2005年大豆市場經(jīng)歷了一個先漲后跌的過程，2006年度是在底部運行抑或再次下跌還是會有一波較大幅度的反彈行情？
　　在美國、巴西、阿根廷這三大主產(chǎn)國龐大的大豆產(chǎn)量下，乍一看來，2006年豆市壓力重重。但筆者認(rèn)為，2006年豆市仍將出現(xiàn)較大反彈行情，這不僅是因為當(dāng)前的價格數(shù)據(jù)說明下方?jīng)]有空間，更因為2006年的基本面狀況并不必然如美國農(nóng)業(yè)部以及其他一些機(jī)構(gòu)預(yù)計的那樣壓力巨大，下面將主要從三大大豆供應(yīng)國的供應(yīng)狀況和需求國中最為關(guān)鍵的中國的需求狀況作一下分析。
　　
    美國很可能下調(diào)產(chǎn)量
 
　　首先需要明確的是，USDA月度報告數(shù)據(jù)是伴隨著美國農(nóng)業(yè)部認(rèn)識的深化而逐步變化的，只有在下一個作物年度開始之際，報告數(shù)據(jù)才能接近大豆市場真實的供需求狀況。
　　通過對USDA歷次報告的比較，我們有理由相信，當(dāng)前USDA的產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)同樣沒有真實反映2005/2006年度的最終供求狀況，更確切地說，美國農(nóng)業(yè)部高估了美國2005/2006年度的大豆產(chǎn)量和庫存。
　　我們知道在今年6月份美國大豆主產(chǎn)區(qū)曾經(jīng)遭受一定程度的干旱，為此基金還大肆推高期價，而且從美國的作物優(yōu)良率報告來看，USDA最后一次報告的美國大豆優(yōu)良率為57％，比去年66％低了9個百分點。但美國農(nóng)業(yè)部報告的2005/2006年度大豆單產(chǎn)水平仍然創(chuàng)出42.7蒲式耳/英畝（去年42.2蒲式耳/英畝）的歷史新高，對美國農(nóng)業(yè)部的這一報告數(shù)字筆者一直持懷疑態(tài)度。如果單產(chǎn)達(dá)不到42.7蒲式耳/英畝，那么美國大豆產(chǎn)量也就達(dá)不到30.43億蒲式耳。
　　總之，美國2005/2006年度大豆單產(chǎn)與庫存很可能被高估，在今后的農(nóng)業(yè)部報告中產(chǎn)量預(yù)計下調(diào)的可能性較大，隨之帶來的將是期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存的下調(diào)。另外，當(dāng)前的南美大豆生長的不確定性仍然較大，阿根廷和巴西南部的干燥天氣有可能轉(zhuǎn)變?yōu)楦珊?，而最終影響大豆產(chǎn)量。
　　
    中國大豆剛性需求增加 

　　1999以來，除了2003/2004年度中國大豆需求輕微下降外，總體來說一直保持了一種不斷增加之勢，盡管期間中國發(fā)生過SARS、豬鏈球菌、禽流感等大規(guī)模的傳染性疾病，但這一切都沒有阻止中國不斷增加的大豆壓榨需求。尤其是在本年度，中國發(fā)生兩大傳染性疾病，需求仍在增加，可見大豆剛性需求增加之勢難以改變。
　　從供需狀況平衡表上，我們清晰看出，國內(nèi)豆油供需狀況在2005/2006年度已開始略顯緊張現(xiàn)象。美國農(nóng)業(yè)部和中國國家糧油信息中心都預(yù)計2005/2006年度中國大豆總需求量在上一年度的基礎(chǔ)上有所增加。
　　國內(nèi)大豆剛性壓榨需求不斷增加，年度新增供給量小于年度新增需求量，最終導(dǎo)致的一個結(jié)果是期末庫存減少，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2005/2006年度中國大豆期末庫存在上一年度4703萬噸的基礎(chǔ)上下降為4100萬噸，國家糧油信息中心也預(yù)計年度節(jié)余量為-20萬噸，這其中也是一個消化庫存的過程，而消化庫存的過程也就是供應(yīng)逐步緊張的過程。
　　目前，中國大豆壓榨需求有不斷擴(kuò)大之勢，2005/2006年度進(jìn)口大豆榨油比例高達(dá)約80％。而由于國產(chǎn)大豆主要用于食用，國內(nèi)大豆的供需缺口不可避免地靠增加進(jìn)口來補(bǔ)充。
　　目前看來，中國本年度大豆進(jìn)口量仍可能維持在去年水平附近，美國農(nóng)業(yè)部最新的預(yù)測為2750萬噸?；叵?005春節(jié)后中國的大量采購可以看出，很有希望達(dá)到這樣一個進(jìn)口量，而這將對國際大豆價格起到較大支撐作用。
　　
    養(yǎng)殖業(yè)需求恢復(fù)需要時日 

　　中國在2005年下半年經(jīng)歷了豬鏈球菌和禽流感，對養(yǎng)豬業(yè)和養(yǎng)禽業(yè)都帶來了嚴(yán)重打擊，養(yǎng)豬業(yè)的虧損使得農(nóng)戶紛紛停止養(yǎng)殖，養(yǎng)禽業(yè)也同樣進(jìn)入一個低迷階段。
　　從歷史上看，禽流感對豆粕消費的影響屬于短期層面，由于人們的消費結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)不可能出現(xiàn)較大改變，禽流感等傳染性疾病不會改變大豆整體供需狀況。進(jìn)入12月以來，伴隨著禽流感疫區(qū)解除封鎖，養(yǎng)禽補(bǔ)欄的逐步增加，再加上國家在上半年對養(yǎng)禽業(yè)的鼓勵措施等，這些都為2006年養(yǎng)殖業(yè)需求的恢復(fù)乃至轉(zhuǎn)旺埋下了伏筆。
　　總之，對2005/2006年度利空基本面的預(yù)期是在南美大豆生長順利、中國需求難以恢復(fù)為前提的，而這兩個都存在，美國大豆產(chǎn)量還有望調(diào)低；最終的情況就是經(jīng)濟(jì)在發(fā)展、需求在擴(kuò)大、供應(yīng)存在較大變數(shù)，由此反映在2006年的大豆走勢上就是反彈隨處可現(xiàn)。
　　在2005年第四季度CBOT大豆三次下探550美分均獲得良好支撐就可以看出，即使美國真正達(dá)到30.43億蒲式耳的產(chǎn)量，550美分下方仍然沒有空間，市場一直期待的是反彈行情，供應(yīng)或需求方面的一旦出現(xiàn)利多，反彈之勢將是非常猛烈的。