USDA5 月報告預(yù)測中國需求有所增長，全球需求略有上升。
5 月USDA 全球供需報告主要調(diào)增了中國進(jìn)口與消費(fèi)數(shù)據(jù)。中國進(jìn)口與消費(fèi)同向調(diào)增了10.9 萬噸。美國數(shù)據(jù)則在產(chǎn)量、消費(fèi)與出口方面有普遍調(diào)增，其中，美國國內(nèi)消費(fèi)調(diào)增2.2萬噸，但由于美國國內(nèi)消費(fèi)基數(shù)偏小，該數(shù)據(jù)變動帶來的影響甚微。值得注意的是USDA 對美國出口的調(diào)增超過產(chǎn)量調(diào)增幅度，顯示其對美棉后期銷售狀況繼續(xù)保持著良好預(yù)期。
綜合來看，USDA 報告顯示中國需求與全球需求均有所增加。
美國國內(nèi)棉花需求將繼續(xù)低位平穩(wěn)運(yùn)行。
截至2006 年4 月份，美國紡織廠累計消費(fèi)棉花972717.6 噸，消費(fèi)量較上年度同期減少5%。4 月份美國紡織廠日用棉量未調(diào)整數(shù)據(jù)為4855 噸，環(huán)比減少9.3%。受到出口的支持，美國國內(nèi)棉花庫存有所減少，截至4 月末，美棉庫存總計減少41.81 萬噸，庫存量為242.86萬噸。雖然庫存總量出現(xiàn)減少，但庫存數(shù)值同比仍增長5.25%。
從圖表上觀察，美國國內(nèi)棉花消費(fèi)仍處于長期下降趨勢當(dāng)中，相對于520 萬噸的國內(nèi)產(chǎn)量(USDA5月預(yù)測報告數(shù)據(jù))，美國國內(nèi)消費(fèi)水平明顯偏低，供大于求格局難以改變。
美棉出口銷售短期受抑，但后期有望增長。
USDA 出口周報顯示5月25 日這周美國共出口本年度陸地棉61507 噸，較前一周增加3%，較近四周平均出口量增加27%。中國當(dāng)周進(jìn)口本年度陸地棉33384 噸，占當(dāng)周美棉出口總量的54%，較前一周減少9%。
本月美棉出口銷售和中國進(jìn)口狀況維持低位波動，圖表觀測顯示兩類數(shù)據(jù)均位于中期均值水平，尚未有走強(qiáng)跡象。中國進(jìn)口占美棉銷售的比重在5 月的后兩周略有增加，本月非中國地區(qū)對美棉的消費(fèi)無大幅變化，保持穩(wěn)定，中國進(jìn)口狀況對美棉價格仍有著間接的影響。
由于中國國內(nèi)棉花市場即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，同時，中國國內(nèi)棉花配額發(fā)放的時間和進(jìn)度存在一定變數(shù)，預(yù)計美棉短期內(nèi)的出口銷售將繼續(xù)受到影響。但后期隨著新棉年度的來臨、前期中國到港進(jìn)口棉的逐漸消化、配額消息的明確以及中國剛性的產(chǎn)需缺口將可能在后期使得中國進(jìn)口恢復(fù)增長的態(tài)勢，從而拉動美棉出口銷售。
基金持倉凈多增長，市場投機(jī)做多意愿強(qiáng)烈，庫存壓力未減。
截至6 月2日，紐約棉花期貨投機(jī)凈多頭率為10.6%，較前一周增加9.5 個百分點(diǎn)。當(dāng)周近期7 月合約均價51.97 美分/磅，較前一周大漲179 點(diǎn)?；鸪謧}結(jié)構(gòu)中，投機(jī)多頭5006張，投機(jī)空頭減少11869，多頭套保減2567 張，空頭套保增14308 張。未平倉合約增加2439張，達(dá)到177453 張，總持呈現(xiàn)繼續(xù)增加態(tài)勢。
紐期所棉花期貨持倉在本月表現(xiàn)為凈多增長，同期合約均價也快速上行，表明基金持倉對美棉價格的影響開始逐漸增強(qiáng)。由于美面出口銷售近期尚未見大幅增長態(tài)勢，國內(nèi)消費(fèi)保持平穩(wěn)，結(jié)合近期基金持倉結(jié)構(gòu)觀察，其投機(jī)多頭增速遠(yuǎn)高于投機(jī)空頭增速，可以看出目前市場做多力量偏于短線投機(jī)，套保持倉結(jié)構(gòu)變化不大則顯示現(xiàn)貨商拋盤仍是當(dāng)前主要的做空動能。
截至6月2日，紐約期貨上登記庫存為653492 萬包，雖較上周略有下降，但仍居于1年多來的庫存高位，總體現(xiàn)貨壓力明顯。本月下旬受中國產(chǎn)棉區(qū)天氣不佳傳聞的影響，美棉一度大幅上行。但綜合來看，在美棉基本面無較大變化的情況下，市場的投機(jī)做多空間應(yīng)當(dāng)有限，現(xiàn)貨拋盤將在后期制約美棉的上行空間，因此，對近期美棉的強(qiáng)勢上揚(yáng)應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
紗線市場表現(xiàn)平淡，紗線價格的抗跌將支持棉價。 本月國內(nèi)純棉紗代表品種月均價走勢較上月均價繼續(xù)下滑100-200 元/噸，市場總體運(yùn)行平淡。價格難以波動，銷售以走量為主仍是目前主要的市場特征。其中高支紗供大于求壓力略有顯現(xiàn)，其余各類品種銷售價格平穩(wěn)，銷售量不甚穩(wěn)定，或增或減。本月紡織品出口退稅即將降低和呼吁配額增發(fā)的市場消息也對紗線市場造成了一定壓力。
從紗線價格波動趨勢來看，由年初開始至今，紗線抗跌能力始終強(qiáng)于棉花抗跌能力，且一季度紗產(chǎn)量344 萬噸，同比增長20.7%，呈現(xiàn)了良好的增長態(tài)勢，前期棉價下跌的壓力沒有完全傳導(dǎo)至紗線價格，棉價與紗線價格之間未能較好的體現(xiàn)成本傳導(dǎo)特征，該狀況應(yīng)與產(chǎn)業(yè)鏈中風(fēng)險均攤不平衡有關(guān)。預(yù)計后期紗線價格仍會保持較強(qiáng)的抗跌性，上游棉價也將可能由此獲得支持。
替代品價差收縮至中期較低數(shù)值，將為國內(nèi)棉價止跌提供支持。
截至6 月2日，美棉CA M 1.3/32到港報價為62.25美分/磅，折算為滑準(zhǔn)稅下的港口提貨價為13236 元/噸，國內(nèi)同等級CC Index 328 當(dāng)日報價為14038，內(nèi)外棉價差為802 元/噸；折算為1%關(guān)稅配額下港口提貨價為12740 元/噸，內(nèi)外棉價差為1298 元/噸。5 月份國內(nèi)328 價格單邊下行，而同期美棉價格觸底上行，內(nèi)外價差呈現(xiàn)了持續(xù)收縮的態(tài)勢，截至6月初，內(nèi)外棉價差已開始接近于1 年半內(nèi)的較低價差水平，內(nèi)外棉價差對國內(nèi)棉價的影響也將隨價差收縮由拖累變?yōu)橹С?，若?dāng)前內(nèi)外棉價差水平能繼續(xù)保持或進(jìn)一步收縮，國內(nèi)棉價有望獲得上行支持。
截至6 月2 日，粘膠短纖和滌綸短纖主流市場報價為13650 元/噸和10750 元/噸，CCindex 328 與兩類品種的當(dāng)前價差為388 元/噸和3288 元/噸，價差水平也接近1 年來較低水平。短纖價差近2月呈現(xiàn)持續(xù)收縮的態(tài)勢，其替代優(yōu)勢持續(xù)減弱。同時國際原油的上漲，使得短纖企業(yè)原料購進(jìn)變得更為謹(jǐn)慎，在原料價格上漲、短纖――棉價差收縮的狀況下，紡織企業(yè)配棉比的重新選擇將有利于棉價止跌。
綜合來看，近期替代品價差仍會維持在較低水平，有望為國內(nèi)棉價提供上行支持。
人民幣中長期升值趨勢未變，短期可能維持橫向波動。
6 月2 日，銀行間外匯市場上美元兌人民幣中間價報于8.0214，與5 月初報價8.0090下跌了124個基點(diǎn)。
本月人民幣匯率走勢波動較大。上旬受到美元貶值和市場投機(jī)作用影響，人民幣匯率一度突破8.00 的心理關(guān)口。其后美國公布CPI 和核心CPI 數(shù)據(jù)高于預(yù)期以及市場預(yù)測聯(lián)儲可能進(jìn)一步加息令美元止跌企穩(wěn)，帶動人民幣走貶。進(jìn)入下旬后，中國央行報告將增加人民幣匯率彈性刺激人民幣匯率強(qiáng)勁反彈，但次日美聯(lián)儲在5 月會議紀(jì)要上公布再度加息促使美元走強(qiáng)，使得人民幣走勢隨之回軟。
國際產(chǎn)業(yè)格局和中國國內(nèi)投資結(jié)構(gòu)失衡是造成中國貿(mào)易順差的兩個根本因素，中國貿(mào)易順差的修正需要極長的時間；受到基礎(chǔ)條件的制約，循序漸進(jìn)的人民幣匯率改革也難以在短時間內(nèi)完成；在央行開始警惕通脹，調(diào)升貸款利率后，近日公布國內(nèi)銀行5月放貸速度有50%以上的下降，但僅僅放貸速度的下降并不足以確定緊縮政策已開始有效發(fā)揮作用。銀行間市場流動性過剩和地產(chǎn)金融的問題在后期仍會持續(xù)對國內(nèi)利率調(diào)整形成壓力。中長期來看，貿(mào)易順差、利率與匯改等因素并未有可以預(yù)見的根本性改變，因此，人民幣中長期的升值壓力會依然存在。
短期來看，美元走勢和日本利率變化對人民幣匯率走勢存在較為直接的影響。今年以來美國零售指數(shù)表現(xiàn)偏于疲軟，房屋市場出現(xiàn)降溫，受到持續(xù)加息和對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的擔(dān)憂，美國個人消費(fèi)動力有減緩跡象；但同時能源價格上漲等諸多增加通脹風(fēng)險的因素和強(qiáng)勢美元的貨幣政策取向，令投資者對美元加息的實(shí)際效用存在較大分歧，受到加息預(yù)期的支持，美元短期內(nèi)再度走出大幅貶值行情的可能偏低。
日本的投資、就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)增長等數(shù)據(jù)表明日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，停止寬松貨幣政策，進(jìn)入加息進(jìn)程已成市場共識。但當(dāng)前日元走強(qiáng)和其國內(nèi)資本市場，尤其是股票市場波動較大，即時加息將可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，預(yù)計其加息進(jìn)程有可能后延。
綜合上述因素，短期內(nèi)人民幣匯率可能將維持在8.00 一線橫向波動。
遠(yuǎn)期市場看多意愿顯現(xiàn)，虛實(shí)盤比例嚴(yán)重失衡將制約近期棉價上行空間。
本月撮合市場走勢與鄭棉走勢相近，MA0608 合同成交波動較大，但訂貨量平穩(wěn)增加，顯示交易者價格分歧在逐步縮小?，F(xiàn)貨市場繼續(xù)單邊下跌態(tài)勢，其表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于兩類遠(yuǎn)期市場，近遠(yuǎn)期市場之間分化走勢進(jìn)一步擴(kuò)大，市場遠(yuǎn)期看漲意愿顯現(xiàn)。期貨市場流動性隨交易所規(guī)則修改而有改善跡象。 截至6 月2日，鄭棉倉單總量5691 張(含有效預(yù)報)，較4 月末減少473 張，折算倉單總量為113820 噸(含有效預(yù)報)；鄭棉總持倉23813手，實(shí)盤承接能力僅為12000 噸左右，虛實(shí)盤比例仍嚴(yán)重失衡，現(xiàn)貨壓力明顯。
投資策略
作為推動今年棉價下行的三類主要因素：內(nèi)外棉價差、人民幣匯率和庫存壓力在近期存在不同程度的變化。替代品價差因素對國內(nèi)棉價的作用已由前期的拖累轉(zhuǎn)為支持。人民幣匯率走勢在短期內(nèi)也有望進(jìn)入橫向波動，紡織企業(yè)采購和生產(chǎn)意愿也因此會較前期會有所松動。比較近幾年內(nèi)中國產(chǎn)需缺口的變化和棉花均價波動范圍，目前棉價應(yīng)已接近于年度內(nèi)價格底部，下行空間已基本封閉。
受到國內(nèi)產(chǎn)需缺口剛性的影響，9月新棉的上市極可能促使市場價格重新趨于活躍。操作上可以逐步確立長線看多思維。但應(yīng)當(dāng)注意，受到庫存?zhèn)}單壓力和棉商還貸因素的制約，棉價雖有望逐步走強(qiáng)，但7，8 月份合約上行空間有限，14800 一線接近于棉商成本區(qū)，應(yīng)警惕倉單拋售壓力。同時，鄭棉目前流動性仍顯過低，若流動性不能快速增長，上漲空間將受限。因此做多品種選擇以9月后的合約為宜。
