要點：

　　公司是國內拖拉機生產龍頭企業(yè)。公司產品以農業(yè)機械、小型工程機械及柴油發(fā)動機為主，其中農業(yè)機械中的70馬力以上大拖拉機市場占有率35%，穩(wěn)居市場首位，拖拉機用柴油發(fā)動機及車轎的市場占有率均在70%左右，是當之無愧的農機龍頭企業(yè)。

　　惠農政策受益者。目前我國對農業(yè)機械的政策扶持環(huán)境持續(xù)向好。2010年中央財政安排農機購置補貼資金145億元，同比增長近20%，截止9月份財政部撥付補貼資金130余億元。同時農機以舊換新等有利政策正在研究制定中，屆時將會對公司產品銷量起到積極促進作用。

　　農村勞動力人口持續(xù)萎縮加快農村土地集約化機械化生產進程。我國農村勞動力以每年1000多萬數(shù)量減少，其中絕大部分減少的人口以轉移到城鎮(zhèn)為主，而且隨著城鎮(zhèn)化的繼續(xù)，這一趨勢還將延續(xù)很長一段時間。

　　我們預計農村勞動力人口的短缺在未來5-10年間將會是一個普遍現(xiàn)象，而伴隨著農村勞動人口短缺的是對集約化生產，機械化生產的必然需求增長。這對以農業(yè)機械為主要產品的公司帶來非常好的發(fā)展機遇。

　　新型高效農機具的開發(fā)將豐富公司產品鏈，帶來新增長點。目前我國國產農機具都屬于相對中低端的產品，僅適合土地淺表層作業(yè)，由于近年農藥及化肥的大量使用使得土地淺表層質地逐年退化，影響作物的產量及質量，土地深層作業(yè)排上日程。深層作業(yè)對農機具的硬度及精度要求更高，而國產品牌在這方面發(fā)展較緩慢，公司目前與國外技術合作研制高精度強度的農機具，此類產品的毛利率比較客觀，待生產線建設投產后，對公司的業(yè)績將產生積極影響。

　　稀缺農業(yè)機械股，交易性機會大。公司是目前香港市場唯一的農業(yè)機械股，隨著每年國家惠農政策的推出以及正在研究制定中的農機以舊換新政策，我們預計屆時公司將會有較好的交易性機會。在惠農政策推動及大馬力拖拉機比重增加的假設下，我們預計公司10年全年營業(yè)收入將保持17%左右的增長，大馬力拖拉機銷量將保持20%左右的增長，公司10、11年每股收益分別為人民幣0.45元、0.53元，維持公司長線買入評級，目標價由HK$6提升至HK$6.8。