隨著原油迎來中期調(diào)整，大宗商品價(jià)格也開始出現(xiàn)大幅回調(diào)，商品牛市格局也被打了一個(gè)大大的問號(hào)。筆者認(rèn)為，在全球高通脹的背景下，整個(gè)商品牛市依然不改，特別是天膠三季度仍將在高位運(yùn)行。

　　天膠庫存仍處歷史低位

　　截至上周末，受7月合約交割影響，滬膠庫存減少1020噸。從國(guó)內(nèi)海南和云南農(nóng)墾的高企報(bào)價(jià)和惜售情緒不難看出，現(xiàn)貨市場(chǎng)天膠資源仍然緊缺，否則滬膠庫存就不會(huì)持續(xù)大規(guī)模減少。盡管期貨庫存并不能完全代表當(dāng)前的市場(chǎng)基本面，但現(xiàn)貨市場(chǎng)給予期市的強(qiáng)力支撐不容忽視，滬膠短期回調(diào)幅度不會(huì)太大。

　　當(dāng)下，滬膠市場(chǎng)更多是受資金面的影響。從庫存實(shí)盤比可以看出，由于庫存持續(xù)減少和持倉(cāng)不斷放大，實(shí)盤比處于0.23的歷史低位，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了滬膠大跌的可能性不大，除非市場(chǎng)能夠在一個(gè)月內(nèi)補(bǔ)足7萬噸現(xiàn)貨，可從當(dāng)前的基本面看機(jī)會(huì)渺茫。當(dāng)然，割膠的推遲和產(chǎn)量的下降并不是說今年就沒有新膠上市，預(yù)計(jì)三季度更多新膠的上市會(huì)使市場(chǎng)供需緊張的局面有所緩和，滬膠此刻繼續(xù)大漲或者大跌的可能性不大。

　　滬膠價(jià)格優(yōu)勢(shì)已不明顯

　　在經(jīng)過大幅補(bǔ)漲后，滬膠與外盤標(biāo)膠、煙膠相比，兩個(gè)月前的大幅貼水局面已不復(fù)存在，價(jià)格優(yōu)勢(shì)也逐漸消失。前期，由于國(guó)產(chǎn)膠具有較高的性價(jià)比，吸引了大量消費(fèi)商采購(gòu)，每日農(nóng)墾現(xiàn)貨成交非?；钴S，期貨膠采購(gòu)更是大的驚人。此時(shí)此刻，由于國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格已與外盤膠持平，且外盤成品貨的質(zhì)量更勝一籌，貿(mào)易商現(xiàn)在已開始采購(gòu)?fù)獗P膠，由此宣告了滬膠短期漲勢(shì)的結(jié)束。

　　多空雙方爭(zhēng)奪依然激烈

　　前期滬膠主力空頭曾放出消息，在泰國(guó)訂購(gòu)10萬噸成品貨補(bǔ)足滬膠庫存以便進(jìn)行交割，而多頭更是在隨后散布出逼倉(cāng)的傳言，強(qiáng)勢(shì)打壓空頭，使滬膠得到了支撐，并未受到原油三連陰的影響。目前來看，空頭訂貨一事有待考證。一是當(dāng)下東南亞無法及時(shí)交出這么多的煙膠，二是3200美元/噸的成品貨對(duì)于空頭來說未免代價(jià)過高，即便高額買進(jìn)，也無法按時(shí)在809合約交割之前全部入庫。對(duì)于多頭，此時(shí)并不急于拉高價(jià)格。在供應(yīng)逐漸好轉(zhuǎn)的背景下，快速抬高價(jià)格的壓力會(huì)增大，因此多頭有可能會(huì)采用“軟逼倉(cāng)”策略，即不增倉(cāng)拉升價(jià)格而是維持現(xiàn)狀，當(dāng)價(jià)格受外盤影響出現(xiàn)下跌時(shí)，就在相對(duì)低位補(bǔ)倉(cāng)護(hù)盤，直至空頭主動(dòng)平倉(cāng)。

　　合成膠價(jià)格逞強(qiáng)

　　雖然油價(jià)上周出現(xiàn)大幅回調(diào)，但合成膠價(jià)格依然堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)廠商報(bào)價(jià)的連續(xù)上漲，刺激了市場(chǎng)詢盤、買盤的活躍，同時(shí)也支撐了現(xiàn)貨經(jīng)銷商的持貨信心。與天膠市場(chǎng)情況相同，合成膠市場(chǎng)的惜售情緒也比較嚴(yán)重，貿(mào)易商普遍不急于出貨，希望后期價(jià)格能夠繼續(xù)上漲。合成膠原料緊缺，價(jià)格居高不下，一方面是由于國(guó)內(nèi)大廠檢修，導(dǎo)致產(chǎn)量下降，另一方面，高企的原油使丁二烯價(jià)格暴漲。受原料成本拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)合成膠價(jià)格上周又創(chuàng)出新高，維持在25500―26000元/噸，與天膠價(jià)差縮減到1000―1500元，從而支撐了天膠價(jià)格。