2007年全球農(nóng)產(chǎn)品延續(xù)了上年度的牛市格局，國內(nèi)玉米也在需求增長及國際飼糧上漲等因素的影響下漲勢明顯。2008年由于國際市場仍存在著基金做多、能源概念炒作等助漲價格的因素，因此國際玉米價格仍具備繼續(xù)上漲的潛力。但由于國內(nèi)供應(yīng)環(huán)境更為寬松，同時受到宏觀調(diào)控政策的影響價格難以暴漲暴跌。預(yù)計2008年，國內(nèi)玉米震蕩整理仍將是行情主線，但隨著價格總水平的提高，國內(nèi)玉米有望繼續(xù)維持在高位區(qū)間運行，并可能出現(xiàn)階段性上升行情。

    一、2007年玉米價格走勢回顧

    2007年國際、國內(nèi)玉米期貨總體上漲，大幅波動。進入2007年之后，CBOT玉米因能源價格的上漲以及美國較低的玉米庫存引發(fā)憂慮，使得跨年度的上漲得以保持。隨著價格的不斷走高，價格效應(yīng)促使農(nóng)民對新年度種植結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，2007年玉米播種面積急劇增加，美國玉米播種達到近30年以來的最高水平。CBOT主力合約在2月份創(chuàng)下新高后價格開始寬幅震蕩，在6月中旬再次達到高點后，市場逐漸恢復(fù)到由供求為主導的市場格局，在現(xiàn)貨商套保和新年度豐產(chǎn)的壓力下，玉米價格開始急速下跌。在不到一個月的時間，CBOT玉米自高位下跌幅度愈25%，回吐了大部分的年初漲幅。然而，隨著價格的逐漸企穩(wěn)，在美元持續(xù)貶值及國際原油期貨價格大幅上漲的提振下，7月中旬開始CBOT玉米恢復(fù)強勢，進入10月份后漲勢加快，并不斷刷新年度高點，CBOT玉米完成年度V型反轉(zhuǎn)。

    相比之下，國內(nèi)市場震蕩更為明顯，國內(nèi)玉米價格在2月份創(chuàng)下新高，雖然5月也形成了價格的高點，但低于2月的高點。此后也陷入了連續(xù)兩個月的深幅下跌，在7月中旬價格達到了年度新低，自高點跌幅愈13%。此后，國內(nèi)玉米價格開始止跌企穩(wěn)，并跟隨外盤玉米同步上漲，在11月中旬漲幅達到高峰，主力合約創(chuàng)下1,816元/噸的歷史高點。但國家加強了對糧食價格的調(diào)控力度，出臺了一系列調(diào)控措施，使得玉米價格開始獨立于外盤走勢，自高位明顯回落。本輪上漲主要得益于國際玉米期價的大幅走高，而國內(nèi)豆類及小麥價格的大幅上漲對玉米形成明顯提振。但年底的下滑主要是受政策市壓力影響，國內(nèi)相對均衡的供需環(huán)境也是導致價格走低的重要因素。

    玉米的上漲與上年度全球糧食庫存量下降以及市場對玉米深加工題材的發(fā)揮密切相關(guān)。特別是國際油價高漲帶動玉米、大豆等生物能源主要原材料需求增長，激勵包括國際基金等眾多的投資者在期貨市場上踴躍買入。但玉米基本屬性仍為農(nóng)產(chǎn)品，季節(jié)性的特征以及價格效應(yīng)所導致的農(nóng)民種植結(jié)構(gòu)的變化對走勢有較大影響。年度中段市場的回調(diào)也正是由于2007年全球玉米種植面積大幅增加引發(fā)對供應(yīng)增長的擔憂所致。

    二、2008年度供需面分析

    美國農(nóng)業(yè)部12月份玉米供需報告公布的數(shù)據(jù)顯示，2006/07年度全球玉米總供應(yīng)量達到8.2億噸，總消費量7.28億噸，期末庫存為9182萬噸，相比去年期末庫存減少3,522萬噸。

    庫存使用比僅為0.126為近10年以來最低。但07/08年度，全球玉米產(chǎn)量有望達到7.69億噸，相比去年增加7,300萬噸，總消費量提高到7.66億噸增加3,800萬噸，全球期末玉米庫存有望提升至1.09億噸，庫存使用比提升到14%。盡管如此，庫存使用比仍處于近年來的較低水平?？偟膩砜矗履甓扔衩坠┬栊蝿菹啾热ツ暧兴徍?，但消費量增長的趨勢明顯，在新的年度里全球玉米庫存仍顯緊張。

    就美國而言，由于美國07/08年度玉米種植面積大幅增加，使得玉米產(chǎn)量出現(xiàn)增長，從而使得07/08年度美國玉米期末結(jié)余增加到4,563萬噸，相比較而言，06/07年度期末庫存僅為2,228萬噸。在需求方面，2006/2007年度美國玉米消費量為2.38億噸，而預(yù)計07/08年度國內(nèi)總消費將達到2.6億噸，總消費增加9.1%。其中飼料需求占總需求的55.17%，為1.435億噸，相比06/07年度，減少500萬噸。但美國玉米工業(yè)消費大幅增加，預(yù)計2007/2008年度美國的種子、食用和工業(yè)消費的總量將達到1.165億噸，相比上年度增加2,600萬噸，增幅達到29.8%。同時美國玉米出口量也出現(xiàn)增長?？傮w上，新年度美國玉米供需狀況得到較大緩解，年度結(jié)余量小幅提高。

    國內(nèi)方面，國家糧油信息中心預(yù)測2007年中國玉米播種面積為2,805萬公頃，較上年的2,697萬公頃增加108萬公頃，增幅4.00%。

    預(yù)計2007年中國玉米的產(chǎn)量將達到14,800萬噸，較上年14,548萬噸增長252萬噸，增幅1.73％。2007/08年度中國玉米飼料消費量為9,550萬噸，較2006/07年度提高300萬噸，增幅為3.24%。目2007/08年度中國玉米工業(yè)消費量為3750萬噸，較2006/07年度提高200萬噸，增幅為5.6%。預(yù)計年度內(nèi)國內(nèi)玉米消費量為1.44億噸，較2006/07年度提高500萬噸，增幅為3.6%。由于2007/08年度國內(nèi)玉米產(chǎn)量略高于當年需求，因此產(chǎn)需盈余量增加至約203萬噸，上年度盈余水平約為123萬噸。從供應(yīng)總量上看，國內(nèi)市場供給充足，年度結(jié)余量呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

    從數(shù)據(jù)上看，雖然07/08年度全球玉米供需形勢已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，但這給市場帶來的壓力依然有限。由于國際油價持續(xù)上漲有望帶動生物能源主要原材料的需求增長。特別是美國燃料乙醇需求劇增，可能增加新年度全球玉米的需求彈性。另外，當前全球飼糧消費呈現(xiàn)旺盛增長的局面，在產(chǎn)量變動有限的情況下，未來市場供應(yīng)環(huán)境再次轉(zhuǎn)向偏緊的可能性也較大。

    三、未來影響因素

    新年度受需求增長以及國際糧價上漲的提振，國內(nèi)玉米長期走勢仍看好，但國家對糧價的調(diào)控可能貫徹始終，因此階段性的調(diào)整在所難免。未來影響價格走勢的因素還主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

    1、國際糧價走強易對國內(nèi)價格形成提振

    上年度上漲與全球玉米低庫存以及油價上漲帶動需求增加有密切關(guān)系。

    新年度國際玉米價格仍具備繼續(xù)上行的潛力。

    首先，美國國內(nèi)玉米工業(yè)需求增長強勁。據(jù)統(tǒng)計，2006/07年美國燃料酒精產(chǎn)量為1800萬噸，消耗了5,400萬噸酒精用玉米，約占全國玉米總產(chǎn)量的20%。預(yù)計2007/08年美國燃料酒精產(chǎn)量有望達到2,800萬噸，將使用酒精用玉米8,400萬噸，約占全國玉米總產(chǎn)量的1/4。美國鼓勵生物能源的生產(chǎn)，必將為生物能源的主要原料玉米提供需求基礎(chǔ)，同時也勢必增加美國國內(nèi)對玉米的使用量，進而減少美國在全球的玉米供應(yīng)量，使得全球玉米庫存減少。2007年12月18日美國新能源法案已明確提出，在2022年將生物能源的使用量提高到360億加侖，其中燃料乙醇使用量將占到1/3左右，有望進一步促進玉米工業(yè)需求的發(fā)展。

    其次，上年度小麥、大豆等糧食作物，因種植面積減少以及主產(chǎn)國受氣候影響大幅減產(chǎn)，導致其價格大幅攀升。從比價關(guān)系上來看，當前玉米價格依然處于較低水平。而在價格效應(yīng)的影響下，新年度農(nóng)民可能選則多種小麥和大豆，從而減少玉米的播種面積。由于美國可耕土地有限，玉米價格走向很大程度取決豆類價格走向，今年大豆供應(yīng)吃緊，明年大豆種植面積有望提高，屆時大豆與玉米的耕地競爭將更激烈。美國農(nóng)業(yè)部公布的07/08年度玉米種植面積為9,360萬英畝，分析機構(gòu)預(yù)測明年美國玉米種植面積可能降低2－4％。

    最后，從資產(chǎn)配置方面來看，近兩年國際周邊市場商品價格出現(xiàn)暴漲，原油、金屬等持續(xù)維持在高位運行。

    隨著價格的高企，基金處于防范風險及對抗通貨膨脹的考慮，也可能將資金投向價格較低的農(nóng)產(chǎn)品市場上來。如果上述情況得以實現(xiàn)，那么在新的年度CBOT玉米期貨有望繼續(xù)形成突破。而國內(nèi)盤與美盤作為一個有機的聯(lián)系體將不可避免的形成漲跌聯(lián)動，盡管個別時期走勢上會出現(xiàn)背離，但長期趨勢應(yīng)該趨于一致，外盤走高無疑將對國內(nèi)玉米形成間接提振。

    2、國內(nèi)需求的剛性增長有望對價格形成支撐

    目前國內(nèi)的通脹形勢較為明顯，糧食價格的上漲也帶動了下游產(chǎn)品價格走高。另外，2007年國內(nèi)玉米深加工產(chǎn)品出口增長也十分明顯。玉米蛋白粉、玉米淀粉的出口量均大幅高于去年同期。此外，作為國內(nèi)玉米的消費主體，飼料需求增長明顯。2007年國內(nèi)肉、禽、蛋價格大幅上漲，未來養(yǎng)殖業(yè)仍將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長的態(tài)勢。目前國家明顯加大了對養(yǎng)殖業(yè)的扶持力度，明年將會進一步采取綜合有效的政策措施，增加補貼，促進養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展，因此遠期飼料消費需求依然看好，有望對玉米價格形成支撐。

    3、商品價格水平提高農(nóng)民惜售心理影響價格

    2007年國內(nèi)商品價格大幅上漲，隨著化肥、農(nóng)藥以及人工費用的提高，新年度的種植成本將繼續(xù)上升。而豆類、小麥、油脂等相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價格大漲，也讓農(nóng)民對于玉米價格的預(yù)期明顯提高，惜售心理嚴重。盡管2007年新糧上市前，市場并沒有出現(xiàn)收購主體集中采購的現(xiàn)象，但隨著企業(yè)庫存的消耗，后市補庫需求料將增加。

    同時，2007年運輸成本提高，運力緊張的狀況將在新年度里難有大的改觀。因受流通環(huán)節(jié)的制約，可能導致銷區(qū)供給緊張，進而推動價格上漲，也勢必對產(chǎn)區(qū)價格形成一定拉動。

    4、新年度國內(nèi)玉米還將面臨宏觀政策的考驗

    盡管有上述利好因素支撐，但新年度國家調(diào)控政策的影響仍不能忽視。為了穩(wěn)定國內(nèi)糧價，2007年國家出臺了一系列調(diào)控措施，為了保證飼料加工對玉米的需求，國家嚴格控制玉米深加工業(yè)過快增長。明確提出，“十一五”時期玉米深加工用糧規(guī)模不得超過玉米消費總量的26%，飼料玉米用量的年增長率則要保持在4.7%左右。同時，為了抑制糧食價格上漲過快，國家通過鼓勵生產(chǎn)，投放國家儲備，降低進口關(guān)稅鼓勵進口，取消出口退稅和征收出口關(guān)稅抑制出口等政策。這些措施的出臺都起到了明顯的控制效果，在2008年中，國家仍會在關(guān)鍵時期利用政策措施調(diào)控糧價，新年度市場還將繼續(xù)面對宏觀政策的考驗。

    四、2008年國內(nèi)玉米走勢將相對平穩(wěn)

    綜上所述，盡管新年度全球玉米供需環(huán)境有所改善，但市場仍存在國際基金做多、玉米生物能源概念升水和未來玉米產(chǎn)量變動等激勵玉米價格展開上升行情的因素。另外由于整個商品價格水平抬高，玉米整體價格水平也在提升，2008年玉米有望繼續(xù)保持高位運行。而對于國內(nèi)玉米走勢來說，更為寬松的供應(yīng)環(huán)境以及國家調(diào)控政策的影響，將使得玉米在新的一年里走勢相對平穩(wěn)，出現(xiàn)暴漲暴跌行情的可能性相對較小。不過，隨著玉米飼料需求和工業(yè)需求的增長以及外部市場價格上漲的有力拉動，2008年玉米出現(xiàn)大級別階段性上升行情的可能性依然存在。