一、 當(dāng)前國際棉花市場狀況(USDA和ICAC)

　　1、USDA的4月份報(bào)告中將全球產(chǎn)銷差距調(diào)小到113.6萬噸，而期末庫存卻相應(yīng)調(diào)高到1298.5萬噸，僅比2006/07年度低34萬噸，說明全球供需基本平衡。

　　2、二者與2007年9月份相比把中國進(jìn)口量分別下調(diào)59.9萬噸、61萬噸，調(diào)整幅度接受，值得注意的USDA始終把2007/08年度中國棉花的消費(fèi)量定在1164萬噸。

　　3、至3月底本年度我國進(jìn)口的印度棉和美棉分別為53.14(2007年全年才進(jìn)口了63萬噸)和45.64萬噸，印度棉占總量的40%，而印度一年出口約132萬噸，80%進(jìn)入中國，還有近50萬噸的數(shù)量，美棉所占的比重持續(xù)下降。

　　4、USDA通過不斷調(diào)低出口量，調(diào)增美棉期末庫存來緩解出口壓力(出口量下調(diào)了48萬噸)，但紐期28.5萬噸的倉單量，使其實(shí)盤壓力達(dá)到5.02%。

　　5、與人民幣升值相比，2006、2007印度盧比對(duì)美元的升值幅度分別達(dá)到11.8%、13%左右，越南盾、印尼盧比都在升值，使東南亞各國的紡織品服裝出口動(dòng)力也在下降。

　　6、印度已經(jīng)意識(shí)到自身的棉花安全問題，計(jì)劃將棉花進(jìn)口關(guān)稅由目前的10%降至5%，并擬取消現(xiàn)有4.5%的棉花進(jìn)口附加稅和對(duì)相關(guān)包裝材料1%的出口退稅措施；擬對(duì)進(jìn)口自非洲最不發(fā)達(dá)國家的棉花實(shí)行零關(guān)稅。

　　二、2007/08年中國棉花產(chǎn)量

　　1、統(tǒng)計(jì)局、棉花協(xié)會(huì)公布的數(shù)字是760萬噸，同比增長1.3%，說明統(tǒng)計(jì)局間接承認(rèn)2006/07年度產(chǎn)量750萬噸，上調(diào)77萬噸，但新疆統(tǒng)計(jì)局最新公布的產(chǎn)量是290萬噸，占全國產(chǎn)量的38.2%。

　　2、中國棉花信息網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)是750萬噸。

　　3、USDA和ICAC最新公布的產(chǎn)量分別為762萬噸、775萬噸，說明750―760萬噸的產(chǎn)量受到廣泛認(rèn)可。

　　4、一些棉麻公司和軋花廠認(rèn)可720―730萬噸，原因如下：A：根據(jù)2006、2007年公布的總產(chǎn)，扣除8個(gè)主產(chǎn)棉省區(qū)的公報(bào)棉花產(chǎn)量后，非主產(chǎn)省棉花產(chǎn)量增幅必須達(dá)到63.9％；B：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2007年棉花種植面積8221萬畝，同比也是增1.3%(產(chǎn)量也是增1.3%)，但2007年后期內(nèi)地河北、山東、江蘇、河南等省份棉花受災(zāi)，產(chǎn)量和質(zhì)量受到影響。

　　三、中國棉花消費(fèi)分析

　　1、3月份中國紡織工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)6省紡織業(yè)進(jìn)行摸底之后得出的結(jié)論是：全行業(yè)2/3的企業(yè)低于平均利潤率，實(shí)際利潤率只有0.62%，1/3企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤占了全行業(yè)的90.8%。

　　2、2002、2003、2004年我國棉紡織業(yè)的固定資產(chǎn)投資增幅均在100%以上，2005年、2006、2007年分別降至55.5%，19.8%，13.32%，2008年前兩個(gè)月的已降至兩位數(shù)以下。

　　3、2004、2005、2006、2007紡織品服裝出口順差占國內(nèi)總貿(mào)易順差的比例分別為240%、98.6%、70.9%、59.8%，紡織服裝業(yè)是國家減順差、促平衡、保合諧的重心，至2007年底，我國企業(yè)擁有自主商標(biāo)的不足20%，自主品牌出口的不足10%，而且從近三個(gè)月出口結(jié)構(gòu)來看，服裝的比重明顯下降，紡織品比例上升――非正?，F(xiàn)象。

　　4、據(jù)中國棉花信息網(wǎng)調(diào)查：2007年3月份、2008年3月份的紡紗配棉比分別為65.10%和56.95%，減幅達(dá)到8.15%，如按2006/07年度的棉花產(chǎn)量、進(jìn)口量和期初、期末庫存推算，配棉比低于55%，發(fā)改委在2月份的報(bào)告中指出：如照2007年化纖產(chǎn)量推算，國內(nèi)企業(yè)紡紗配棉比在55%以下。

　　說明：調(diào)查看“1/3紡企倒閉”的說法有些夸大，但整體棉紡形勢進(jìn)入“滯漲”期，新上和新投入的產(chǎn)能要低于減、停產(chǎn)產(chǎn)能，2008年棉花消費(fèi)出現(xiàn)拐點(diǎn)，有下滑30―50萬噸的可能。

　　四、 至四月底國內(nèi)棉花資源及本年度可能進(jìn)口量。

　　(1)資源總量

　　a：商業(yè)庫存約190萬噸(3月底為261萬噸)其中電子撮合100多個(gè)倉庫共85多萬噸。

　　b：工業(yè)庫存約128萬噸(3月底為139萬噸)

　　c：各港口保稅區(qū)寄售棉約29.2萬噸(3月底為25.1萬噸)

　　d：國儲(chǔ)棉約130萬噸(按計(jì)劃要輪出40萬噸)

　　e：未加工籽棉及其它約6―7萬噸 供應(yīng)總量為484.2萬噸

　　(2)月消費(fèi)棉花量：按2006/07年度推算，產(chǎn)量(750)+進(jìn)口量(228)+期初期末差(USDA為34.8萬噸，ICAC為54.7萬噸)，實(shí)際棉花需求為1010―1030萬噸，每月平均消費(fèi)量約84―86萬噸，2007/08年度以來新增產(chǎn)能已低于減停產(chǎn)的產(chǎn)能，棉花消耗處于緩漲或滯漲，后期可能下滑期，因此年度的棉花進(jìn)口量在230萬噸左右，2008年的進(jìn)口量不會(huì)高于280萬噸；若按部分涉棉企業(yè)720―730萬噸產(chǎn)量測算，年度進(jìn)口量會(huì)在250―260萬噸，2008年進(jìn)口量會(huì)在300萬噸左右。

　　(3)還需進(jìn)口的棉花數(shù)量(5―8月)：本年度前7個(gè)月進(jìn)口了132萬噸，從美棉和印度棉的抵港估算4月份進(jìn)口量在20萬噸左右，后四個(gè)月平均每月25―30萬噸計(jì)算，總進(jìn)口量約250―270萬噸；按中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查結(jié)果推算，至4月底，可流通的棉花資源總量190+29.2=219.2萬噸，還需進(jìn)口85*4―219.2=120.8萬噸，本年度的進(jìn)口量達(dá)到152+120.8=272.8萬噸，若國儲(chǔ)輪出20或40萬噸，則實(shí)際進(jìn)口250萬噸左右。

　　五、2008年棉花種植及產(chǎn)量分析

　　(1)USDA預(yù)測美棉種植減少13%，高于前期17%甚至20%的減幅，美棉的產(chǎn)量約下降50―60萬噸，相應(yīng)的出口能力下降50―60萬噸。

　　(2)印度西面季風(fēng)來到，降水量達(dá)到往年99%，有利種植，印度棉受到中國、東南亞國家的企業(yè)的廣泛認(rèn)可，且印度國內(nèi)需求增長很大，棉農(nóng)植棉積極性高漲，預(yù)計(jì)面積有5%―10%的增長，ICAC的最近報(bào)告中預(yù)定測2008/09年度印度棉產(chǎn)量達(dá)到564萬噸，比2007/08年度增37萬噸。

　　(3)調(diào)查看，中國內(nèi)地河北、山東、河南、湖北等省份植棉面積穩(wěn)中略增，預(yù)計(jì)增幅5%左右，而江蘇、山西、陜西等省有所下降，而新疆的植棉面積與2007年持平或略有下降，總產(chǎn)將略有上升。ICAC的4月月報(bào)中也將2008/09年度中國產(chǎn)量估測為813萬噸，比2007/08年度高53萬噸。

　　(4)烏茲別克等中亞產(chǎn)棉區(qū)天氣狀況良好，降雨及時(shí)，解決了雨水不足問題，植棉面積基本持平。

　　(5)非州棉在東南亞和中國、歐州市場受到普遍歡迎，再加上印度進(jìn)口零關(guān)稅的刺激，2008/09年度的種植面積呈恢復(fù)性上漲。

　　說明：1、中國內(nèi)地及新疆部分棉區(qū)4月份基溫低，加上降雨，棉花種植比去年同期要晚3―5天，新花上市要推遲10―15天。

　　2、2008年棉花良種補(bǔ)貼的金額仍為5億元，仍為產(chǎn)棉大縣，但由于農(nóng)資等物價(jià)上漲，良種跟風(fēng)上漲，導(dǎo)致補(bǔ)貼面積實(shí)際有所下降。

　　六、5月份后棉花形勢的分析

　　1、 紐約期貨及外棉

　　(1) 凱雷投資集團(tuán)380億美元期貨市場被強(qiáng)行平倉，其中包括50億美元農(nóng)產(chǎn)品頭寸，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品市場大跌。

　　(2) 以指數(shù)基金(1200億美元以上)為首的基金力量仍看好農(nóng)產(chǎn)品市場，長期牛市格局不變，且該基金只做多不做空。

　　(3) 原油價(jià)格沖破115美元/桶、120美元/桶，加速了發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家玉米、大豆等生物燃料的開發(fā)、利用。

　　(4) 全球糧食市場供應(yīng)偏緊，糧食安全引起各國高度關(guān)注，棉花為糧食讓路的現(xiàn)象普遍存在。

　　(5) 美棉簽約達(dá)到全年出口的79%以上，基本沒有出口壓力，目前上漲的唯一障礙是28萬噸左右的實(shí)盤。

　　(6)種植和天氣隨時(shí)可能被當(dāng)做素材炒作起來。因此近月合約在66―68美分/磅探底后，將再度發(fā)力，形成國內(nèi)外棉價(jià)同向但不同速上漲的格局。

　　2、 國內(nèi)棉價(jià)將“先抑后揚(yáng)”，棉價(jià)終有出頭日

　　(1)期貨和撮合上共40萬噸棉花如何消化(倉單+有效預(yù)報(bào))，低于現(xiàn)貨300以上才可能會(huì)流出。

　　(2)棉紡廠采購資金嚴(yán)重不足，但后期利用中遠(yuǎn)期信用證的比例升高，況且可規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)棉花供應(yīng)不足將在6月份后期顯現(xiàn)，畢竟還有100多萬噸缺口存在，外棉將提前上漲，且漲幅大于國棉。

　　(4)三級(jí)棉花現(xiàn)貨的囤積成本在13600―13800元/噸，抗跌性比較強(qiáng)。

　　(5)對(duì)2008/09年度籽棉收購價(jià)格的預(yù)期，相比2007年，棉花種植成本上漲100―150元/畝，皮棉加工成本上漲500―700元/噸，再加上銷售成本的上升，因此業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2008/09年度籽棉的收購價(jià)在3.30―3.50元/斤(2007/08年度平均3.10―3.20元/斤)，三級(jí)皮棉的上市價(jià)格在13800―14000元/噸左右。

　　(6)國家提高糧食收購價(jià)、2008年再增加252.5億元支持農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)以及確保農(nóng)民種糧收益不“縮水”的承諾，為糧價(jià)和棉價(jià)的上漲鋪平道路。

　　(7)“2007年2/3紡織企業(yè)只有0.62%”的結(jié)論已受到國務(wù)院、發(fā)改委、財(cái)政部的高度重視，調(diào)查結(jié)果近日已上報(bào)到國務(wù)院。業(yè)內(nèi)認(rèn)為：一國家宏觀調(diào)控政策向棉紡織業(yè)“傾斜”，貨幣從緊措施有可能緩和松綁，商務(wù)部副部長傅自應(yīng)在4月25日舉行的中國進(jìn)出口企業(yè)第六屆年會(huì)上表示，應(yīng)對(duì)有市場、有訂單、有效益的出口紡企給予信貸支持；二、加工貿(mào)易臺(tái)帳保證金實(shí)“轉(zhuǎn)制”改為“空轉(zhuǎn)”，降低企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)；三、降低滑準(zhǔn)稅率，讓國際先進(jìn)的新型自動(dòng)絡(luò)筒機(jī)、噴氣織機(jī)等裝備能夠減免兩稅進(jìn)口；四、統(tǒng)一棉花增值稅進(jìn)項(xiàng)稅和銷項(xiàng)稅稅率，棉花進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)至3%，甚至兩稅合一的可能性也存在。

　　七、影響后期棉花大漲的幾個(gè)因素

　　(1)國家有關(guān)部門對(duì)人民幣大幅升值給紡織企業(yè)出口的影響估計(jì)不足。至4月底，人民幣較2005年7月27日匯改前升幅達(dá)到15.5%，而2008年1―4月份的升幅就達(dá)到4.24%，升值呈現(xiàn)加速跡象，摩根士丹利、渣打紛紛預(yù)測2008年第二季度匯率進(jìn)入“6”時(shí)代(4月11日已破7)，2008年底接近6：1。三種情況：

　　1、大量的出口型企業(yè)轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，使本就過剩的國內(nèi)市場雪上加霜，中小紡織企業(yè)影響突出。

　　2、加工貿(mào)易訂單比較受歡迎，但保證金臺(tái)帳“實(shí)轉(zhuǎn)”，企業(yè)資金鏈緊張或斷裂。

　　3、人民幣逢低大量采購紡織原料，如棉花、滌綸短纖、短絨等等。

　　(2)貨幣從緊政策使部分紡織企業(yè)“失血”過多，對(duì)貸款依賴度過高是紡織企業(yè)遺留的問題。近日中國人民銀行行長周小川表示中國人民銀行要堅(jiān)持從緊的貨幣政策，控制貨幣供應(yīng)量和信貸過快增長，“通脹”仍放在調(diào)控的首位，前期五、六月份信貸政策松綁的猜測被打碎；中小企業(yè)融資的難度大幅上升，而且減停產(chǎn)由小企業(yè)向中大型紡織廠轉(zhuǎn)化，棉紡廠兼并、重組加快，兩極分化嚴(yán)重，一方面苦苦支撐，一方面高歌猛進(jìn)，棉花消費(fèi)能力出現(xiàn)“拐點(diǎn)”2008年1-2月占規(guī)模以上紡織企業(yè)1/3優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)提升，平均利潤率達(dá)8.73%，比上年同期提高1.44個(gè)百分點(diǎn)，占全行業(yè)2/3企業(yè)經(jīng)營困難加大，平均利潤率為-0.67%，虧損面擴(kuò)大到24.46%，民生和就業(yè)問題突出，但為優(yōu)勢企業(yè)市場與資本重組帶來良機(jī)。

　　(3)美國次貸危機(jī)向全球范圍內(nèi)蔓延、再加上高油價(jià)、高成本的制約，棉紡織企業(yè)需要的也需要政府像股市場一樣來出面救火。中金公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘做了一個(gè)非常復(fù)雜的模型，美國GDP降1%，也會(huì)把中國的GDP拉下去1%，而近日中國人民銀行副行長易綱也認(rèn)為美次貨對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)沒有消退。而且從美國企業(yè)第一季度的財(cái)報(bào)，美國經(jīng)濟(jì)前景依然黯淡美元下跌大門依舊敞開，對(duì)國內(nèi)的壓力集中在：1、出口增長大幅放緩；2、貨幣政策面臨兩難抉擇；3、國際收支不平衡進(jìn)一步加劇，金融風(fēng)險(xiǎn)加大；4、人民幣升值較預(yù)期加大；5、國際金融市場的動(dòng)蕩和貨幣緊縮，無疑加大我國企業(yè)走出去的融資風(fēng)險(xiǎn)和投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)2008年我國對(duì)美、對(duì)歐盟紡織品服裝出口面臨的貿(mào)易摩擦有加劇的趨勢。2007年共有20個(gè)國家(地區(qū))對(duì)我國發(fā)起81起反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施和特保調(diào)查，涉案金額達(dá)36億美元，同比增長95.1％，其中美國發(fā)起17起，大部分針對(duì)紡織業(yè)。2008年1―2月份我對(duì)美出口負(fù)增長2.57%，其中2月份負(fù)增長17.6%，近10年多來首次對(duì)美負(fù)增長，而對(duì)歐盟出口則上升30%―40%，已引起歐盟各進(jìn)口國有高度關(guān)注，醞釀對(duì)我進(jìn)口量重設(shè)門檻，對(duì)美出口在2008年底中美協(xié)議到期前，出口額將持續(xù)萎縮。

　　(5)另外的幾個(gè)基本因素如下：1、銀行貸款回籠壓力增大、棉花企業(yè)成本壓力上升，五一后棉商心態(tài)將出現(xiàn)“分水嶺”，棉商出貨量會(huì)加大，社會(huì)上流通的棉花資源進(jìn)一步減少，但農(nóng)發(fā)行可能會(huì)從棉企的實(shí)際情況出發(fā)，延長貸款的回收期；2、雖然3月初國家補(bǔ)貼50億元給中糧和益海，造成農(nóng)產(chǎn)品，特別是糧食價(jià)格的回落，但從整國際市場看，糧油的慢牛行情已經(jīng)形成；3、原油價(jià)格連續(xù)數(shù)周維持在110美元/桶以上，對(duì)農(nóng)資、生物燃料的影響比較大(生物燃料在當(dāng)前漲價(jià)中所起到的作用約為10%)；4、給予新疆棉出疆400元/噸的補(bǔ)貼政策將在5月中旬前后公布，對(duì)當(dāng)前棉價(jià)基本不會(huì)有影響，但對(duì)2008/09年度新棉收購產(chǎn)生一定影響。

　　綜合以上各點(diǎn)，筆者的看法是后期棉花價(jià)格上漲仍是“主基調(diào)”，三級(jí)棉13800―14000的到廠價(jià)并不是棉紡廠無法大量吸納原料的原因，資金短缺和出口羸弱才是棉花漲不上去，銷不動(dòng)的根本，即便“青黃不接期”不能如約顯現(xiàn)，筆者仍認(rèn)為三級(jí)棉能達(dá)到2006/07年度14800元/噸的高點(diǎn)，15000也有膽量試一試。