公司中小功率內(nèi)燃機業(yè)務(wù)面臨較大轉(zhuǎn)型壓力。公司主營業(yè)務(wù)是中小功率內(nèi)燃機生產(chǎn)，主要生產(chǎn)單缸柴油機、多缸柴油機和通用小型汽油機，為下游農(nóng)用機械、園林機械和發(fā)電機組提供動力配套。由于中小功率內(nèi)燃機技術(shù)含量低，生產(chǎn)廠商眾多，所以全行業(yè)均面臨收入增速降低、利潤率降低的轉(zhuǎn)型壓力。

　　我國政府農(nóng)機補貼逐年增長，推動廣袤而分散的農(nóng)機市場不斷擴大。農(nóng)機產(chǎn)品性能差異小、品牌溢價低，而農(nóng)民支付能力又較弱，所以政府補貼力度對產(chǎn)品銷售具有決定性影響。我國政府對農(nóng)機的補貼金額逐年增加，12年補貼金額已達(dá)到215億元，05年至12年復(fù)合增速達(dá)84%。同時，我國農(nóng)機市場十分分散，除了時風(fēng)集團(tuán)市場份額達(dá)到9%，其余領(lǐng)先企業(yè)的市場份額都在5%以下，所以我國農(nóng)機市場機會巨大。

　　公司定向增發(fā)切入農(nóng)機領(lǐng)域，擁有三大優(yōu)勢為其護(hù)航。公司擬以4.72 元/股的價格向大股東增發(fā)不超過3.3 億股，募集15.6 億元投入農(nóng)機項目。我們認(rèn)為公司發(fā)展農(nóng)機業(yè)務(wù)擁有三大優(yōu)勢：1、公司內(nèi)燃機業(yè)務(wù)在國內(nèi)主要為農(nóng)機配套，相關(guān)銷售渠道可以共享；2、公司合資子公司東禾機械已積累了豐富的產(chǎn)品儲備；3、公司定向增發(fā)、廠區(qū)搬遷和資產(chǎn)剝離能籌集大量資金用于農(nóng)機項目發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與估值。公司作為中小功率內(nèi)燃機領(lǐng)軍企業(yè)之一，選擇縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略，有利于依托原有業(yè)務(wù)資源做大、做強農(nóng)機業(yè)務(wù)。我們看好公司在農(nóng)機業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，預(yù)計2013-2015 年的EPS為0.20/0.32/0.40元，首次給予增持評級，目標(biāo)價6.40元。