大連大豆借國內(nèi)禽流感緩解和CBOT大豆反彈之機，近期發(fā)動了一波200多點的急速多頭行情。交易之活躍，上漲之迅猛，為近一年來所少見。然而筆者認為，大豆并未由熊轉(zhuǎn)牛，近期上漲只不過是超跌狀況下的技術(shù)性反彈，基本面并不支持豆價大幅上漲，后市還有可能再度下跌。
供過于求格局未變
美國農(nóng)業(yè)部12月大豆預(yù)測報告表明，2005/06年度世界大豆產(chǎn)量高達22171萬噸，比上年度增加838萬噸，比2003/04年度則增加3545萬噸。
大豆需求預(yù)測數(shù)據(jù)則表明:2005/06年度世界大豆需求為21543萬噸，比2004/05年度增加945萬噸，比2003/04年度增加2546萬噸?？梢?，最近兩年世界大豆消費需求增加明顯低于產(chǎn)量增加。連續(xù)兩年的大豆產(chǎn)量增加，使世界大豆期末庫存量不斷攀升，2003/04年度為3518萬噸，2004/05年度則增為4209萬噸，2005/06年度再增至4811萬噸。從世界大豆產(chǎn)量與消費需求對比來看，2005/06年度世界大豆供過于求格局仍未改變。
關(guān)于世界大豆產(chǎn)量增加預(yù)期，也可以從南美當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)報告中得到印證。巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品公司(CONAB)12月13日發(fā)布的報告顯示，2005/06年度巴西大豆產(chǎn)量可能達到5730－5850萬噸。如果產(chǎn)量達到預(yù)測區(qū)間的上端，將會比上年實際產(chǎn)量5100萬噸提高14個百分點，也是創(chuàng)紀錄水平。阿根廷農(nóng)業(yè)部12月21日預(yù)測，2005/06年度大豆播種面積為創(chuàng)紀錄的1520萬公頃，較前一年度增加80萬公頃。與此相比，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)測更加樂觀，預(yù)計2005/06年度大豆播種面積增加93萬公頃，至1560萬公頃。
季節(jié)性壓力凸顯
北半球大豆剛剛收獲不久，當(dāng)前正是美國、中國大豆供應(yīng)庫存最豐富時候。新豆大量上市給市場帶來了沉重壓力，而且這種壓力還會維持一段時間，至少可以維持明年二月份之前，即農(nóng)戶尚未完全出售給貿(mào)易商和消費者之前。中國海關(guān)12月12日公布，11月進口大豆255萬噸，較上月增長34.2％，同比增長幅度為1.6％；前11個月中國進口大豆2398萬噸，同比增長33％。進口量增加，在一定程度上造成了積壓，從而加重季節(jié)性因素。
節(jié)前屠宰高峰將減少需求
月份到春節(jié)前，因為春節(jié)準備貨源，家禽和生豬屠宰數(shù)量均將出現(xiàn)直線上升。養(yǎng)殖企業(yè)將大幅減少存欄量，從而使得飼料行業(yè)對豆粕需求出現(xiàn)大幅下降。這一階段豆粕需求降低幅度明顯高于其他階段。有關(guān)專業(yè)人士預(yù)計，與每月平均豆粕需求量相比，12月份豆粕需求量有可能下降30％，1月份豆粕需求量有可能下降50％。這將刺激大豆價格下跌。
不過，春節(jié)以后，禽流感疫情對家禽養(yǎng)殖行業(yè)影響將逐漸減弱。家禽養(yǎng)殖行業(yè)在2月份之后進入新一輪補欄高峰期，雛雞、雛鴨、仔豬、牛養(yǎng)殖數(shù)量增加，將導(dǎo)致整個家禽養(yǎng)殖行業(yè)對豆粕需求逐漸上升。
2006年開始取消豆油配額
從2006年1月1日起，我國將根據(jù)加入WTO的關(guān)稅減讓承諾，進一步降低100多個稅目的進口關(guān)稅。關(guān)稅總體水平仍為9.9％，與2005年關(guān)稅總水平持平。其中，農(nóng)產(chǎn)品平均稅率為15.2％，工業(yè)品平均稅率為9.0％。2006年，我國還將對部分稅目進行調(diào)整，調(diào)整后稅目總數(shù)將由2005年的7550個增加到7605個。
分行業(yè)來看，2006年中國取消豆油、棕櫚油、菜籽油3種農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅配額。對大豆利空方面而言，關(guān)稅因素似乎不大，因為大豆、豆油和豆粕關(guān)稅從入世以來就沒有改變過，并且在2006年大豆、豆油和豆粕仍然分別沿用3％、9％和5％的關(guān)稅稅率。
利空主要來自豆油配額放開。2006年之前，我國對豆油實行配額管理，這限制了豆油進口量。但2006年開始取消豆油配額，進口全部放開。這不僅改變了大豆及其壓榨產(chǎn)品進口結(jié)構(gòu)，也將影響大豆及其制品價格形成。2006年豆油進口量理論上可以按需求情況而任意放大，這將減少大豆供需缺口，因此對大豆的價格有一定利空作用。
基金未改變凈空持倉結(jié)構(gòu)
基金凈多頭曾于今年6月14日達到最高，為5.76萬手。其時，CBOT大豆價格是689美分/蒲式耳；一周后的6月22日，豆價最高上沖到757.4美分/蒲式耳。在接下來的日子里，基金凈多頭在不斷減少，CBOT大豆價格也拾級而下。至11月22日，基金完成了翻倉操作，由一周前的0.56萬手凈多頭變成1.33萬手凈空頭。此后，基金空頭部位迅速增大，大豆價格也一舉下穿前期最低位，創(chuàng)出新低價554.2美分/蒲式耳。近日，基金結(jié)算了部分盈利空頭，價格有所反彈，但基金并沒有改變凈空持倉結(jié)構(gòu)。
綜上所述，大豆基本面尚未發(fā)生根本性變化，大連大豆最近走強只是一次技術(shù)性反彈，并不能改變整體向下的根本走勢。從圖表上看，大連主力合約A605價格12月23日收于2750元/噸，正處于2720至2860的壓力區(qū)內(nèi)，反彈阻力將越來越大。預(yù)計連豆后市還將延續(xù)下跌行情，到達甚至跌破前期低點的可能性仍然較大。
供過于求格局未變
美國農(nóng)業(yè)部12月大豆預(yù)測報告表明，2005/06年度世界大豆產(chǎn)量高達22171萬噸，比上年度增加838萬噸，比2003/04年度則增加3545萬噸。
大豆需求預(yù)測數(shù)據(jù)則表明:2005/06年度世界大豆需求為21543萬噸，比2004/05年度增加945萬噸，比2003/04年度增加2546萬噸?？梢?，最近兩年世界大豆消費需求增加明顯低于產(chǎn)量增加。連續(xù)兩年的大豆產(chǎn)量增加，使世界大豆期末庫存量不斷攀升，2003/04年度為3518萬噸，2004/05年度則增為4209萬噸，2005/06年度再增至4811萬噸。從世界大豆產(chǎn)量與消費需求對比來看，2005/06年度世界大豆供過于求格局仍未改變。
關(guān)于世界大豆產(chǎn)量增加預(yù)期，也可以從南美當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)報告中得到印證。巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品公司(CONAB)12月13日發(fā)布的報告顯示，2005/06年度巴西大豆產(chǎn)量可能達到5730－5850萬噸。如果產(chǎn)量達到預(yù)測區(qū)間的上端，將會比上年實際產(chǎn)量5100萬噸提高14個百分點，也是創(chuàng)紀錄水平。阿根廷農(nóng)業(yè)部12月21日預(yù)測，2005/06年度大豆播種面積為創(chuàng)紀錄的1520萬公頃，較前一年度增加80萬公頃。與此相比，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)測更加樂觀，預(yù)計2005/06年度大豆播種面積增加93萬公頃，至1560萬公頃。
季節(jié)性壓力凸顯
北半球大豆剛剛收獲不久，當(dāng)前正是美國、中國大豆供應(yīng)庫存最豐富時候。新豆大量上市給市場帶來了沉重壓力，而且這種壓力還會維持一段時間，至少可以維持明年二月份之前，即農(nóng)戶尚未完全出售給貿(mào)易商和消費者之前。中國海關(guān)12月12日公布，11月進口大豆255萬噸，較上月增長34.2％，同比增長幅度為1.6％；前11個月中國進口大豆2398萬噸，同比增長33％。進口量增加，在一定程度上造成了積壓，從而加重季節(jié)性因素。
節(jié)前屠宰高峰將減少需求
月份到春節(jié)前，因為春節(jié)準備貨源，家禽和生豬屠宰數(shù)量均將出現(xiàn)直線上升。養(yǎng)殖企業(yè)將大幅減少存欄量，從而使得飼料行業(yè)對豆粕需求出現(xiàn)大幅下降。這一階段豆粕需求降低幅度明顯高于其他階段。有關(guān)專業(yè)人士預(yù)計，與每月平均豆粕需求量相比，12月份豆粕需求量有可能下降30％，1月份豆粕需求量有可能下降50％。這將刺激大豆價格下跌。
不過，春節(jié)以后，禽流感疫情對家禽養(yǎng)殖行業(yè)影響將逐漸減弱。家禽養(yǎng)殖行業(yè)在2月份之后進入新一輪補欄高峰期，雛雞、雛鴨、仔豬、牛養(yǎng)殖數(shù)量增加，將導(dǎo)致整個家禽養(yǎng)殖行業(yè)對豆粕需求逐漸上升。
2006年開始取消豆油配額
從2006年1月1日起，我國將根據(jù)加入WTO的關(guān)稅減讓承諾，進一步降低100多個稅目的進口關(guān)稅。關(guān)稅總體水平仍為9.9％，與2005年關(guān)稅總水平持平。其中，農(nóng)產(chǎn)品平均稅率為15.2％，工業(yè)品平均稅率為9.0％。2006年，我國還將對部分稅目進行調(diào)整，調(diào)整后稅目總數(shù)將由2005年的7550個增加到7605個。
分行業(yè)來看，2006年中國取消豆油、棕櫚油、菜籽油3種農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅配額。對大豆利空方面而言，關(guān)稅因素似乎不大，因為大豆、豆油和豆粕關(guān)稅從入世以來就沒有改變過，并且在2006年大豆、豆油和豆粕仍然分別沿用3％、9％和5％的關(guān)稅稅率。
利空主要來自豆油配額放開。2006年之前，我國對豆油實行配額管理，這限制了豆油進口量。但2006年開始取消豆油配額，進口全部放開。這不僅改變了大豆及其壓榨產(chǎn)品進口結(jié)構(gòu)，也將影響大豆及其制品價格形成。2006年豆油進口量理論上可以按需求情況而任意放大，這將減少大豆供需缺口，因此對大豆的價格有一定利空作用。
基金未改變凈空持倉結(jié)構(gòu)
基金凈多頭曾于今年6月14日達到最高，為5.76萬手。其時，CBOT大豆價格是689美分/蒲式耳；一周后的6月22日，豆價最高上沖到757.4美分/蒲式耳。在接下來的日子里，基金凈多頭在不斷減少，CBOT大豆價格也拾級而下。至11月22日，基金完成了翻倉操作，由一周前的0.56萬手凈多頭變成1.33萬手凈空頭。此后，基金空頭部位迅速增大，大豆價格也一舉下穿前期最低位，創(chuàng)出新低價554.2美分/蒲式耳。近日，基金結(jié)算了部分盈利空頭，價格有所反彈，但基金并沒有改變凈空持倉結(jié)構(gòu)。
綜上所述，大豆基本面尚未發(fā)生根本性變化，大連大豆最近走強只是一次技術(shù)性反彈，并不能改變整體向下的根本走勢。從圖表上看，大連主力合約A605價格12月23日收于2750元/噸，正處于2720至2860的壓力區(qū)內(nèi)，反彈阻力將越來越大。預(yù)計連豆后市還將延續(xù)下跌行情，到達甚至跌破前期低點的可能性仍然較大。
