CPI在5月份攀升至8.5％的高位后連續(xù)三個月回落，通脹預(yù)期有所緩和。然而，通脹的先行指標(biāo)PPI卻難以讓市場平靜。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)品出廠價格同比上漲10.0％，其中原材料、燃料、動力購進(jìn)價格上漲15.4％。PPI與CPI已連續(xù)三月形成倒掛，且“喇叭口”有進(jìn)一步擴(kuò)大之勢。為什么這樣說呢？首先，PPI在高位運(yùn)行的可能性加大。PPI步入兩位數(shù)，較上月上漲了1.2個百分點，主要是國家發(fā)改委6月宣布上調(diào)油價、電價所致。近期國際油價雖有較大幅度回落，但依然在每桶100美元上方，發(fā)改委繼續(xù)上調(diào)油價的動機(jī)和空間仍然存在。其次，CPI繼續(xù)下行并非沒有空間。CPI的持續(xù)回落，很明顯是食品價格同比增幅下降所致。目前，秋糧豐收在即，上半年生豬存欄數(shù)顯著增長，下半年豬肉價格有望繼續(xù)回落。

　　而PPI反超CPI本身就意味著通脹壓力的加劇。通常情況下，PPI傳導(dǎo)至CPI大約有3至6個月的時滯，主要取決于上游企業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力以及市場的競爭程度。在完全競爭的市場環(huán)境下，過高的PPI只能靠企業(yè)自身去消化，直到接近企業(yè)成本承受的極限。企業(yè)被迫選擇減產(chǎn)或轉(zhuǎn)行，市場供給出現(xiàn)收縮，終端產(chǎn)品價格上漲，從而完成傳導(dǎo)周期。

　　實踐表明，無論通過何種形式，PPI最終都會傳導(dǎo)至CPI，只不過時間長短而已。而我國長期以來扭曲的要素價格，及為緩解通脹壓力而實行的價格管制措施，客觀上為通脹壓力的傳導(dǎo)設(shè)置了障礙。國際油價的起落短期并沒有影響我國的PPI，原因就在于我國對成品油價實行價格管制，由國家補(bǔ)貼國內(nèi)外油價的差額部分。數(shù)據(jù)顯示，NYMEX輕質(zhì)原油期貨價格的月度算術(shù)平均數(shù)，在6月達(dá)到了每桶133.97美元的峰值，7月份均價基本與之持平。而我國PPI6月份僅較上月上漲0.6個百分點，7月份才大幅上漲，兩者間的關(guān)聯(lián)度并不密切。如果就長期趨勢而言，原油、有色金屬、鐵礦石等大宗商品的價格無疑都會影響到PPI，只不過價格管制在一定程度上削弱了傳導(dǎo)力度。

　　PPI對CPI的傳導(dǎo)，主要是通過影響非食品價格實現(xiàn)的。數(shù)據(jù)顯示，5月以來，非食品價格增速開始反彈，并分別較上月上漲0.2個百分點。近期，寶潔公司先后兩次宣布上調(diào)旗下產(chǎn)品價格，就已表明日用品價格面臨的上漲壓力。然而非食品價格的緩慢上漲，并非市場化的結(jié)果，同樣還是價格管制抵消上漲壓力所致。發(fā)改委在上調(diào)成品油價格后，并未順勢上調(diào)公共交通及出租車價格；電價上調(diào)，也不涉及居民生活用電；天然氣價格上漲也未涉及化肥生產(chǎn)部分。上述差異化的價格調(diào)整措施，明顯是對CPI的保護(hù)，反映到數(shù)據(jù)上，自然不至于過快反彈。

　　如果拋開價格管制的因素，CPI定然能比較真實地反映通脹的壓力。為不讓市場各方對通脹放松警惕。筆者建議，不妨把更多的目光投向PPI，從源頭上關(guān)注通脹的壓力。從長期來看，光靠行政手段控制價格是不現(xiàn)實的，必須從緩解需求與供給的結(jié)構(gòu)性矛盾出發(fā)，把PPI作為抑制通脹的首要目標(biāo)。為防止市場形成惡性通脹預(yù)期，短期內(nèi)須將PPI控制在10％以下。為此，可試行對高耗能產(chǎn)業(yè)的差別定價，合理引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的有序升級。對于鋼鐵等高耗能產(chǎn)品，可適當(dāng)限制出口，降低有效需求。對于原油、煤炭等能源，除了大力提倡節(jié)能減排，還要嚴(yán)厲打擊走私，避免一面補(bǔ)貼全世界，一面又高價進(jìn)口原油的怪狀。

　　現(xiàn)階段，通脹壓力已由CPI集中體現(xiàn)為PPI。我們既不能對持續(xù)回落的CPI掉以輕心，更不能放松對兩位數(shù)PPI的警惕。短期來看，發(fā)改委繼續(xù)上調(diào)油電煤價的可能性較小。不妨說，當(dāng)前我們的主要矛盾已不是CPI，而是不斷高企的PPI。