產(chǎn)品銷量創(chuàng)新高。2010年上半年重卡行業(yè)銷售58.42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)112.7%，約為2009年全年的91.9%。得益于行業(yè)的高度景氣，公司上半年銷售發(fā)動(dòng)機(jī)近30萬(wàn)臺(tái)，約為2009年全年的90%；其中重卡用發(fā)動(dòng)機(jī)22萬(wàn)臺(tái)，接近于2009年全年銷量，快于行業(yè)平均增速；上半年公司發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，每月意向訂單超過(guò)6萬(wàn)臺(tái)，但目前公司滿產(chǎn)產(chǎn)能約為每月5萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能制約導(dǎo)致公司減少了工程機(jī)械用發(fā)動(dòng)機(jī)的供應(yīng)。主要為重卡配套的法士特變速器上半年銷量49萬(wàn)臺(tái)，為2009年全年銷量的92%；陜重汽重卡銷量6萬(wàn)臺(tái)，其中半掛牽引車2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)296%。由于目前公司主要產(chǎn)品需求并沒(méi)出現(xiàn)明顯的下滑，我們預(yù)計(jì)全年公司發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、重卡銷量分別可以達(dá)到49.9、77.1、9.1萬(wàn)輛。

　　柴油發(fā)動(dòng)機(jī)譜系逐漸完整。公司重卡用發(fā)動(dòng)機(jī)目前已占據(jù)35-40%的市場(chǎng)份額，未來(lái)該板塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有賴于重卡產(chǎn)品高端化、重載化。2008年12月開(kāi)始投放市場(chǎng)的5-7L發(fā)動(dòng)機(jī)，主打客車、挖掘機(jī)及中重卡市場(chǎng)，目前已經(jīng)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)近2年的檢驗(yàn)，完成了與部分車型的匹配，客戶反饋正面，預(yù)計(jì)2011年開(kāi)始銷量會(huì)有較大的突破。收購(gòu)的揚(yáng)柴主打2-4L柴油機(jī)產(chǎn)品，2009年濰柴與VM公司簽訂小缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)引進(jìn)協(xié)議，VM發(fā)動(dòng)機(jī)公司是歐洲著名的小型柴油機(jī)研發(fā)和制造商，是奔馳、福特等公司輕客、廂式車產(chǎn)品的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)配套商，公司小型柴油機(jī)產(chǎn)品未來(lái)前景不可小視。

　　維持公司增持－A評(píng)級(jí)。我們調(diào)高公司2010-2012年的每股收益至6.73元、7.16元和7.84元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為11、10、10倍，估值偏低。按2010年動(dòng)態(tài)市場(chǎng)盈率12倍計(jì)算，公司合理股價(jià)在78元左右，維持公司增持－A評(píng)級(jí)。