2016年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.72億元,同比下滑7.81%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.46億元,同比下滑18.58%。受全球農(nóng)化行業(yè)景氣下滑影響,國際農(nóng)藥巨頭降低了農(nóng)藥產(chǎn)量及庫存,導(dǎo)致公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)下滑,拖累了整體業(yè)績。隨著全球農(nóng)化行業(yè)復(fù)蘇,未來農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)仍有望恢復(fù)增長。醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)則保持了穩(wěn)健,未來公司將繼續(xù)加大該業(yè)務(wù)的投入發(fā)展的重點(diǎn)。隨著臺(tái)州聯(lián)化新產(chǎn)品投產(chǎn),未來有望保持穩(wěn)定增長。公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,隨著產(chǎn)能瓶頸被打破以及新客戶的不斷開發(fā),未來該業(yè)務(wù)增長潛力較大。預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.65元和0.77元,以7月28日收盤價(jià)13.68元計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為21.05倍和17.77倍,維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
農(nóng)藥中間體下滑拖累業(yè)績。公司上半年?duì)I業(yè)收入17.72億元,同比下滑7.81%,其中工業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.09億元,同比下滑14.38%,貿(mào)易業(yè)務(wù)收入2.58億元,同比增長71.86%。工業(yè)業(yè)務(wù)收入的下滑主要是受農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)拖累。上半年公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)收入11.19億元,同比下滑19.79%,醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)則保持了較好發(fā)展態(tài)勢,上半年共實(shí)現(xiàn)收入2.93億元,同比增長12.88%。此外精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù)收入5585萬元,同比下滑17.74%,其他工業(yè)品收入4110萬元,增長3.06%。2015年以來全球農(nóng)藥行業(yè)形勢不佳,加上今年以來巴西經(jīng)濟(jì)低迷進(jìn)一步抑制了農(nóng)藥需求,國際農(nóng)藥巨頭均降低了農(nóng)藥產(chǎn)量及中間體庫存,導(dǎo)致了公司農(nóng)藥中間體收入的下滑,拖累了上半年業(yè)績。
公司通過定制生產(chǎn)的模式為農(nóng)化企業(yè)提供中間體,是多個(gè)全球農(nóng)化巨頭的核心供應(yīng)商。在全球農(nóng)化產(chǎn)業(yè)上游持續(xù)向我國轉(zhuǎn)移的趨勢下,農(nóng)藥中間體行業(yè)仍有較大空間。未來隨著全球農(nóng)化行業(yè)復(fù)蘇,公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。
工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率總體穩(wěn)定。公司全年的綜合毛利率為32.99%,同比下滑4.73個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑一方面是由于工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率下滑,另一個(gè)方面則來自于收入結(jié)構(gòu)的變化,低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)增長較快導(dǎo)致。上半年工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率38.40%,同比下滑2.22個(gè)百分點(diǎn),總體仍保持在較高水平。其中農(nóng)藥中間體毛利率39.90%,同比下降3.02個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率38.54%,同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。公司中間體產(chǎn)品多為大客戶定制生產(chǎn),盈利能力較強(qiáng),預(yù)計(jì)未來工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率仍保持總體穩(wěn)定。
醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健,未來空間可觀。與農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)相比,醫(yī)藥中間體的市場空間更大,且需求穩(wěn)定,是公司未來發(fā)展的重點(diǎn)。上半年醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)收入增長12.88%,保持了較好的發(fā)展勢頭。目前臺(tái)州聯(lián)化已完成格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項(xiàng)目的生產(chǎn)線建設(shè),正在進(jìn)行正式生產(chǎn)前的報(bào)批工作。同時(shí)公司通過與上海有機(jī)所的緊密合作,不斷深入小分子催化技術(shù)的研究,在某些藥物的不對(duì)稱合成中取得了較大的進(jìn)展,為新產(chǎn)品和新訂單帶來保障。
盈利預(yù)測和投資建議:預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.65元和0.77元,以7月28日收盤價(jià)13.68元計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為21.05倍和17.77倍,維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
更多農(nóng)藥價(jià)格，請(qǐng)關(guān)注新農(nóng)資360
