經(jīng)過4月中下旬的低位盤整后，滬膠于4月底展開了一波波瀾壯闊的上漲行情。截至上周五，主力809合約報(bào)于24610元，自此輪起漲的低位算起，該合約價(jià)格已大漲4000多元。同期，東京膠漲幅雖略遜一籌，但價(jià)格已重新接近歷史最高位，強(qiáng)勢(shì)格局明顯。膠價(jià)為何出現(xiàn)如此強(qiáng)烈的反季節(jié)行情呢？筆者認(rèn)為，供應(yīng)未能如期而至成為了影響價(jià)格的內(nèi)因，而整體商品的牛市背景則是有力的外部因素。

　　按照常規(guī)年份來講，國內(nèi)兩大主產(chǎn)區(qū)海南和云南的開割時(shí)間分別在3月末和4月初，而今年春節(jié)前后持續(xù)低溫潮濕的天氣對(duì)膠樹生長(zhǎng)造成了較大影響，隨后更是爆發(fā)了較為嚴(yán)重的白粉病，開割期被迫推延，直至“五一”之后兩產(chǎn)區(qū)才陸續(xù)開割，目前新膠上市量非常有限。值得一提的是，據(jù)專業(yè)人士預(yù)計(jì)，今年的病害可能導(dǎo)致國內(nèi)天膠總產(chǎn)量減少5萬噸左右。東南亞主產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)形勢(shì)同樣不容樂觀。根據(jù)季節(jié)性因素，3、4月份本就是東南亞產(chǎn)區(qū)一年當(dāng)中的較低產(chǎn)期，再加上前段時(shí)間的熱帶風(fēng)暴影響，當(dāng)?shù)馗钅z受到了較大阻礙。以泰國為例，泰國南部主產(chǎn)區(qū)開割至今，開割率僅約40%，全面開割預(yù)計(jì)要到6月份。因此，天膠供應(yīng)一個(gè)月內(nèi)不會(huì)有較大恢復(fù)。

　　初步了解了當(dāng)前天然橡膠市場(chǎng)的供應(yīng)情況，我們?cè)賮砜匆豢从绊懩z價(jià)的重要外部關(guān)聯(lián)因素。

　　原油及基本金屬價(jià)格的走勢(shì)被公認(rèn)是整體商品的領(lǐng)先指標(biāo)。進(jìn)入2008年以來，隨著美元的走軟以及美國次貸危機(jī)的逐漸緩解，國際原油價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)，不斷刷新歷史記錄，截至上周五，紐約6月原油期價(jià)再次創(chuàng)出127.79美元的記錄新高。與此同時(shí)，基本金屬價(jià)格同樣保持高位運(yùn)行。

　　綜合來看，整體商品的牛市格局仍未結(jié)束。在這樣的大背景之下，筆者此前認(rèn)為，低位的膠價(jià)與強(qiáng)勢(shì)的原油價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯背離，收斂走勢(shì)可能一觸即發(fā)，而隨后的走勢(shì)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。對(duì)于后期走勢(shì)，筆者認(rèn)為，只要原油的高價(jià)局面還未結(jié)束，膠價(jià)就仍將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。

　　國內(nèi)天膠庫存在內(nèi)外因素的綜合作用下出現(xiàn)了巨大變化。由于開割推遲，新膠不能及時(shí)補(bǔ)充，這就延長(zhǎng)了新老庫存替換這一空擋期的時(shí)間，陳膠庫存消耗增大。另外，原油價(jià)格的強(qiáng)勁走勢(shì)使合成膠成本不斷抬升，順丁膠價(jià)格在4月中下旬一度超過天然橡膠，達(dá)到22500元/噸，而當(dāng)時(shí)的國產(chǎn)5號(hào)天膠報(bào)價(jià)僅22000元/噸左右。兩者的較強(qiáng)替代性使天然橡膠凸顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，從而造成了隨后天膠成交的量增價(jià)漲局面。截至上周，上海期貨交易所庫存35260噸，近兩個(gè)月的時(shí)間庫存減少近6萬噸，高庫存的局面已經(jīng)成為歷史。

　　綜合來看，以相關(guān)商品的牛市運(yùn)行格局為大背景，天然橡膠自身供應(yīng)的緊張局面造就了近期價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行的格局。整體上看，滬膠已經(jīng)擺脫了此前的低位區(qū)域，在供應(yīng)沒有出現(xiàn)大的變化之前，價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行。