去年12月，力源液壓（600765）曾以每股9元的價(jià)格定向增發(fā)，分別將中航世新（燃?xì)廨啒I(yè)務(wù)）57%的股權(quán)、安大公司（航空鍛件業(yè)務(wù)）100%的股權(quán)、永紅公司（散熱器業(yè)務(wù)）100%的股權(quán)、金江公司（軍品液壓業(yè)務(wù)）全部經(jīng)營資產(chǎn)收入囊中。今年4月，力源液壓的二次增發(fā)逆勢(shì)而上，擬募集33億元，計(jì)劃投向繞燃機(jī)、鍛件和散熱器等大大小小共計(jì)21個(gè)項(xiàng)目。

    “通過這一系列的資產(chǎn)注入，力源液壓的主營業(yè)務(wù)從民用液壓、高壓棒和馬達(dá)，轉(zhuǎn)向燃?xì)庵貦C(jī)、鍛件、散熱器和液壓件，變成了一個(gè)新的公司?！惫居嘘P(guān)人士解釋說。

    一拖三，燃機(jī)整機(jī)加鍛件、液壓件和散熱器，這就是力源液壓的發(fā)展方向。這幾塊業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量和市場(chǎng)效益怎么樣？中國一航在力源液壓的重組過程中起到什么樣的作用？這家未來的“中航重機(jī)”能否在高成長(zhǎng)的道路上走得更遠(yuǎn)？帶著這些問題，記者來到貴陽、安順的大山里，實(shí)地走訪了力源液壓和它收購的兩家公司。

    燃機(jī)業(yè)務(wù)：尚處起步階段

    中航世新業(yè)務(wù)遍及山西、遼寧、江蘇、浙江、山東等地。2007年，中航世新實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3億元，毛利率達(dá)40%，凈利潤(rùn)1100萬元。目前，公司的燃機(jī)安裝和大修業(yè)務(wù)占據(jù)國內(nèi)60%的市場(chǎng)份額。

    專家介紹，燃?xì)廨啓C(jī)主機(jī)是集成高溫合金、冷卻技術(shù)、氣動(dòng)熱力以及燃燒技術(shù)等先進(jìn)的成套設(shè)備，是一個(gè)國家裝備制造業(yè)水平的最集中體現(xiàn)，而國內(nèi)唯一具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的燃?xì)廨啓C(jī)就是由一航集團(tuán)設(shè)計(jì)制造的。

    事實(shí)上，航空發(fā)動(dòng)機(jī)本身就是一個(gè)小型燃?xì)廨啓C(jī)，與普通燃?xì)廨啓C(jī)相比，航空發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)緊湊、燃?xì)獬鯗馗?、壓比也高，所以效率極高。航改燃?xì)廨啓C(jī)還可用于發(fā)電、石油天然氣管道輸送、海軍艦艇推進(jìn)力等。據(jù)航空戰(zhàn)略咨詢公司統(tǒng)計(jì)，2006年全球燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)值達(dá)261億美元，其中航空發(fā)動(dòng)機(jī)達(dá)到167億美元。

    可惜的是，中航世新在燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域尚處起步階段，其主導(dǎo)燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品仍以小型為主，國內(nèi)90%以上的市場(chǎng)為國外燃機(jī)企業(yè)所占據(jù)。其中，重型燃?xì)廨啓C(jī)的技術(shù)掌握在GE、ABB、西門子、三菱等跨國大公司的手中；國內(nèi)三大動(dòng)力公司哈電、東電和上電也都在聯(lián)合國外廠商發(fā)展重型燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品，小型發(fā)電廠如杭州汽輪機(jī)、南京汽輪機(jī)廠也有小型燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品投放市場(chǎng)。

    安大鍛造：經(jīng)營航空特殊材料

    此前，記者曾去過內(nèi)蒙古北方重工的鍛造分廠，看見過“咱們的汗珠往下淌，咱們的臉上發(fā)紅光”的火熱場(chǎng)景，聽見過“叮叮當(dāng)當(dāng)、哧哧咝咝（淬火時(shí)）”的熱鬧聲音。但在安大公司卻看不見這種熱火朝天的勞動(dòng)情景。原來，安大公司主要經(jīng)營航空特殊材料的鍛造，加工難度大、進(jìn)入壁壘較高是這一行業(yè)的主要特點(diǎn)。

    公司有關(guān)人士介紹，安大的優(yōu)勢(shì)在于環(huán)軋件（主要用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)），其高溫合金、鈦合金環(huán)形鍛件產(chǎn)品占據(jù)國內(nèi)市場(chǎng)90%以上的份額。

    根據(jù)航空戰(zhàn)略咨詢公司的統(tǒng)計(jì)，鍛件在飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的造價(jià)中占15%-20%，在飛機(jī)結(jié)構(gòu)件中占6%-9%。2006年全球燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)值達(dá)261億美元，其中航空發(fā)動(dòng)機(jī)達(dá)到167億美元，用于燃?xì)廨啓C(jī)的鍛件產(chǎn)值就可達(dá)40-50億美元。

    中國鍛壓協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)張金告訴記者，航空材料要求能夠承受高溫、高壓、高速和強(qiáng)烈的化學(xué)介質(zhì)，因此廣泛使用鈦合金、鎳基合金等金屬。而鈦、鎳基等合金對(duì)于鍛造工藝參數(shù)非常敏感，鍛造溫度、變形量、變形及冷卻速度的改變都會(huì)引起上述金屬的組織性能變化。因此，企業(yè)就需要對(duì)制造工藝進(jìn)行長(zhǎng)期的積累。

    安大公司長(zhǎng)期作為保軍企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)就這樣顯露出來：公司的研發(fā)費(fèi)用占整個(gè)銷售收入的比例達(dá)6%，并與北京航空材料研究院簽訂長(zhǎng)期合同，共同開發(fā)材料。公司還有一個(gè)博士后流動(dòng)站，聘請(qǐng)了三位院士作為指導(dǎo)專家。

    記者了解到，目前，安大公司的軍品訂單占到銷售收入的85%左右，主要客戶集中在一航集團(tuán)下屬的各飛機(jī)制造公司和航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造公司。公司還在開發(fā)兵器、航天、船舶等方面的軍品市場(chǎng)，以應(yīng)對(duì)未來可能的軍品訂單下降的風(fēng)險(xiǎn)。

    將來，轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)將是其新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)了解，公司目前已經(jīng)拿到GE和全球第二大發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)商Rolls-Royce的供應(yīng)商資格。

    液壓件：有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

    力源液壓是靠液壓件起家的。在液壓系統(tǒng)核心部件泵和馬達(dá)中，力源液壓主要生產(chǎn)柱塞泵/馬達(dá)。歷經(jīng)5年攻關(guān)，力源液壓已經(jīng)開發(fā)出K3V112型變量柱塞泵，該產(chǎn)品可以為20噸以上的大型挖掘機(jī)配套，在國內(nèi)尚屬首創(chuàng)。

    液壓件的下游需求行業(yè)包括工程機(jī)械、冶金、船舶等，而僅工程機(jī)械的需求量就占到將近一半。事實(shí)上，目前國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)正苦于液壓件供應(yīng)不足而無法進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

    中國工程機(jī)械協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)俞琚表示，主導(dǎo)國內(nèi)挖掘機(jī)配套液壓件的企業(yè)均為外資品牌，包括德國的博世力士樂、日本的KYB、川崎、東芝等等?！皣鴥?nèi)75%的液壓件都是進(jìn)口產(chǎn)品，剩下25%的空間里力源液壓占絕對(duì)統(tǒng)治地位，也是短期內(nèi)唯一能在液壓件部分實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代有所指望的公司。”俞琚說。

    目前，力源液壓有70%的收入來自于民品，徐州重型機(jī)械有限公司和中聯(lián)重科是公司的主要客戶，玉柴和三一重工也有采購。新收購的金江公司，80%以上的產(chǎn)品給軍品配套，主要用于飛機(jī)、火箭和船舶中的液壓部件。

    公司有關(guān)人士告訴記者，現(xiàn)階段公司正在致力于與主機(jī)廠商結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，進(jìn)行協(xié)同發(fā)展。公司已經(jīng)提出了“3、3、3、1”的戰(zhàn)略，即30%的產(chǎn)品用于主機(jī)配套、30%的產(chǎn)品用于出口、30%的產(chǎn)品是新品、10%的產(chǎn)品是零部件。根據(jù)上述戰(zhàn)略，力源液壓已經(jīng)與玉柴集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，專門為玉柴的小挖進(jìn)行液壓系統(tǒng)的配套，單價(jià)接近3萬元/套，目前該項(xiàng)目正在進(jìn)展的過程中。

    業(yè)內(nèi)專家推測(cè)，如果要實(shí)現(xiàn)為主機(jī)廠商進(jìn)行配套的目標(biāo)，力源液壓就必須向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，形成液壓系統(tǒng)的生產(chǎn)能力。因?yàn)橹鳈C(jī)廠商一般都希望配套件廠商提供成套產(chǎn)品，這樣可以減少采購生產(chǎn)環(huán)節(jié)、降低成本、提高可靠性。

    目前，力源液壓雖然生產(chǎn)液壓系統(tǒng)的核心泵，但是并沒有形成輔助件的生產(chǎn)能力，比如減速機(jī)和液壓閥?？梢灶A(yù)見，這些未來都會(huì)成為公司發(fā)展的重點(diǎn)。

    散熱器：專業(yè)化和外向型

    以銷售收入計(jì)算，此次增發(fā)收購的貴州永紅航空機(jī)械有限責(zé)任公司已是國內(nèi)專用散熱器制造企業(yè)的第一名，2006年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.2億元，而其他國內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2006年銷售收入只有1億元左右，公司已經(jīng)將發(fā)展目標(biāo)定位于全球前三名。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全球散熱件市場(chǎng)在70億美元以上，而專用散熱件則有望達(dá)到40%的份額。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，目前專用散熱器行業(yè)發(fā)展具有兩個(gè)明顯趨勢(shì)：一是細(xì)化行業(yè)分工；二是系統(tǒng)化、模塊化供貨?，F(xiàn)階段國內(nèi)散熱器行業(yè)市場(chǎng)集中度低，多數(shù)企業(yè)在生產(chǎn)低檔次的散熱器產(chǎn)品而不是附加值更高的熱交換系統(tǒng)，基本不具備與主機(jī)廠商進(jìn)行合作聯(lián)合開發(fā)新產(chǎn)品的能力。而永紅公司恰恰憑借“小批量、多品種”的特點(diǎn)，占據(jù)了專用散熱器的生產(chǎn)先機(jī)。

    公司有關(guān)人士介紹，目前永紅公司將自身定位于“專業(yè)化、外向型”。所謂的專業(yè)化，即只經(jīng)營與散熱器相關(guān)的業(yè)務(wù)，并且不斷向散熱器的上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行開拓；所謂的外向型，即公司將未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)立足于出口，積極與國外大客戶進(jìn)行合作，承接軍品訂單，部分放棄國內(nèi)企業(yè)的訂單。2007年，永紅公司的外貿(mào)出口收入已占整個(gè)銷售收入的60%以上。

    值得注意的是，原材料電解鋁以及人民幣匯率是影響散熱件業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵因素。一方面，原材料占主營產(chǎn)品成本65%的比例，而鋁合金占據(jù)民品原材料85%的比例，電解鋁的價(jià)格走勢(shì)直接決定了產(chǎn)品的毛利率狀況。另一方面，由于公司地處貴陽，散熱器產(chǎn)品體積較大，運(yùn)輸不便。在產(chǎn)能不足的情況下，公司為滿足客戶的交貨周期往往采用空運(yùn)方式，也會(huì)拉低產(chǎn)品的毛利率。

    一航集團(tuán)：或會(huì)繼續(xù)注入資產(chǎn)

    在圍繞力源液壓的種種光環(huán)上，中國一航的存在或許是其中最明亮的一環(huán)。

    在近期的航空軍工板塊上市公司中，一航的身影頻頻出現(xiàn)。西飛國際是其飛機(jī)整機(jī)制造平臺(tái)，S吉生化是其飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)制造平臺(tái)，貴航股份、成飛集成、中航精機(jī)是其汽車零部件制造平臺(tái)，中航光電是其光電連接器制造平臺(tái)，力源液壓則是其唯一的重型機(jī)械裝備制造平臺(tái)。

    力源液壓二次定向增發(fā)完成后，一航實(shí)際控制股份從58.68%增長(zhǎng)到74.99%，對(duì)于力源液壓的控制力大大增強(qiáng)。下一步，一航將以力源液壓作為控股公司，逐步收購旗下的其他重機(jī)產(chǎn)業(yè)。

    此外，力源液壓擬增發(fā)收購的中國航空工業(yè)燃機(jī)動(dòng)力（集團(tuán)）有限公司還有一大看點(diǎn)，就是其持有保定中航惠騰公司20%的股權(quán)。中航惠騰是目前國內(nèi)能量產(chǎn)風(fēng)機(jī)葉片僅有的幾家企業(yè)之一，也是金風(fēng)科技的配套商。2007年，中航惠騰實(shí)現(xiàn)銷售收入12億元，凈利潤(rùn)3.1億元。

    業(yè)內(nèi)人士分析，中航惠騰還有55%的股權(quán)在中國二航，一二航合并后將有可能注入上市公司。（力源液壓名列“金牛百強(qiáng)”成長(zhǎng)榜第19名）

    軍民結(jié)合均衡發(fā)展

    力源液壓的定位是以航空技術(shù)為基礎(chǔ)、深入軍民共用領(lǐng)域的、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高新技術(shù)裝備制造業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，是中國一航集團(tuán)的重機(jī)業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺(tái)。

    重機(jī)資產(chǎn)整合平臺(tái)

    中國一航集團(tuán)按照“專業(yè)化整合、資本化運(yùn)作、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展”的思路，提出打造十大業(yè)務(wù)板塊的規(guī)劃，其中力源液壓將成為重機(jī)資產(chǎn)專業(yè)化整合的平臺(tái)。

    力源液壓于2007年12月完成了定向增發(fā)和資產(chǎn)重組，收購貴航集團(tuán)旗下的主要重機(jī)資產(chǎn)，形成了液壓件、鍛件、散熱器和燃?xì)廨啓C(jī)四大業(yè)務(wù)板塊，轉(zhuǎn)變?yōu)橐患抑貦C(jī)裝備產(chǎn)業(yè)上市公司。今年4月，力源液壓股東大會(huì)又通過了二次增發(fā)方案，繼續(xù)整合集團(tuán)內(nèi)重機(jī)資產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)行技改和產(chǎn)能建設(shè)。

    按照專業(yè)化整合的原則，中國一航承諾將中國一航控制的與力源液壓業(yè)務(wù)相同或相近的資產(chǎn)，即燃?xì)廨啓C(jī)成套、航空鍛件、換熱器、液壓泵和液壓馬達(dá)等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，在條件成熟后逐步注入力源液壓。

    隨著5月中國商用飛機(jī)有限責(zé)任公司的正式成立，中國一航與中國二航將合并為中國航空工業(yè)集團(tuán)公司，航空制造業(yè)的整合重組進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。這將使力源液壓的整合范圍擴(kuò)大到整個(gè)航空制造業(yè)。航空制造業(yè)目前還有相當(dāng)數(shù)量的未證券化優(yōu)質(zhì)重機(jī)資產(chǎn)，未來公司將充分利用資本市場(chǎng)加緊重機(jī)資產(chǎn)的整合，持續(xù)整合重機(jī)資源將極大拓展公司的發(fā)展空間。

    形成協(xié)同效應(yīng)

    重組后，力源液壓形成以航空核心技術(shù)為依托的軍民共用的高新技術(shù)裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，具體包括以航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)為基礎(chǔ)的燃?xì)廨啓C(jī)成套裝備制造業(yè)務(wù)及其工程服務(wù)，以航空鍛造技術(shù)、散熱技術(shù)、液壓技術(shù)為基礎(chǔ)的裝備制造基礎(chǔ)核心部件業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)整合起來形成了從基礎(chǔ)核心部件、到整機(jī)成套、再到工程及維修服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，有著巨大的市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)前景。

    目前進(jìn)入公司的整機(jī)裝備平臺(tái)和基礎(chǔ)工業(yè)平臺(tái)，不僅有著緊密的上下游配套關(guān)系，而且有共同的客戶基礎(chǔ)，并且在技術(shù)壁壘、客戶層次、研發(fā)周期、現(xiàn)金流量方面還有著較強(qiáng)的互補(bǔ)性，因而十分有利于公司發(fā)展綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，資產(chǎn)整合有利于發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)，控制成本、縮減和分?jǐn)偢黜?xiàng)費(fèi)用，提高管理水平，提升公司的盈利能力。

    未來成長(zhǎng)空間大

    重組后，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域不僅涵蓋軍品領(lǐng)域，而且向液壓系統(tǒng)方向發(fā)展，擴(kuò)展到燃?xì)廨啓C(jī)成套設(shè)備、鍛件、散熱器等；二次增發(fā)后，公司還將進(jìn)入鑄造、風(fēng)電設(shè)備和電廠投資等領(lǐng)域。這些業(yè)務(wù)領(lǐng)域全球市場(chǎng)規(guī)模一年達(dá)到數(shù)千億美元，而且這些產(chǎn)業(yè)正面臨世界性向中國轉(zhuǎn)移以及國內(nèi)市場(chǎng)龐大需求的機(jī)遇。公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和發(fā)展空間得到大幅拓展，成長(zhǎng)前景看好。

    國際經(jīng)驗(yàn)表明，軍民結(jié)合的均衡發(fā)展思路是國防企業(yè)獲得長(zhǎng)期成功的關(guān)鍵。民品業(yè)務(wù)的發(fā)展有利于減少軍品訂單的不穩(wěn)定性，同時(shí)軍品的定價(jià)機(jī)制保證了穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。寓軍于民和以軍轉(zhuǎn)民相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)軍民良性互動(dòng)，是促進(jìn)世界航空制造業(yè)快速發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn)。公司的產(chǎn)品在軍民兩個(gè)市場(chǎng)都具有較高的占有率和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司的散熱器、鍛件、液壓件等產(chǎn)品出口勢(shì)頭良好。軍品、民品和外貿(mào)并立的市場(chǎng)格局有利于實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展。

    未來航空制造業(yè)需求旺盛，工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)仍將快速增長(zhǎng)，推動(dòng)公司液壓件需求增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)公司液壓件年增長(zhǎng)速度30%以上，盈利能力保持穩(wěn)定。出口推動(dòng)公司散熱器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，公司散熱器業(yè)務(wù)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈，未來復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)到40%；隨著國內(nèi)電解鋁價(jià)格調(diào)整，散熱器生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)品配套層次提高，未來散熱器業(yè)務(wù)盈利能力將提高。擴(kuò)大轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)和民品拓展是公司鍛件業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素；軍品鍛件訂單將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)未來幾年鍛件業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到40%以上，毛利率將穩(wěn)定上升。公司燃?xì)廨啓C(jī)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，屬于節(jié)能減排和循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品，符合國家產(chǎn)業(yè)政策；艦船用燃?xì)廨啓C(jī)2008年進(jìn)入小批量生產(chǎn)，軍品市場(chǎng)需求巨大，將使燃機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。