公司的主營業(yè)務(wù)屬于農(nóng)機(jī)流通行業(yè)。當(dāng)前，國家高度重視農(nóng)業(yè)機(jī)械化發(fā)展，大規(guī)模增加農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼。

　　目前全國總體上實(shí)行30%農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼比率。流程一般是農(nóng)民差額購機(jī)，供應(yīng)商或經(jīng)銷商代為墊資，稍后財(cái)政部門執(zhí)行統(tǒng)一結(jié)算。受益于國家的補(bǔ)貼政策，農(nóng)機(jī)流通行業(yè)整體發(fā)展較快。

　　2、局部市場增速放緩，但整體處于高速增長期

　　我們分別從公司的原有市場和新進(jìn)入市場進(jìn)行分析，得出原有市場除四川和貴州地區(qū)外整體增速較快，同時(shí)我們對(duì)新進(jìn)入市場的未來前景看好。

　　原有市場成長放緩：公司2010年上半年收入增長主要來自外延式收購的新進(jìn)入市場，剔除收購因素，原有市場收入從2009年上半年的8.16億下降到2010年上半年的8億。從圖表5可以看出，原因是占公司主營收入40%以上的四川地區(qū)銷售收入同比下降23.9%，從2009年上半年的7.38億下降至2010年的5.54億。公司解釋是四川地區(qū)因財(cái)政補(bǔ)貼政策滯后導(dǎo)致銷售延后以及該地區(qū)市場競爭加劇。從總體上公司原有區(qū)域收入略有下降，但同時(shí)我們也需看出，原有市場中的云南、陜西、廣東地區(qū)增長非常迅速，重慶和廣西則保持較為穩(wěn)定的增長。貴州地區(qū)同比收入略有下降，原因來自氣候變化導(dǎo)致的農(nóng)忙季推后，我們認(rèn)為，因此導(dǎo)致的銷售增長停滯是暫時(shí)的，鑒于公司在貴州地區(qū)的收入規(guī)?，F(xiàn)在還非常小，我們認(rèn)為未來公司在貴州市場仍能保持較快的增長速度。

　　3、資金優(yōu)勢：

　　農(nóng)機(jī)流通企業(yè)的特殊性在于需要先行墊付政府對(duì)農(nóng)民的農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼，這部分金額大概會(huì)占到購機(jī)款的30%。

　　而補(bǔ)貼款發(fā)放的滯后性，導(dǎo)致農(nóng)機(jī)銷售行業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求非常高。公司通過成功上市募集了大量資金，對(duì)后續(xù)銷售規(guī)模的增長會(huì)起到很大的支持作用。相比較，公司其他競爭對(duì)手因?yàn)橘Y金方面的瓶頸，在提升銷售收入方面會(huì)面臨較大困難。

　　4、預(yù)計(jì)2010年全年凈利潤率會(huì)下降，但我們認(rèn)為這是公司在高速擴(kuò)張時(shí)期的正常現(xiàn)象

　　公司2010年凈利潤率下降主要來自兩方面原因。1)新增的東北市場凈利潤率較低。2)公司在異地高速擴(kuò)張導(dǎo)致銷售費(fèi)用率上升。公司在東北擴(kuò)張收購的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商主要采用批發(fā)模式，凈利潤率相比公司原有市場低，東北大概1%到1.5%，南方市場2.5%左右。因此會(huì)拉低公司全年的凈利潤率。同時(shí)公司由于異地高速擴(kuò)張，銷售費(fèi)用率有明顯上升。(主要來自運(yùn)輸和人工費(fèi)用的大幅上升，根據(jù)2010年3季報(bào)，7到9月的銷售費(fèi)用率為9.2%，而2009,2008年則分別為6.38%和5.58%)因此，我們估計(jì)全年凈利潤率會(huì)有明顯下降。但基本可保持在2%以上。

　　我們預(yù)測2010,2011,2012年公司收入將達(dá)到30.8億、51.7億和92.1億，在總股本不變的情況下，每股收益分別為0.37、0.5和0.95元。按2011年1月12日收盤價(jià)31.90元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為86、64和34倍。雖然短期估值偏高，但我們看好公司所在行業(yè)及獨(dú)特經(jīng)營模式帶來的未來成長性，因此我們上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“增持”。