國家儲備局于18日拍賣的1.9萬噸庫存膠全部成交，成交價在20400-20500元間，要比產(chǎn)區(qū)膠價略低100元左右，不過考慮到庫存膠多年儲存后品質(zhì)較低，因此這也是情理之中的事。然而，面對拍賣壓制，滬膠不但未因此有所回落，相反卻現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，著實(shí)令人訝異。

　　在膠市供需平衡且偏多背景下，國儲拍賣利空明顯淡化，而拍賣后補(bǔ)庫利多的顯現(xiàn)，更可能導(dǎo)致膠價先抑后揚(yáng)。

　　抑制膠價過度上漲

　　國儲此次橡膠拍賣活動，性質(zhì)仍屬于橡膠庫存輪換。國家收購和拋售橡膠，是根據(jù)市場價格處于過低或過高水平而采取的適度調(diào)控膠價的政策性措施。事實(shí)上，國儲此次橡膠公開拍賣活動，正是在執(zhí)行國家橡膠庫存輪換計(jì)劃。尤其是在國內(nèi)天膠期現(xiàn)價格大幅上漲的利多背景下，釋放部分儲備庫存，以適度平抑膠價，保護(hù)國內(nèi)用膠行業(yè)，尤其是保護(hù)輪胎、汽車制造商利益。

　　目前國際國內(nèi)膠市產(chǎn)銷區(qū)膠價不但居高不下，而且還維持單邊上漲趨勢。將國際進(jìn)口膠的成本與國內(nèi)傳統(tǒng)膠市產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨膠價橫向?qū)Ρ确治?，不難發(fā)現(xiàn)，一般貿(mào)易20％的進(jìn)口膠成本高于國內(nèi)傳統(tǒng)膠市現(xiàn)貨膠價。在天膠進(jìn)口關(guān)稅年內(nèi)未能顯著降低的背景下，釋放庫存膠源，增加國內(nèi)天膠供應(yīng)規(guī)模，滿足用膠行業(yè)顯著增加的用膠需求消費(fèi)，已成為改善其經(jīng)營狀況的直接有效措施。

　　后市或陷入技術(shù)性調(diào)整

　　國儲拋售庫存膠源并不能根本逆轉(zhuǎn)國內(nèi)膠市供需關(guān)系。由于國家儲備局拋售規(guī)模不足2萬噸，遠(yuǎn)小于供應(yīng)缺口，因此儲備膠源并不足以逆轉(zhuǎn)國內(nèi)膠市、滬膠期市的中期上漲趨勢；而更有可能是在短期內(nèi)對國內(nèi)膠市的上漲趨勢作適度調(diào)整。由此意味著，滬膠期市后市將可能進(jìn)入技術(shù)性調(diào)整走勢，但大幅下挫的可能性較小。

　　整體而言，雖然國儲拋售的現(xiàn)貨膠源數(shù)量有限，拋售力度也有限，但由于國內(nèi)外膠市、尤其是國內(nèi)天膠期現(xiàn)兩市膠價均處于相對高位，對利多因素較為遲鈍，對利空因素較為敏感，因此國儲拋售儲備膠源在短期內(nèi)對滬膠將構(gòu)成利空影響。不過，由于國儲拍賣后還需要補(bǔ)充庫存，由此對滬膠影響又由利空轉(zhuǎn)換為利多。

　　國家儲備拋售膠源對滬膠僅能構(gòu)成間接性利空作用。據(jù)分析，國家儲備局所持有的儲備膠源一般均為生產(chǎn)、進(jìn)口時期超過兩年的老膠，根據(jù)滬膠期市天膠實(shí)物交割制度，生產(chǎn)期限超過兩年的老膠將不能重新注冊成標(biāo)準(zhǔn)倉單。由此意味著，雖然部分國儲現(xiàn)貨膠源將通過競價拍賣投放市場，但承接實(shí)盤的多方卻難以將儲備膠源拋售于滬膠期市。

　　也就是說，滬膠期市庫存量、注冊倉單數(shù)量將不會由于國儲方面拋售膠源而出現(xiàn)大幅增長，滬膠庫存壓力、實(shí)盤壓力也不會由此顯著加重。雖然上述國儲拋售的老膠有繼續(xù)流通于現(xiàn)貨市場的可能性，但由于生產(chǎn)、進(jìn)口時期較長，上述老膠進(jìn)入用膠行業(yè)，直接被消費(fèi)的可能性將更大。