受益于發(fā)動(dòng)機(jī)等產(chǎn)品需求的增加，濰柴動(dòng)力（48.45,-0.65,-1.32%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情）訂單充足，一季度發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量有望達(dá)到30萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)三成左右。

　　隨著保障房、農(nóng)田水利建設(shè)以及十二五規(guī)劃帶來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施投資逐步實(shí)施，對(duì)中國(guó)重卡行業(yè)撬動(dòng)效果明顯，廠商的訂單顯著增加。在下游景氣和自身競(jìng)爭(zhēng)力保證下，濰柴動(dòng)力未來(lái)情勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀。

　　我們預(yù)計(jì)10、11年EPS為HKD4.54、5.18,基于2011年預(yù)期EPS,我們給予11倍市盈率，目標(biāo)價(jià)HK$56.9,買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　訂單飽滿(mǎn)，一季度有望迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅

　　受益于下游需求旺盛，濰柴動(dòng)力一季度訂單充足，生產(chǎn)安排自去年12月份以來(lái)一直實(shí)施三班倒，24小時(shí)開(kāi)工，基本上無(wú)節(jié)假日，開(kāi)工率處于歷史最佳階段。我們預(yù)計(jì)公司一季度發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量有望達(dá)到30萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)三成左右。

　　隨著保障房、農(nóng)田水利建設(shè)以及十二五規(guī)劃帶來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施投資逐步實(shí)施，同時(shí)二季度重卡行業(yè)將迎來(lái)銷(xiāo)售旺季，預(yù)計(jì)濰柴動(dòng)力今年上半年銷(xiāo)量增長(zhǎng)將超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

　　上半年市占率有望上升

　　濰柴動(dòng)力是中國(guó)規(guī)模最大的大功率發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)商，其產(chǎn)品廣泛用于重卡、工程機(jī)械及大型客車(chē)市場(chǎng)等領(lǐng)域。2010年公司銷(xiāo)售各種發(fā)動(dòng)機(jī)58萬(wàn)臺(tái)，其中重卡發(fā)動(dòng)機(jī)40萬(wàn)臺(tái)左右，市場(chǎng)占有率近40%.預(yù)計(jì)2011年上半年公司重卡發(fā)動(dòng)機(jī)在行業(yè)中的市占率將達(dá)到42%,與去年同期相比提升4個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　產(chǎn)能瓶頸有望突破

　　2010年底前公司完成產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)工作，預(yù)計(jì)公司發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)能從之前的65萬(wàn)臺(tái)擴(kuò)大至73萬(wàn)臺(tái)，其中濰坊老廠區(qū)年產(chǎn)能36萬(wàn)臺(tái)，新廠區(qū)年產(chǎn)能37萬(wàn)臺(tái)。今年一季度公司新廠區(qū)還將釋放10萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，基本滿(mǎn)足生產(chǎn)需求。目前公司新3廠，新4廠已經(jīng)建設(shè)完成，產(chǎn)能瓶頸有望突破。

　　產(chǎn)品線進(jìn)一步擴(kuò)充

　　濰柴動(dòng)力的主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車(chē)橋等重卡核心零部件，以及重卡整車(chē)生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司的發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品主要集中在8-12升發(fā)動(dòng)機(jī)，并在積極開(kāi)發(fā)5-7升市場(chǎng)，將主要裝配在國(guó)內(nèi)中小挖掘機(jī)和中小客車(chē)市場(chǎng)。中小挖掘機(jī)市場(chǎng)容量每年在十幾萬(wàn)臺(tái)，目前主要依靠國(guó)外進(jìn)口，公司產(chǎn)品價(jià)格僅為進(jìn)口產(chǎn)品一半，目前正在與三一、中聯(lián)、柳工等適配；中小客車(chē)市場(chǎng)容量每年超過(guò)30萬(wàn)臺(tái)，公司目前正在和宇通、黃海等廠家適配。

　　估值與盈利調(diào)整

　　公司此前公告，2010年前三季度A股中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)102%至48.01億人民幣，由此推算，第三季度公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%至15.7億人民幣。公司預(yù)測(cè)2010年全年每股收益有望同比增長(zhǎng)75-105%至7.16-8.38元人民幣。

　　今年由于是“十二五”規(guī)劃的第一年，眾多基建工程項(xiàng)目將開(kāi)工，土建及公路運(yùn)輸需求旺盛，且新項(xiàng)目多集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，對(duì)運(yùn)力及工程機(jī)械的需求都很大。

　　類(lèi)似每年4000億的水利投資，對(duì)工程機(jī)械和重卡需求也多。我們預(yù)計(jì)今年濰柴動(dòng)力將實(shí)現(xiàn)各類(lèi)發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量64萬(wàn)臺(tái)左右。因此，我們上調(diào)濰柴動(dòng)力10、11年銷(xiāo)售收入預(yù)期至608億、720億人民幣，對(duì)應(yīng)EPS為人民幣3.86、4.40元，折合HKD4.54、5.18.

　　公司在重卡動(dòng)力總成領(lǐng)域具備強(qiáng)大的實(shí)力，我們認(rèn)為值得給予11倍市盈率，基于2010年EPS,目標(biāo)價(jià)HK$56.9,較現(xiàn)價(jià)溢價(jià)16%左右，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　重卡行業(yè)的周期性波動(dòng)，

　　發(fā)動(dòng)機(jī)、齒輪箱業(yè)務(wù)面臨外來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，

　　未來(lái)對(duì)于旗下企業(yè)的整合過(guò)程中可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)的波動(dòng)。