公司公告募投項(xiàng)目"2,000 噸/年氯氰菊酯、800 噸/年高效氯氰菊酯、1,000 噸/年氯菊酯、50 噸/年高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）原藥及制劑搬遷技改項(xiàng)目"、"年產(chǎn)4,000 噸敵草隆原藥項(xiàng)目"及超募資金項(xiàng)目"年產(chǎn)40 萬噸硫磺制酸及余熱鍋爐發(fā)電項(xiàng)目"已于2012 年5 月底建成，并于2012 年6 月8 日經(jīng)徐州市環(huán)境保護(hù)局核準(zhǔn)試生產(chǎn)。

　　投資要點(diǎn)

　　原材料成本下降，公司受益。公司農(nóng)藥生產(chǎn)的主要原材料為液氯、甲醇、石灰氮等，由于近期油價(jià)及化工品價(jià)格走低，公司的原材料成本也相應(yīng)大幅下降，尤其是液氯由年初市場價(jià)1100 元/噸下降為當(dāng)前的150 元/噸，而公司同期農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格降幅有限，成本受益明顯。

　　產(chǎn)品組合進(jìn)一步豐富，成長性良好。公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要是多菌靈、苯菌靈、環(huán)嗪酮等產(chǎn)品，以殺菌劑為主，新產(chǎn)品克百威、除蟲菊酯、敵草隆等陸續(xù)投產(chǎn)后，公司產(chǎn)品線將更加豐富，長期成長性良好。同時(shí)公司硫磺制酸及余熱鍋爐發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)后，電力成本下降，蒸氣自給。

　　看好后市農(nóng)藥市場行情。近期中國南方地區(qū)如湖北、四川等地，水稻稻飛虱病情嚴(yán)重，加之近期雨水較多，農(nóng)作物病蟲害發(fā)病率較高。公司的殺蟲劑產(chǎn)品乙酰甲胺磷、克百威、除蟲菊酯等行情或?qū)?dòng)；而同時(shí)公司的傳統(tǒng)的殺菌劑產(chǎn)品旺季也將到來，全年行情看好。

　　財(cái)務(wù)與估值 我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.64、0.90、1.09 元， 看好公司的成本受益及后市農(nóng)藥市場行情，給予12 年20 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.80 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 1）產(chǎn)品升級(jí)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)；2）安全生產(chǎn)及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。