是主流中游行業(yè)之一,在2009年曾趕搭房地產(chǎn)及汽車熱潮“便車”而火爆了一把。2010年,鋼鐵還會(huì)再次受到市場(chǎng)的垂青么？
去年底以來,作為鋼鐵兩大需求主力之一的地產(chǎn)行業(yè)開始遭到連續(xù)調(diào)控,鋼鐵也是唇亡齒寒,大智慧鋼鐵板塊指數(shù)出現(xiàn)六連陰,跌幅達(dá)12.8%。此外,橫亙?cè)阡撹F業(yè)面前的還有產(chǎn)能過剩及高存貨難題。
從動(dòng)態(tài)角度來看,鋼鐵業(yè)內(nèi)不斷進(jìn)行的大重組也許會(huì)解決產(chǎn)能過剩頑疾,而高庫(kù)存也許會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)及出口(國(guó)際價(jià)格高于國(guó)內(nèi))的復(fù)蘇而得到緩解,而且房地產(chǎn)業(yè)也不是全行業(yè)盡墨,二三線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)將因城鎮(zhèn)化的推進(jìn)而存在相當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)空間。
也許正是基于這種預(yù)期,寶鋼毅然上調(diào)今年1月份的價(jià)格,2月價(jià)格也維持不變。而且在鋼鐵板塊指數(shù)沉淪的大趨勢(shì)中,仍有大冶特鋼、方大特鋼特立獨(dú)行鶴立雞群,二者2009年度業(yè)績(jī)分別預(yù)增50%至100%及200%至300%,而新興鑄管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性也相當(dāng)高。
總體來看,2010鋼鐵業(yè)仍將遭遇千錘百煉,“精鋼”也許會(huì)由此而生。
1.機(jī)構(gòu)棄營(yíng)
機(jī)構(gòu)資金對(duì)鋼鐵股的加倉(cāng)之勢(shì)在2010年到來之后驟然轉(zhuǎn)向,而首當(dāng)其中的,就是四大鋼企。
從2010年至今,鞍鋼股份的整體跌幅高達(dá)26.13%,領(lǐng)跌鋼鐵板塊。而大智慧SUPERVIEW也顯示,鞍鋼股份在此期間資金凈流出10.22億元,占流通盤的比例為4.24%。
鞍鋼股份在2009年四季度為機(jī)構(gòu)資金重倉(cāng)涌入。根據(jù)基金公司四季報(bào)的統(tǒng)計(jì),從基金重倉(cāng)持有的股票數(shù)量占流通股的比例看,鞍鋼股份的比例高達(dá)13.2%,環(huán)比上升9.68個(gè)百分點(diǎn)。而重倉(cāng)持有鞍鋼股份基金數(shù)量,從2009年第三季度的9家增加到第四季度的28家。
2009年12月,鞍鋼股份全線上調(diào)產(chǎn)品出廠價(jià),經(jīng)過加權(quán)平均后,相當(dāng)于噸鋼材上調(diào)302元。
這一調(diào)價(jià)幅度,與寶鋼、武鋼相比更大。而鞍鋼股份重點(diǎn)產(chǎn)品出廠價(jià)格已與2009年9月高點(diǎn)相當(dāng)。招商證券測(cè)算,在成本不變情況下,此次調(diào)價(jià)約增厚2010年一季度EPS0.18元。
而坐擁鞍鋼集團(tuán)的資源優(yōu)勢(shì),在現(xiàn)貨礦和長(zhǎng)協(xié)礦看漲的局面下,鞍鋼股份頗受機(jī)構(gòu)資金青睞?！拔覀冋J(rèn)為鞍鋼的成本優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)改善預(yù)期是吸引基金增持的重要因素。”天相投顧在其報(bào)告中表示。
而大智慧SUPERVIEW顯示,從2010年1月8日,鞍鋼股份大戶和超大戶連續(xù)13個(gè)交易日減倉(cāng),機(jī)構(gòu)出貨之勢(shì)明顯。
而被減持比例最高的,則是武鋼股份。2010年以來,共有12.21億元的資金凈流出,占到了該股流通盤的5.18%。此區(qū)間內(nèi)共有超過18.07億元凈流出,區(qū)間跌幅達(dá)到21.53%。寶鋼股份也遭遇了連續(xù)14個(gè)交易日的超大戶拋盤,超大戶的持倉(cāng)比例,也從1月1日的75.3%被減倉(cāng)至74.9%。
“四季度的時(shí)候,機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵整體預(yù)期比較樂觀。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,隨著企業(yè)去庫(kù)存化的逐漸結(jié)束,企業(yè)利潤(rùn)開始從中游向上游轉(zhuǎn)移。而鋼鐵雖然是中游,但相對(duì)前期利潤(rùn)釋放較高的汽車和家電,仍是上游,可以享受這一利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的收益?！鄙虾Ｒ患胰痰匿撹F行業(yè)研究員告訴記者。
但隨著地產(chǎn)調(diào)控政策的陸續(xù)出臺(tái),以及市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的恐慌,機(jī)構(gòu)棄營(yíng)之勢(shì)明顯。
2.鋼價(jià)尷尬
2009年,國(guó)內(nèi)鋼材貿(mào)易商經(jīng)歷了從地獄到天堂,隨后又被狠狠甩下的大喜大悲,而目前在底部半死不活徘徊的鋼價(jià),令他們更顯茫然。
“2009年第四季度啟動(dòng)的鋼價(jià)反彈到現(xiàn)在就已經(jīng)停下來了,現(xiàn)在已是連續(xù)幾周下跌?！鄙虾Ｒ讳摬馁Q(mào)易商告訴記者。聯(lián)合證券提供的研究報(bào)告顯示,1月第3周鋼材價(jià)格下跌幅度甚至有所加劇。
“以3mm熱軋代表品種觀察,第三周跌幅達(dá)2.20%,明顯超越第一周0.46%、第二周0.10%的跌幅。建材及其它板材品種第三周調(diào)整幅度小于熱軋品種,反映其供需基本面相較熱軋對(duì)價(jià)格更具支撐?！甭?lián)合證券鋼鐵研究員黃靜表示。
而近期鋼材期貨價(jià)格的走勢(shì),也讓人感到驚心動(dòng)魄。
以目前成交最為活躍的螺紋鋼主力合約1005為例,該合約從去年12月10日（每噸4334元）起步入上漲通道,在今年1月7日一度攀升至每噸4650元,隨后便連續(xù)下跌,目前僅報(bào)收于每噸4300元,連跌了整整三周。
“這一現(xiàn)象與往年有所不同,因?yàn)橥赀@個(gè)時(shí)候需求雖然不強(qiáng),但鋼價(jià)都處于一個(gè)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)?！北本┌僮訛充摬氖袌?chǎng)的鋼材貿(mào)易商張繼元告訴記者。
張繼元表示,春節(jié)前夕各建筑工地停工,鋼鐵需求并不太大,但是春節(jié)后隨著各大建設(shè)陸續(xù)開工,鋼價(jià)有上漲的預(yù)期,因此在每年初鋼價(jià)會(huì)有一個(gè)穩(wěn)步上升的過程。
聯(lián)合證券鋼鐵研究員黃靜和劉曉將此定義為:受到漲價(jià)預(yù)期下的囤貨需求支撐所導(dǎo)致的1月價(jià)格上行。
“當(dāng)然,像2009初那樣因?yàn)榻鹑谖C(jī)導(dǎo)致的下跌,屬于例外。”張繼元說。
王靜和劉曉認(rèn)為,今年1月之所以出現(xiàn)鋼材價(jià)格連續(xù)向下調(diào)整這種“違背季節(jié)性規(guī)律”現(xiàn)象,首先源于央行貨幣政策超越市場(chǎng)預(yù)期的提前轉(zhuǎn)向收緊,打壓了慣常預(yù)期因素對(duì)鋼材價(jià)格的支撐力度;同時(shí)北方寒潮因素加劇了需求的季節(jié)性萎縮幅度,也對(duì)鋼材價(jià)格產(chǎn)生了沖擊。
這一說法獲得了業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)同。
“現(xiàn)在鋼價(jià)也是隨著其它大宗商品一起向下走,這是一個(gè)系統(tǒng)性現(xiàn)象,不能僅從鋼鐵業(yè)本身的情況來考慮?！鄙虾４笞阡撹F電子交易中心總裁助理盧程飛告訴記者,“其實(shí)2009年第四季度鋼價(jià)上漲本身就有點(diǎn)不正常,我當(dāng)時(shí)就認(rèn)為,年前不跌,年后肯定要跌?！?/FONT>
盧程飛表示,往年每到11月中旬,鋼價(jià)會(huì)持續(xù)性下降,而這次鋼價(jià)卻一直漲到了1月的第一周?！斑@太反常了,價(jià)格不跌才怪?！?/FONT>
而一鋼材貿(mào)易商向記者透露,一些經(jīng)銷商曾在2009年四季度嘗試囤貨,“他們就是賭鋼價(jià)能漲到2010年一季度,當(dāng)時(shí)的囤貨行為確實(shí)也導(dǎo)致了鋼價(jià)的上漲?！?/FONT>
然而好景不長(zhǎng),當(dāng)庫(kù)存越來越高之后,經(jīng)銷商卻發(fā)現(xiàn)下游需求根本難以支撐,價(jià)格隨后出現(xiàn)了下跌。
盧程飛認(rèn)為,該情形可謂是2009年鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的縮影。
“2009年初的時(shí)候,整個(gè)市場(chǎng)都很悲觀,卷板價(jià)格掉到了每噸2800元,那時(shí)沒有哪個(gè)貿(mào)易商敢囤貨,當(dāng)時(shí)有句話叫有啥也不能有鋼材’?！北R程飛告訴記者,“但是到了3、4月份,資產(chǎn)價(jià)格、商品價(jià)格開始飛漲,鋼材也不例外,這時(shí)各家貿(mào)易商開始囤貨,這也助長(zhǎng)了鋼價(jià)上漲,卷板一下子沖高到每噸4200元?！?/FONT>
但是,需求并不支撐因囤貨而居高的鋼價(jià),鋼材只是在貿(mào)易商間倒來倒去,這便注定了鋼價(jià)從2009年8月開始的大幅向下調(diào)整。
“但是,我認(rèn)為這次鋼價(jià)向下調(diào)整的幅度不會(huì)很大,目前每噸3700元的卷板再跌能跌到哪里去？2008年那樣的價(jià)格不可能出現(xiàn)?！北R程飛表示。
而渤海證券鋼鐵分析師劉勇也認(rèn)為,隨著鋼廠生產(chǎn)成本的逐步上升,鋼價(jià)止跌回升的可能性很大。
3.需求孱弱
雖然分析師對(duì)未來鋼價(jià)表示樂觀,而諸多貿(mào)易商也僅僅是在觀望鋼價(jià)的進(jìn)一步走勢(shì),但是殘酷的現(xiàn)實(shí)卻擺在他們面前,連創(chuàng)新高的鋼材庫(kù)存已是他們揮之不去的擔(dān)憂。
渤海證券數(shù)據(jù)顯示,1月第3周的國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)總庫(kù)存周同比增長(zhǎng)104.91%,而環(huán)比也上升了2.74%。其中,長(zhǎng)材社會(huì)總庫(kù)存周同比增長(zhǎng)123.88%,周環(huán)比上升3.78%;而板材社會(huì)總庫(kù)存周同比增長(zhǎng)90.24%,周環(huán)比上升1.82%。
劉勇表示,過高的社會(huì)庫(kù)存始終是鋼價(jià)走強(qiáng)的隱患,如果政策日趨緊縮,將會(huì)存在新一輪的去庫(kù)存階段,從而進(jìn)一步給鋼價(jià)帶來壓力。
“我感覺,自從有了鋼材期貨和大宗交易平臺(tái)后,現(xiàn)貨商越來越敢囤貨,因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性好,現(xiàn)貨商不怕到時(shí)沒地方賣?！北R程飛認(rèn)為。
而鋼材期貨中的倉(cāng)單質(zhì)押等特有融資模式,也讓貿(mào)易商愿意把貨拿到倉(cāng)庫(kù)中。“這也是目前庫(kù)存過高的一大因素。”劉勇表示。
記者從現(xiàn)貨商處得到的反饋信息卻是,鋼材已成為燙手山芋,能賣就抓緊賣掉。
“我前期囤貨的那些朋友,現(xiàn)在賠慘了。”張繼元告訴記者,如果價(jià)格一直漲,現(xiàn)貨商能從囤貨中獲取利益,就越敢囤,“但是現(xiàn)在價(jià)格跌得這么多,賣都來不及,誰還敢囤貨？”
張繼元向記者表示,目前鋼鐵貿(mào)易商正面臨鋼廠不斷提價(jià),同時(shí)下游客戶又不“買賬”的窘境。
“鋼廠要提價(jià),但下游需求根本不支持這樣的價(jià)格,我們很為難?！睆埨^元表示,目前甚至出現(xiàn)了鋼廠出廠價(jià)高過現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)的情形。
“倒掛價(jià)格在每噸50元到100元。以板材為例,北京地區(qū)板材現(xiàn)貨價(jià)為3800元/噸,但鋼廠的出廠價(jià)則在3856元/噸,如果加上運(yùn)輸費(fèi),到庫(kù)價(jià)格在每噸3900元左右?！睆埨^元對(duì)鋼廠的提價(jià)行為不甚理解,“如果是大的經(jīng)銷商還好些,鋼廠會(huì)有補(bǔ)貼,但是小的經(jīng)銷商要么硬著頭皮進(jìn)貨,要么就轉(zhuǎn)行不干了?！?/FONT>
據(jù)悉,由于鋼材價(jià)格并不受下游用鋼企業(yè)的認(rèn)可,北京地區(qū)的鋼材庫(kù)存量已攀升至60萬噸,“正常情況應(yīng)當(dāng)在30萬噸左右,現(xiàn)在超出了一倍。”張繼元說。
而盧程飛也承認(rèn),在庫(kù)存高企不下,同時(shí)鋼價(jià)似乎也沒法再跌的情況下,貿(mào)易商不敢貿(mào)然囤貨,“價(jià)格有分歧,還是應(yīng)該再觀望一下?！北R程飛說道。
值得一提的是,從近一月的表現(xiàn)來看,板材的庫(kù)存增長(zhǎng)速度要低于長(zhǎng)材庫(kù)存。
“螺紋鋼、線材受房地產(chǎn)的影響更大一些,最近臨近春節(jié)工地基本都停工了。但是板材這塊,像中厚板主要運(yùn)用在造船上,而最近造船的數(shù)據(jù)非常不錯(cuò)。”劉勇解釋道,“因此未來中厚板的庫(kù)存和需求壓力要小于螺紋、熱軋等品種?！?/FONT>
4.鐵礦石變數(shù)
鋼鐵價(jià)格漲跌,始終繞不過去的一個(gè)彎,就是鐵礦石談判雙方的攻防轉(zhuǎn)換。
1月27日,工信部新聞發(fā)言人朱宏任表達(dá)了官方對(duì)鐵礦石談判僵局的態(tài)度,他表示,三大鐵礦石供應(yīng)商應(yīng)該從行業(yè)的長(zhǎng)期利益和根本利益以及與中國(guó)鋼鐵業(yè)界的長(zhǎng)期友好合作著眼,盡快達(dá)成一個(gè)公平合理、雙方都能接受的價(jià)格協(xié)議。
與鐵礦石談判拉鋸相伴的,則是中國(guó)鐵礦石依存度的步步上升。朱宏任透露,去年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量大幅增加,進(jìn)口6.3億噸,同比增長(zhǎng)41.6%,對(duì)外依存度從2002年的44%提高到69%。
此前,鐵礦石價(jià)格一路上升,亦令鋼廠壓力倍增。
以印度礦現(xiàn)貨價(jià)格為例,2009年5月,63.5%印度礦天津港(600717,股吧)現(xiàn)貨價(jià)曾一度跌破600元每噸,亦創(chuàng)下了2007年以來的最低價(jià)。此后經(jīng)過兩輪調(diào)整,目前已經(jīng)逼近1000元每噸。
而必和必拓此前的表態(tài),更像是對(duì)鐵礦石談判淡化處理,該公司表示,其近一半客戶已開始采納與現(xiàn)貨市場(chǎng)掛鉤的定價(jià)體系。這令希望“畢其功于一役”的中國(guó)鋼企形勢(shì)頓感嚴(yán)峻。
而一旦采用現(xiàn)貨礦作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ),對(duì)于中國(guó)鋼企特別是大型鋼企來說,成本上升則成必然。
根據(jù)聯(lián)合證券的測(cè)算,以目前的鋼材和鐵礦石價(jià)格計(jì)算,以現(xiàn)貨采購(gòu)為主的鋼企目前處于虧損狀態(tài)（除冷軋外）,且毛利呈現(xiàn)不斷惡化的趨勢(shì)。
聯(lián)合證券在其報(bào)告中表示,“我們的實(shí)際調(diào)研發(fā)現(xiàn),即使是民營(yíng)企業(yè)也通過礦石庫(kù)存囤積、遠(yuǎn)期合約等手段平抑礦石價(jià)格的過快上漲,目前的成本壓力還未普遍影響到現(xiàn)實(shí)企業(yè)。但噸鋼毛利若持續(xù)低于-200元左右的警戒線,鋼鐵企業(yè)將被迫以減產(chǎn)應(yīng)對(duì)。”
因此,資源類個(gè)股成為資金追逐的焦點(diǎn)。以鐵礦石概念的創(chuàng)興置業(yè)為例,雖然其礦山尚未真正貢獻(xiàn)利潤(rùn),但市場(chǎng)炒作已經(jīng)先行而至。從2009年12月23日股價(jià)啟動(dòng),截止到1月29日,創(chuàng)興置業(yè)的區(qū)間漲幅達(dá)到24.46%,而同期上證綜指跌2.01%。
不過,近期鐵礦石價(jià)格有沖高回落之勢(shì)。
根據(jù)“我的鋼鐵”監(jiān)測(cè),1月26日品位63.5%的印度粉礦到岸報(bào)價(jià)為129美元-132美元/噸,較上周初的135美元-137美元/噸有明顯回落。
而另一方面,隨著下游鋼鐵價(jià)格的下跌,鐵礦石亦出現(xiàn)一定程度的壓港情況。
1月22日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)主要港口鐵礦石庫(kù)存再次創(chuàng)下近3個(gè)月以來的新高,19個(gè)港口的鐵礦石庫(kù)存共為6822萬噸,比1月15日統(tǒng)計(jì)增加85萬噸。
這與此前鐵礦石經(jīng)銷商因?yàn)閾?dān)心鐵礦石持續(xù)漲價(jià)不無關(guān)系,但卻遭遇了鋼價(jià)下跌以及部分鋼廠存貨充足而暫停采購(gòu)的打擊。
5.重組進(jìn)行時(shí)
鋼鐵股漲跌,還與產(chǎn)能過剩的陰影纏繞在一起。
1月25日,唐鋼股份吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦塵埃落定,復(fù)牌改名為河北鋼鐵,一舉成為國(guó)內(nèi)僅次于寶鋼股份的上市鋼企。河北鋼鐵也一躍跨入2000萬噸產(chǎn)能,且作為河北鋼鐵集團(tuán)的唯一資本平臺(tái),后續(xù)資產(chǎn)注入的故事還將持續(xù)。
河北鋼鐵集團(tuán)承諾,將在一年內(nèi)注入宣鋼集團(tuán)和舞陽鋼鐵,三年內(nèi)注入邯寶鋼鐵和唐山不銹鋼公司。而從長(zhǎng)期來看,集團(tuán)旗下豐富的礦石資源也有注入股份公司的可能。
但市場(chǎng)對(duì)此卻用腳投票,復(fù)牌后的5個(gè)交易日,河北鋼鐵已經(jīng)跌去了19.18%,其1月29日的收盤價(jià)5.73元,也是2009年5月以來的歷史最低點(diǎn)。
從2008年起,鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)成為趨勢(shì),幾乎所有的大型鋼企都有并購(gòu)手筆祭出。而在鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩的陰影下,新一輪的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)亦包含了淘汰落后產(chǎn)能的意味。
工信部2009年12月公布的《現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)入條件及管理辦法》征求意見稿中,就首次規(guī)定“在生產(chǎn)規(guī)模上,2008年度普鋼企業(yè)粗鋼產(chǎn)量100萬噸及以上,特鋼企業(yè)50萬噸及以上”將成為行業(yè)準(zhǔn)入門檻,在此之下鋼企將面臨淘汰。
根據(jù)國(guó)信證券的測(cè)算,2010年我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量將達(dá)到6.3億噸左右,粗鋼凈出口2100萬噸。因此,國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量需要在6.51億噸左右才能夠達(dá)到供需平衡。
而在產(chǎn)能上,2009年底我國(guó)粗鋼產(chǎn)能在7.15噸左右,如果不考慮落后淘汰則2010底粗鋼產(chǎn)能在7.5億噸左右,全年平均產(chǎn)能約7.32億噸,達(dá)到6.51噸的產(chǎn)量對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能利用率是89%。
因此,有著產(chǎn)業(yè)并購(gòu)概念的幾家鋼鐵個(gè)股,2010年以來均跑贏行業(yè)板塊。其中,有著寶鋼重組概念的廣鋼股份2010年以來漲幅為3.84%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證綜指和鋼鐵板塊。而另一家有可能被寶鋼集團(tuán)整合的新鋼股份,2010年以來,資金也呈凈流入,區(qū)間漲幅達(dá)到6.37%。
