事件:公司發(fā)布2015年三季報(bào)2015年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.40億元同比增長(zhǎng)12.01%實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.20億元同比增長(zhǎng)0.79%折合基本每股收益1.03元。其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37億元同比增長(zhǎng)12.16%實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6898.60萬(wàn)元同比減少0.91%單季度基本每股收益0.22元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　前三季度業(yè)績(jī)受草甘膦影響較大。2015年1-9月公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.01%歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)0.79%受草甘膦價(jià)格下降影響1-9月公司銷(xiāo)售毛利率為24.64%較上年同期下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。公司擁有草甘膦產(chǎn)能3萬(wàn)噸并采用長(zhǎng)協(xié)定價(jià)可有效平滑草甘膦市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)目前揚(yáng)農(nóng)95%草甘膦原粉上海港FOB價(jià)為3700美元/噸較上年同期5600美元/噸下滑34%但仍遠(yuǎn)高于當(dāng)前市場(chǎng)主流成交價(jià)1.9萬(wàn)元/噸。草甘膦價(jià)格降至歷史低位包括江山股份在內(nèi)的大企業(yè)幾無(wú)毛利價(jià)格繼續(xù)下跌的空間已不大后期在自身周期力量及環(huán)保核查約束下價(jià)格有望回歸正常水平公司草甘膦板塊的業(yè)績(jī)已降至安全邊際。

　　菊酯淡季導(dǎo)致第三季度業(yè)績(jī)下滑。公司菊酯價(jià)格穩(wěn)定高效氯氰菊酯價(jià)格維持在15-16萬(wàn)元/噸氯氰菊酯維持在10-11萬(wàn)元/噸但受季節(jié)性因素的影響三季度菊酯銷(xiāo)量減少導(dǎo)致公司三季度凈利潤(rùn)同比下降0.91%。我們判斷農(nóng)用菊酯類(lèi)殺蟲(chóng)劑將受益于發(fā)達(dá)國(guó)家替代中毒性農(nóng)藥的趨勢(shì)公司擁有關(guān)鍵中間體產(chǎn)能同時(shí)對(duì)下游開(kāi)發(fā)和系列配套有著豐富的經(jīng)驗(yàn)積累產(chǎn)業(yè)鏈配套完整的成本優(yōu)勢(shì)凸顯將受益于菊酯的增長(zhǎng)。

　　麥草畏有望成為公司未來(lái)盈利爆發(fā)點(diǎn)。公司原有麥草畏產(chǎn)能1500噸如東一期項(xiàng)目2014年底投產(chǎn)以后新增麥草畏產(chǎn)能5000噸合計(jì)達(dá)到6500噸成為僅次于巴斯夫的龍頭企業(yè)。目前裝置開(kāi)工穩(wěn)定銷(xiāo)售情況也較好98%麥草畏上海港提貨價(jià)穩(wěn)定在14.5萬(wàn)元/噸左右。麥草畏未來(lái)的需求增量主要來(lái)自于二代轉(zhuǎn)基因作物中耐麥草畏作物的推廣應(yīng)用方向?yàn)榕c草甘膦復(fù)配隨著孟山都耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆、棉花作物品種獲得美國(guó)農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)耐麥草畏作物的商業(yè)化種植將大幅推升麥草畏需求麥草畏有望成為公司未來(lái)盈利爆發(fā)點(diǎn)。

　　如東項(xiàng)目一期順利投放二期進(jìn)行中。如東一期項(xiàng)目自2014年底陸續(xù)建成投產(chǎn)目前已進(jìn)入正常生產(chǎn)階段。二期項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)、行政審批等前期工作正在積極推進(jìn)中擬投資30億包括3550噸殺蟲(chóng)劑、2.5萬(wàn)噸除草劑和1200噸殺菌劑體量大且盈利能力佳貢獻(xiàn)公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

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