鋼鐵行業(yè)資本支出高峰期已過(guò)。鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了前幾年大規(guī)模固定資產(chǎn)投資，產(chǎn)能在近兩年大幅釋放。

　　根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布數(shù)據(jù)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能已達(dá)6.6 萬(wàn)噸，而實(shí)際需求僅4.7 億噸，產(chǎn)能過(guò)剩規(guī)模達(dá)1.9 億噸。因此，國(guó)家在前陣發(fā)布了產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)調(diào)整政策，三年之內(nèi)不允許新建產(chǎn)能。如政策得到切實(shí)執(zhí)行，限制新增產(chǎn)能對(duì)鋼鐵設(shè)備需求影響顯而易見(jiàn)。在這種情況下，淘汰落后產(chǎn)能及行業(yè)整合能否為鋼鐵設(shè)備貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)性需求是我們關(guān)注的重點(diǎn)。就武鋼反映情況來(lái)看，這兩塊需求同預(yù)期還有一定差距。

　　（1）淘汰落后產(chǎn)能：該項(xiàng)政策推進(jìn)力度低于當(dāng)初預(yù)期，就2007 年情況而言，當(dāng)年淘汰鋼鐵產(chǎn)能僅完成目標(biāo)的一半，而這一目標(biāo)是由國(guó)家發(fā)改委與主要鋼企和部分省市簽訂的限期目標(biāo)責(zé)任書(shū)。（2）行業(yè)整合：對(duì)于地方整合，山東和河北有所進(jìn)展，其它地方推進(jìn)力度小，但山東及河北整合效果還值得觀察，對(duì)于央企的整合，如寶鋼整合八一等案例基本符合預(yù)期，總體上行業(yè)集中度還是有所提升。淘汰落后及行業(yè)整合效果不顯著原因是：地方政府在保增長(zhǎng)及保就業(yè)方面承擔(dān)過(guò)大的責(zé)任，導(dǎo)致地方性的鋼鐵企業(yè)（包括民企）在被淘汰及被整合方面進(jìn)展太小。

　　武鋼“十一五”設(shè)備購(gòu)置高峰已過(guò)，“十二五”期待防城港項(xiàng)目。武鋼近兩年的一個(gè)大項(xiàng)目三冷軋廠100萬(wàn)噸產(chǎn)能將于今年年底正式軋鋼，明年投產(chǎn)，產(chǎn)能100 萬(wàn)噸，總投資40 多個(gè)億，設(shè)備有30 億左右，設(shè)備已采購(gòu)?fù)辏ㄙY本支出算在07-08 年），該項(xiàng)目是公司“十一五”規(guī)劃最后一個(gè)項(xiàng)目。今明兩年沒(méi)有大的資本支出。下一個(gè)項(xiàng)目就看產(chǎn)能為1000 萬(wàn)噸的防城港項(xiàng)目了，根據(jù)公開(kāi)報(bào)導(dǎo)，該項(xiàng)目已經(jīng)暫停，根據(jù)我們調(diào)研掌握信息，像填海及碼頭等項(xiàng)目前期已經(jīng)做了很多工作，至于后續(xù)的項(xiàng)目設(shè)計(jì)仍在推進(jìn)之中，但設(shè)備購(gòu)置尚未開(kāi)始，在目前這個(gè)節(jié)骨眼上，只有等待國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，設(shè)備購(gòu)置才能進(jìn)入實(shí)施階段。而要等到國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，或者是三年之后，或者是鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇超預(yù)期。但從目前來(lái)看，預(yù)計(jì)2011 年前后的可能性較大。

　　短期寄望于鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇帶來(lái)冶金設(shè)備需求溫和回暖。對(duì)于鋼鐵行業(yè)景氣判斷，我們交流下來(lái)傾向于認(rèn)為：行業(yè)景氣明年上行，行業(yè)復(fù)蘇因素：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)市場(chǎng)需求顯著好轉(zhuǎn)；2）鐵礦石談判，明年將會(huì)有所進(jìn)展；（3）鋼鐵產(chǎn)能投資今年很低，明年產(chǎn)能釋放小，供需持續(xù)改善。對(duì)于公司自身而言，完成年初制定的09 年凈利潤(rùn)30 億目標(biāo)，目前來(lái)看難度太大。在內(nèi)部管理上，公司采取降成本，提高盈利品種產(chǎn)能等辦法；在需求上，公司成功動(dòng)員湖北用戶(hù)，保證公司500 萬(wàn)噸市場(chǎng)需求，占公司青山本部產(chǎn)能1/3,而省外需求就主要取決市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程了。具體到各產(chǎn)品：熱軋?zhí)幱谔潛p狀態(tài)，包括高速線(xiàn)材，棒材也處虧損。盈利產(chǎn)品是硅鋼和冷軋，硅鋼技術(shù)壁壘高，冷軋汽車(chē)板需求不錯(cuò)，高端轎車(chē)面板形勢(shì)好。

　　鋼鐵設(shè)備總量需求下滑，但仍有結(jié)構(gòu)性差異，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)要看產(chǎn)品使用壽命及進(jìn)口占比。由于新增產(chǎn)能及投資進(jìn)入平緩增長(zhǎng)期，更新改造需求占比高的消耗品需求空間更大。另外，由于各產(chǎn)品技術(shù)含量差異較大，技術(shù)壁壘高的產(chǎn)品進(jìn)口占比高，對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，進(jìn)口替代空間顯著。

　　看好產(chǎn)品排序依次齒輪箱、軋煅設(shè)備、起重機(jī)、油膜軸承。很多人認(rèn)為鋼鐵等重型設(shè)備屬耐用品，其實(shí)不然，齒輪箱就屬于典型的消耗品，而對(duì)于起重機(jī)、軋煅設(shè)備及油膜軸承，則屬耐用品，壽命長(zhǎng)達(dá)10年甚至20 年，更新改造需求小，即便更換也是局部更換。從進(jìn)口替代空間來(lái)看，冶金設(shè)備總體較小，具體到細(xì)分產(chǎn)品，齒輪箱一半以上靠進(jìn)口，軋煅設(shè)備有少量進(jìn)口，起重機(jī)和油膜軸承基本為國(guó)產(chǎn)。最后，從新上項(xiàng)目對(duì)冶金設(shè)備需求來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)新上項(xiàng)目集中在冷軋和熱軋項(xiàng)目，而煉鐵及煉鋼項(xiàng)目基本不上。因此，對(duì)于煉鐵和煉鋼用到的大型起重機(jī)需求不如后續(xù)的冷軋和熱軋用到的產(chǎn)品，包括小型起重機(jī)、油膜軸承和軋煅。

　　受益于消耗品的需求特征及巨大進(jìn)口替代空間，看好齒輪箱需求空間。齒輪箱為工業(yè)消耗品，平均壽命4-5 年，但個(gè)體差異較大。對(duì)于大型齒輪箱（傳遞功率大于150 千瓦，開(kāi)卷機(jī)和卷取機(jī)齒輪箱功率雖小（80 千瓦和大功率不等），也歸結(jié)為大型），使用壽命較長(zhǎng)，更換較少，即便國(guó)產(chǎn)設(shè)備，也有產(chǎn)品用了二十年以上，部分進(jìn)口的Flender、SEW 產(chǎn)品有用了三十多年的。對(duì)于中小型齒輪箱，使用壽命較短，即便Flender、SEW 產(chǎn)品也有壽命僅兩三年，因此更新非常頻繁。從市場(chǎng)容量來(lái)看，中小型齒輪箱占主導(dǎo)地位，市場(chǎng)空間占70%以上，其價(jià)格從幾千元到10 萬(wàn)元不等，而大型齒輪箱價(jià)值幾十萬(wàn)到百萬(wàn)元，單價(jià)則高達(dá)6-7 萬(wàn)/噸（主要針對(duì)國(guó)外產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)品也接近這一價(jià)格），在機(jī)械產(chǎn)品中，屬價(jià)值量非常高的產(chǎn)品。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，高端產(chǎn)品以SEW 和Flender 為主，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)品正在逐步打入這一領(lǐng)域，像國(guó)內(nèi)冶金齒輪箱品質(zhì)最高的幾家公司東力傳動(dòng)、鄭州機(jī)械研究所及南高齒，大功率重載齒輪箱及部分模塊化高精產(chǎn)品已具有較強(qiáng)的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，正在進(jìn)口替代進(jìn)程之中。

　　起重機(jī)增長(zhǎng)平緩，產(chǎn)品拓展是關(guān)鍵。煉鋼和煉鐵用到的大型起重機(jī)（起重量300 噸以上），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本屬于太重天下。而下游環(huán)節(jié)如冷軋和熱軋用到的中小型起重機(jī)，競(jìng)爭(zhēng)較為均衡，太重新上了中小起重機(jī)的生產(chǎn)線(xiàn)，其水平和大起處在同一水平，產(chǎn)品品質(zhì)及市場(chǎng)份額領(lǐng)先于其它中小企業(yè)。但由于起重機(jī)是耐用資本品，壽命達(dá)二十年以上，更新改造需求少（僅為部分零部件，如轉(zhuǎn)筒、減速機(jī)及車(chē)輪），需求主要來(lái)自于新增投資。

　　軋煅設(shè)備。其需求特性類(lèi)似于起重機(jī)。從產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，涵蓋產(chǎn)品較多，包括開(kāi)卷機(jī)、軋機(jī)、卷取機(jī)及工藝輥，但大部分屬耐用品，僅工藝輥更換頻繁些。

　　受累于技術(shù)升級(jí)、油膜軸承市場(chǎng)趨于萎縮。油膜軸承也屬耐用品，壽命10 年以上，更新改造需求小（每年更新需求占總需求不到1/10），出了問(wèn)題也可以修復(fù)。該產(chǎn)品目前主要用于熱軋（為支撐輥配套），在冷軋環(huán)節(jié)，已經(jīng)基本不用油膜軸承，而改用通用軸承（進(jìn)口SKF、FAG）。油膜軸承屬滑動(dòng)軸承，而通用軸承用到的是滾動(dòng)軸承，結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)單，技術(shù)更成熟。