1 農(nóng)藥龍頭，菊酯、麥草畏規(guī)模領(lǐng)先

　　揚(yáng)農(nóng)化工目前擁有產(chǎn)能包括衛(wèi)生菊酯約3,500噸/年(折百)，農(nóng)藥菊酯約5,500噸/年(折百)，中間體賁亭酸甲酯約4,000噸/年，草甘膦3萬噸/年，麥草畏6,500噸/年，以及殺菌劑氟啶胺600噸/年等。其中菊酯、麥草畏產(chǎn)能全球第二(僅次于日本三井住友、巴斯夫)，國內(nèi)第一。如東二期已于今年5月份開工建設(shè)，有望于2017年上半年建成投產(chǎn)，包括20,000噸麥草畏和2,600噸菊酯等。

　　1.1 菊酯優(yōu)勢明顯，需求穩(wěn)定增長

　　農(nóng)業(yè)部逐步禁止中高毒有機(jī)磷農(nóng)藥使用，低毒、環(huán)保高效的菊酯有望替代有機(jī)磷農(nóng)藥，市場需求將穩(wěn)定增長。每年消費(fèi)增長約7%，預(yù)計(jì)5年后全球菊酯市場達(dá)35億美元，年需求量約7萬噸。公司技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢突出，生產(chǎn)菊酯產(chǎn)品的關(guān)鍵中間體賁亭酸甲酯、DV菊酰氯、氯菊酸等均自給，具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2015年公司衛(wèi)生用菊酯、農(nóng)用菊酯國內(nèi)市占率高，分別為70%、30%。2015年毛利率創(chuàng)歷史新高接近30%。

　　1.2 麥草畏需求有10倍空間，有望成為全球第二大除草劑

　　當(dāng)前國際農(nóng)業(yè)形勢下農(nóng)民生產(chǎn)積極性不高，或加快轉(zhuǎn)基因作物推廣進(jìn)度。目前全球麥草畏年消費(fèi)量約為1.7萬噸，由于技術(shù)壁壘高，全球生產(chǎn)廠家較為集中，公司產(chǎn)能6,500噸/年，全球產(chǎn)能占比約為25%。

　　預(yù)計(jì)2017年，全球耐麥草畏作物種植面積樂觀預(yù)期4,600萬公頃，對應(yīng)麥草畏用量至少3.5萬噸，較目前翻番，分析師認(rèn)為在未來兩年新增產(chǎn)能有限的情況下，麥草畏供應(yīng)趨緊的局面將在2016年出現(xiàn)并有望維持至2018年。全球草甘膦復(fù)配帶動(dòng)麥草畏消費(fèi)量可達(dá)20萬噸，麥草畏有望成為全球第二大除草劑。

　　看好麥草畏未來需求增長，孟山都10億美元投資麥草畏。分析師預(yù)測那依然無法滿足需求。未來兩年如東二期20,000噸麥草畏投產(chǎn)將助公司成為全球麥草畏龍頭。草甘膦景氣底部，公司受益長單定價(jià)維持正利潤，未來農(nóng)藥需求復(fù)蘇公司草甘膦業(yè)務(wù)業(yè)績有望大幅增長。

　　2 國企改革想象空間大，未來建議關(guān)注新煙堿殺蟲劑等高壁壘品種

　　中化集團(tuán)是公司實(shí)際控制人，集團(tuán)旗下?lián)碛斜姸噢r(nóng)藥資產(chǎn)，資產(chǎn)整合想象空間大。公司在農(nóng)藥業(yè)務(wù)的拓展中，將重點(diǎn)關(guān)注具有高毛利特征的品種，分析師建議關(guān)注具有高技術(shù)壁壘的新煙堿殺蟲劑等。

　　更多農(nóng)藥價(jià)格，請關(guān)注新農(nóng)資360