自3月上旬以來，國內外大豆市場在禽流感日益嚴重、植物油供給充足的壓力下，開始不斷減倉下行。但是本周以來市場出現了較為明顯的止跌跡象，大連市場甚至出現了包括大豆、豆粕和玉米在內的多個品種放量增倉上漲的現象。這是否意味著，豆類市場將會走出一輪上漲行情呢 

　　市場賣壓減輕

　　從CBOT市場來看，3月上旬CBOT大豆市場的總持倉最高達到35.47萬手，CTA基金當時持有三四千手凈空單，然而最新的CFTC報告顯示，僅僅一周后，基金凈空單就達到了1.55萬張，而市場總持倉卻減少到34.83萬手。說明市場的下跌的能量相當一部分是來自于多頭的斬倉盤。從國內市場來說，3月中旬時，黃大豆一號合約的總持倉為27.6萬手，在市場快速下跌的過程中持倉下降到26.5萬手。豆粕總持倉從36.8萬手下降到36萬手。在市場非常不活躍的情況下，1萬手左右的斬倉盤基本上釋放了散多的斬倉賣壓。

　　兩市場比值支撐大連市場

　　從跨市套利的角度看，以9月合約為例，由于禽流感的影響中國的大豆采購明顯低于往年，但是中國大豆市場存在巨大的缺口，春節(jié)過后中國的大豆采購有了較為明顯的上升勢頭，但是3月份禽流感在歐洲大陸蔓延的消息，使得CBOT市場的價格開始下跌。中國大豆進口的勢頭又開始減弱。這樣以來中國市場的現貨壓力有所減少，而美國市場的現貨壓力有所增強，加上美國大豆現貨的海岸升水和海運費不斷走低，使得DCE期價與CBOT期價的比值不斷走低。

　　然而，從目前的市場來看，首先是海岸升水和海運費已經相當的低了，下跌的空間明顯有限，其次是中國政府已經全部撲滅了中國境內的禽流感疫情。隨著天氣轉暖，禽流感疫情可能會逐漸散去。兩市比值降到4.3左右的低比值區(qū)域，將會引來買大連大豆拋CBOT大豆的套利盤，我們認為這是大連市場這兩日明顯強于CBOT市場的原因。

　　弱勢反彈

　　不過我們認為目前市場的表現僅僅是市場弱勢后的反彈，原因有三點。

　　首先，南美大豆上市在即。盡管由于2月份南美的干旱天氣，目前多家機構都在繼續(xù)調低南美大豆的產量預期，但是下調的比率整體上有限。南美大豆的產量依然創(chuàng)出了歷史紀錄。周一巴西農業(yè)部將巴西05/06年度（10/9月）大豆產量縮減至5720萬噸，但是仍然大大高于去年的5100萬噸。阿根廷農業(yè)部預測其大豆產量在4000萬噸左右，也高于去年的3900萬噸。從收割進度上看，巴西已經完成了，預計4月上旬南美的現貨就開始上市銷售。加上目前市場面臨春耕，農民銷售大豆庫存的意愿也在加強，所以中短期內大豆供給的壓力會不斷地加大。會給市場的上漲帶來很大的壓力。

　　其次，棕櫚油銷售走旺。隨著天氣的逐漸轉暖，一方面棕櫚油供給會逐漸增加，另一方面其對豆油的替代性也在不斷加強。目前市場銷售最多的是24度棕櫚油，在氣溫低于24度之后，棕櫚油會出現年抽凝結的狀況。在棕櫚油價格比豆油每噸便宜800元左右的情況下，隨著天氣轉暖棕櫚油對于豆油價格的沖擊會明顯加強。

　　第三，禽流感陰影依然存在。盡管中國政府對于禽流感的防治較為成功，加上該疫情已經在中國發(fā)生較長期間，所以這個利空已經基本被消化，但是歐洲作為世界上豆粕直接需求最大的地區(qū)，對于禽流感的陰影依然存在。禽流感也依然在蔓延，所以豆粕消費短期內的啟動也有較大的難度。
　　
　　在基本面利空的情況下，我們看到CBOT市場近兩日的反彈出現了明顯的縮量，豆油豆粕的持倉也繼續(xù)在減少。從周三大連市場盤后持倉來看，大豆的主力多頭并沒有增倉，反而是豆粕市場的第一大凈多頭減持了1720手，而第一大凈空頭增倉了2672手。說明市場反彈的能量并不強。所以，在上方均線壓力仍然存在的情況下，我們建議投資者應當保持逢高拋空的思維。