華邦制藥發(fā)布公告，擬向特定對象非公開發(fā)行股票合計(jì)不超過2500萬股，發(fā)行價格不低于36元，募集資金將投資于（1）新研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目；（2）年產(chǎn)600噸嘧菌酯、900噸磺草酮/硝磺草酮和3500噸農(nóng)藥制劑建設(shè)項(xiàng)目；（3）外用制劑技術(shù)改造項(xiàng)目；（4）補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目等4個項(xiàng)目。公司同時發(fā)布公告，全資子公司華邦香港公司與香港吉凱公司于3月22日簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以5200.21萬元人民幣或等值外幣收購香港吉凱持有的上虞穎泰精細(xì)化工有限公司25%股權(quán)。
　　點(diǎn)評：
　　1、增發(fā)項(xiàng)目打下未來成長基礎(chǔ)。華邦制藥本次增發(fā)募集資金投向的4個項(xiàng)目中，新研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目與公司“以研發(fā)為支撐”的發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)特征相契合，項(xiàng)目建成后將為公司提供醫(yī)藥、農(nóng)藥原料藥及制劑領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究支持，擴(kuò)大公司“專屬生產(chǎn)”業(yè)務(wù)規(guī)模，鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。與此同時，項(xiàng)目所包含的GLP檢測分析服務(wù)業(yè)務(wù)將以通過技術(shù)服務(wù)、分析檢測等形式直接為公司創(chuàng)造收入和利潤。
　　增發(fā)募投的第二個項(xiàng)目是年產(chǎn)600噸嘧菌酯、900噸磺草酮/硝磺草酮和3500噸農(nóng)藥制劑項(xiàng)目，在相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域華邦制藥的農(nóng)藥業(yè)務(wù)部門具有較為突出的技術(shù)和銷售渠道優(yōu)勢，從而為項(xiàng)目的盈利水平提供良好保障，進(jìn)而擴(kuò)大公司在農(nóng)藥領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
　　外用制劑技術(shù)改造項(xiàng)目屬于華邦制藥傳統(tǒng)的皮膚病用藥領(lǐng)域，項(xiàng)目的建成將有效緩解目前公司皮膚用制劑產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步提高公司在皮膚用制劑藥品方面的市場地位和競爭力。
　　補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目則將為公司的產(chǎn)能擴(kuò)張和服務(wù)能力增強(qiáng)提供資金上的支撐，降低公司的財務(wù)杠桿、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升盈利能力，增強(qiáng)公司在未來發(fā)展過程中的潛力。
　　2、農(nóng)藥業(yè)務(wù)將成為重要增長點(diǎn)。2011年12月，華邦制藥完成了對國內(nèi)農(nóng)藥領(lǐng)先企業(yè)穎泰嘉和的吸收合并，農(nóng)藥業(yè)務(wù)成為華邦制藥的重要業(yè)務(wù)支柱（此外，穎泰嘉和在農(nóng)藥研發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)積淀也可望與華邦制藥原有的化學(xué)原料藥業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)）。根據(jù)公司公告，穎泰嘉和2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.45億元，凈利潤1.11億元；2011年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11.43億元，凈利潤5746萬元。穎泰嘉和是一家技術(shù)創(chuàng)新型農(nóng)藥企業(yè)，目前產(chǎn)品以出口為主，在農(nóng)藥工藝路線研發(fā)、注冊登記、銷售渠道等方面具有突出優(yōu)勢。通過對穎泰嘉和的吸收合并，農(nóng)藥業(yè)務(wù)將成為華邦制藥的重要增長點(diǎn)，這也與公司本次增發(fā)有多個項(xiàng)目圍繞農(nóng)藥業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)相印證。
　　3、收購上虞穎泰25%股權(quán)提升股東價值。上虞穎泰是吸收合并前穎泰嘉和的主要自主生產(chǎn)基地，在穎泰嘉和整體收入利潤中占有重要份額，2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元、凈利潤4377萬元。本次公司以5200.21萬元收購上虞穎泰25%股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對上虞穎泰的100%控股，不論是從收購價格上（4.75倍PE）還是實(shí)施本次增發(fā)（上虞穎泰噸嘧菌酯、磺草酮/硝磺草酮和農(nóng)藥制劑）項(xiàng)目、更好地發(fā)揮規(guī)模效益與協(xié)同效應(yīng)上都有助于提升股東價值。
　　4、維持“推薦”評級。通過對穎泰嘉和的吸收合并，華邦制藥已成為中國農(nóng)藥領(lǐng)域的優(yōu)勢企業(yè)，構(gòu)建了農(nóng)藥和醫(yī)藥業(yè)務(wù)兩翼齊飛、互相促進(jìn)的業(yè)務(wù)格局。而通過本次增發(fā)募投項(xiàng)目的實(shí)施，將有助于進(jìn)一步強(qiáng)化公司在相關(guān)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，為公司未來的持續(xù)成長打下良好基礎(chǔ)。由于本次增發(fā)尚需經(jīng)過股東大會通過和中國證監(jiān)會核準(zhǔn)方能實(shí)施，增發(fā)的具體募集資金金額和發(fā)行股份數(shù)量也尚未確定，因此我們暫維持公司2011-2013年EPS分別為1.87、1.76、2.28元的預(yù)測（其中2011年EPS公司已出業(yè)績快報，包含吸收合并產(chǎn)生的非經(jīng)常損益）。我們維持公司“推薦”的投資評級。
　　5、風(fēng)險提示：項(xiàng)目實(shí)施和市場開拓進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。