瑞銀證券有限責(zé)任公司分析師（陸建?。?0月29日發(fā)布揚(yáng)農(nóng)化工（600486）的研究報(bào)告。

　　公司2012年三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.19元由于草甘膦價(jià)格上漲以及公司衛(wèi)生菊酯市場的拓展，公司三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入4.8億元，同比增長28.8%。此外，草甘膦盈利的回升令三季度毛利率同比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)。因此，盡管三季度公司管理費(fèi)用上升較多，凈利潤同比仍增長32.2%。

　　菊酯產(chǎn)品進(jìn)入淡季由于天氣及農(nóng)耕時(shí)節(jié)的原因，下半年是公司菊酯產(chǎn)品的傳統(tǒng)淡季，歷年下半年菊酯的銷售收入均少于上半年。母公司主要從事衛(wèi)生菊酯業(yè)務(wù)，三季度銷售收入環(huán)比下滑35.3%。

　　草甘膦價(jià)格短期下行風(fēng)險(xiǎn)較小子公司優(yōu)士化學(xué)銷售收入同比增長18%，毛利率環(huán)比增長3.6個(gè)百分點(diǎn)。目前，草甘膦價(jià)格相對(duì)于低點(diǎn)已經(jīng)有了較大的漲幅，部分企業(yè)的報(bào)價(jià)已經(jīng)和市場價(jià)格基本持平。后期，如果草甘膦價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，可能會(huì)引發(fā)長期停產(chǎn)小廠的開工;但是，從需求角度看，高漲的農(nóng)產(chǎn)品 價(jià)格已經(jīng)刺激了下半年南美洲的玉米大豆種植面積，并且有望拉動(dòng)2013年春天北半球的農(nóng)業(yè)種植，草甘膦需求有望繼續(xù)增加，分析師認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26元目標(biāo)價(jià)是基于公司2012年EPS25倍市盈率而得。