日本地震使中國液壓裝置供應(yīng)瓶頸問題加劇

　　機(jī)械

　　近日，我們對中國工程機(jī)械企業(yè)受日本地震影響進(jìn)行了相關(guān)評估，我們認(rèn)為，日本地震將使日本對中國液壓裝置供應(yīng)的瓶頸問題加劇，并有可能影響中國挖掘機(jī)生產(chǎn)商的大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)充計劃。

　　研究顯示，中國工程機(jī)械生產(chǎn)商的液壓裝置主要供應(yīng)方（川崎重工、KYB和Nabtesco）都在日本西部設(shè)有工廠，因此生產(chǎn)受到的直接干擾較為有限。然而，中長期看，我們認(rèn)為，液壓裝置供應(yīng)的瓶頸問題將加劇，主要原因包括：

　　1）來自川崎重工、KYB和Nabtesco的液壓裝置供應(yīng)本已較為緊張，但三家企業(yè)計劃2011財年將其中國產(chǎn)能提高20%,而川崎重工和KYB的新增產(chǎn)能可能要到2011財年中期才能全部投產(chǎn)。

　　2）雖然日本液壓裝置生產(chǎn)受到的直接影響較小，但我們預(yù)計零部件短缺和物流等問題將帶來一定程度的間接影響。KYB表示正面臨油封短缺問題。此外，我們聽聞目前五十鈴公司的發(fā)動機(jī)采購也變得緊張。

　　3）日本液壓裝置供應(yīng)商將優(yōu)先滿足日本工程機(jī)械企業(yè)的采購需求。

　　4）雖然中國企業(yè)正在努力多元化供應(yīng)渠道，但我們認(rèn)為，其他液壓裝置潛在供應(yīng)企業(yè)的產(chǎn)能也相對緊張。（據(jù)悉目前中國工程機(jī)械企業(yè)已開始接洽韓國液壓裝置制造商，如TongMyong,但業(yè)內(nèi)消息顯示，TongMyong的產(chǎn)能也頗為緊張。）同時，雖然三一重工、中聯(lián)重科和柳工都十分注重研發(fā)自有的高壓液壓設(shè)備，但就目前的研發(fā)能力來看，中國企業(yè)要開發(fā)其自有液壓裝置還需要2-5年的時間。

　　【投資建議】

　　我們維持對該行業(yè)研究范圍內(nèi)企業(yè)的“中性”評級，并且預(yù)計行業(yè)產(chǎn)量增長的放緩將持續(xù)至二季度和下半年，從而限制估值擴(kuò)張空間。我們認(rèn)為液壓裝置供應(yīng)的瓶頸問題可能會影響中國挖掘機(jī)生產(chǎn)商的大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)充計劃，并認(rèn)為與供應(yīng)商的關(guān)系十分關(guān)鍵。