在能源、金屬以及其它工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)大幅上揚(yáng)之時(shí)，CBOT大豆也在躍躍欲試。在11月28日創(chuàng)下551美分/蒲式耳的低點(diǎn)之后，CBOT大豆3月合約開(kāi)始穩(wěn)步回升，特別是當(dāng)美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月份的利空?qǐng)?bào)告公布之后，衰竭的利空卻導(dǎo)致了價(jià)格的上揚(yáng)；國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格更是報(bào)復(fù)性地上漲，605大豆合約自最近的2505元/噸的低點(diǎn)共上漲了143元/噸，豆粕605合約上漲160元/噸。如果僅從基本面上去分析，大豆想在如此惡劣的基本面條件下實(shí)現(xiàn)市道的反轉(zhuǎn)確實(shí)不易，制約大豆上漲的因素有多種。

　　禽流感沖擊猶存

　　首先是從中國(guó)的大豆需求終端上來(lái)看，中國(guó)的養(yǎng)殖業(yè)和飼料業(yè)的發(fā)展開(kāi)始進(jìn)入減速周期。今年對(duì)養(yǎng)殖業(yè)和飼料業(yè)打擊最大的莫過(guò)于目前在世界各地蔓延的禽流感疫情。自今年5月在青海省剛察縣發(fā)現(xiàn)我國(guó)今年第一例禽流感開(kāi)始，家禽的價(jià)格就開(kāi)始下降，這種頹勢(shì)一直持續(xù)到現(xiàn)在。禽流感的蔓延嚴(yán)重挫傷了禽類(lèi)養(yǎng)殖業(yè)和對(duì)應(yīng)的飼料加工業(yè)。中國(guó)的養(yǎng)豬業(yè)也開(kāi)始顯露頹勢(shì)，最近幾個(gè)月來(lái)，生豬價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)滑坡，跌至近幾年來(lái)的最低谷。從目前國(guó)內(nèi)生豬存欄的情況來(lái)看，生豬生產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入減速周期，從時(shí)間上看，仍需要2-3月的時(shí)間才能有所好轉(zhuǎn)。可以說(shuō)，目前中國(guó)的養(yǎng)殖業(yè)處在增速擴(kuò)產(chǎn)后期，產(chǎn)能的集中共振直接導(dǎo)致了增速的緩慢，禽流感的出現(xiàn)使得這種困局更是雪上加霜。

　　大豆銷(xiāo)售仍然遲緩

　　從大豆供應(yīng)端的情況來(lái)看，情形也不容樂(lè)觀。當(dāng)前東北地區(qū)的大豆收購(gòu)仍未大規(guī)模展開(kāi)，收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)疲軟。黑龍江哈爾濱地區(qū)的各油廠的收購(gòu)價(jià)仍維持在1.2-1.22元/斤的水平，成交低迷，佳木斯地區(qū)收購(gòu)價(jià)在1.2-1.23元/斤之間，雖然成交較以前有所活躍，但成交規(guī)模依然偏低，我們跟蹤的黑龍江大豆收購(gòu)價(jià)格仍在2300元/噸附近徘徊。東北地區(qū)大豆收購(gòu)目前存在的最大問(wèn)題是成交不旺，至今仍有大量的大豆滯留在當(dāng)?shù)剞r(nóng)場(chǎng)和農(nóng)戶手中，這給后期的大豆供應(yīng)增添了壓力。

　　較往年相比，南美的大豆銷(xiāo)售也遇到了問(wèn)題，由于匯率因素，南美農(nóng)民被迫選擇惜售，這使得往年這時(shí)候早就該結(jié)束的大豆銷(xiāo)售延遲到現(xiàn)在，目前南美仍有可觀數(shù)量的庫(kù)存大豆可對(duì)外銷(xiāo)售。新一季的大豆種植業(yè)已開(kāi)始，從南美大豆播種速度和目前的生長(zhǎng)條件來(lái)看，一切正常。

　　從中國(guó)本身的大豆庫(kù)存情況來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口大豆仍有240萬(wàn)噸以上的存量，相對(duì)于目前壓榨廠的開(kāi)工使用率，短期供應(yīng)也非常充裕。

　　歷史重演概率小

　　今年初CBOT大豆從500美分/蒲式耳大幅反彈的情景歷歷在目，這引發(fā)了我們對(duì)大豆上漲的期盼。幾乎是同樣的低點(diǎn)價(jià)位（去年的低點(diǎn)是500美分/蒲式耳），幾乎是同樣震蕩筑底走勢(shì)，幾乎位于同樣的時(shí)間窗口（年底年初），那么此一輪的上漲會(huì)不會(huì)重新演繹今年年初的暴漲呢？從上文我們對(duì)供需兩面的基本面分析來(lái)看，這種可能性非常小。

　　今年年初引發(fā)大豆暴漲的原因有兩個(gè)：一是南美出現(xiàn)干旱；二是指數(shù)基金的介入。那么在諸如原油和金屬等周邊市場(chǎng)的漲勢(shì)如火如荼之際，指數(shù)基金會(huì)不會(huì)按捺不住做多的沖動(dòng)對(duì)仍處在歷史低位的農(nóng)產(chǎn)品大量做多呢？目前種種跡象表明，短期內(nèi)指數(shù)基金染指農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的可能性不大。這是因?yàn)橹笖?shù)基金入市的基礎(chǔ)在于總體經(jīng)濟(jì)通脹水平，在美元持續(xù)升值，全球經(jīng)濟(jì)特別是中國(guó)、俄羅斯、印度和日本的經(jīng)濟(jì)僅僅處在發(fā)展和復(fù)蘇的初端，通脹水平不高，通脹趨勢(shì)并不明顯。二是去年所謂介入CBOT市場(chǎng)的基金并不是純粹意義上的指數(shù)基金，其在某種意義上說(shuō)是中國(guó)賣(mài)盤(pán)的“阻擊”基金。最近幾年，升貼水點(diǎn)價(jià)成為中國(guó)大豆進(jìn)口商的軟肋，這無(wú)疑給國(guó)外基金“軋空”中國(guó)提供了方便。但是在今年，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)和進(jìn)口商改進(jìn)了進(jìn)口點(diǎn)價(jià)機(jī)制，由原來(lái)的升貼水點(diǎn)價(jià)改進(jìn)為運(yùn)用期權(quán)等手段更隱蔽的點(diǎn)價(jià)方法，使得國(guó)際基金暫時(shí)失去狩獵目標(biāo)。

　　和往年一樣，如果南美大豆種植和國(guó)際基金態(tài)度發(fā)生重大變化的話，毫無(wú)疑問(wèn)，CBOT大豆在600美分以下停留的時(shí)間是不會(huì)太久的，但如果沒(méi)有變化，那么目前的上漲只能理解為禽流感影響淡化后的報(bào)復(fù)性的反彈。一旦反彈結(jié)束，大豆仍將維持低位震蕩來(lái)繼續(xù)消化來(lái)自供應(yīng)面和需求面的利空壓力。