報(bào)告起因:行業(yè)歷史研究;公司公告點(diǎn)評(píng)

　　中國(guó)正在復(fù)制美國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化的道路,當(dāng)前正是行業(yè)高速增長(zhǎng)期

　　我們研究了美國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)成長(zhǎng)的環(huán)境和成長(zhǎng)歷史。對(duì)比國(guó)內(nèi)的農(nóng)業(yè)機(jī)械化歷程,兩者具有一定的相似性。隨著中國(guó)人口劉易斯拐點(diǎn)的到來(lái),人力成本的上升,我國(guó)的農(nóng)業(yè)走向全面機(jī)械化是必然趨勢(shì)。發(fā)達(dá)國(guó)家的農(nóng)業(yè)機(jī)械化道路為我們提供了啟示。

　　國(guó)內(nèi)的農(nóng)業(yè)機(jī)械化正在經(jīng)歷從基本機(jī)械化向綜合機(jī)械化進(jìn)化的過(guò)程。十二五期間,農(nóng)業(yè)機(jī)械總產(chǎn)值將從目前的2800多億成長(zhǎng)到4000億元以上。新研股份作為農(nóng)機(jī)細(xì)分產(chǎn)品龍頭,面向機(jī)械化率較低的經(jīng)濟(jì)作物,其增長(zhǎng)空間超越行業(yè)平均增速。

　　國(guó)家政策補(bǔ)助扶持農(nóng)機(jī)行業(yè),自走式玉米機(jī)替代加速

　　與水稻和小麥超過(guò)90%的機(jī)收率相比,國(guó)內(nèi)玉米機(jī)收率2010年僅為25%,且其中90%屬于國(guó)家明令淘汰的背負(fù)式玉米收獲機(jī)。在國(guó)家農(nóng)機(jī)政策扶持下,自走式玉米收獲機(jī)市占率有望迅速提升至超過(guò)50%,行業(yè)處于爆發(fā)前夜。公司目前玉米收獲機(jī)訂單超1300臺(tái)。我們預(yù)計(jì)公司自走式玉米收獲機(jī)銷量將由2010年627臺(tái)迅速增長(zhǎng)至2011年的1500臺(tái)和2012年的近3000臺(tái),僅此一項(xiàng)就遠(yuǎn)超市場(chǎng)普遍預(yù)期。

　　研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,新產(chǎn)品不斷推出搶占新增市場(chǎng)

　　公司的辣椒收獲機(jī)在2010年底開(kāi)始銷售就賣出10臺(tái),收入700萬(wàn)元,毛利率高達(dá)60%。預(yù)計(jì)2011年賣出60臺(tái),大幅提升公司業(yè)績(jī)。公司的新產(chǎn)品采棉機(jī)和小麥?zhǔn)崭顧C(jī)將于2011年在疆內(nèi)逐步開(kāi)始試點(diǎn),其單價(jià)均在百萬(wàn)元以上,我們預(yù)計(jì)毛利率在50%以上。此外公司手握5億超募資金,橫向收購(gòu)擴(kuò)張產(chǎn)能的預(yù)期強(qiáng)烈。

　　公告總工程師變動(dòng),屬于正常人員調(diào)整

　　公司近日公告總工程師李林因年齡偏大,不再擔(dān)任總工程師職務(wù),但仍然繼續(xù)擔(dān)任公司董事及副總經(jīng)理職務(wù)。經(jīng)過(guò)與公司溝通,我們認(rèn)為該變動(dòng)屬于公司正常人事調(diào)整。李林仍然在公司任職,而公司提拔的新總工程師將為公司帶來(lái)新氣象。

　　目標(biāo)價(jià)50元,給予“買入”評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年eps分別為1.15元、2.00元和2.66元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2013年pe分別為30倍、17倍和13倍,公司的成長(zhǎng)性被市場(chǎng)低估。我們給予公司“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)50元。