一、海外農(nóng)藥需求量正逐步恢復(fù)

　　2014 年下半年以來，全球農(nóng)藥行業(yè)景氣因需求走弱、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌、多變的氣候(包括持續(xù)的厄爾尼諾現(xiàn)象)、信貸緊縮、政局不穩(wěn)、以及多國經(jīng)銷商擁有較高的庫存量等因素影響持續(xù)下行。根據(jù) Phillips mcdougall數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全球植保(農(nóng)藥)市場(chǎng)規(guī)模同比下降 9.6%。歷經(jīng)近兩年多行業(yè)景氣低迷期之后，海外農(nóng)化巨頭庫存去化漸近尾聲，今年下半年以來，行業(yè)需求逐步有所恢復(fù)。

　　我國是世界最大的農(nóng)藥原藥生產(chǎn)國和出口國，我國原藥近一半用于出口，前期海外巨頭去庫存階段，我國農(nóng)藥原藥庫存有所上升，而從今年下半年開始我國農(nóng)藥原藥庫存開始下降;同時(shí)從2016年二季度末起我國農(nóng)藥出口量逐步提升，前三季度我國農(nóng)藥原藥合計(jì)出口約 106萬噸，同比增長約13.6%，其中5月以來單月出口量同比增速均超過10%。我國農(nóng)藥原藥庫存的下降及出口量的提升一定程度反映了海外農(nóng)藥需求量正逐步恢復(fù)。

　　二、產(chǎn)能將向大中型優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中

　　國內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)促供給端改善。農(nóng)藥行業(yè)歷經(jīng)2014下半年至2016年兩年多的低迷期，部分中小企業(yè)因技術(shù)、規(guī)模、資金等方面競(jìng)爭(zhēng)力落后而退出市場(chǎng);加之環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，各地環(huán)保治理執(zhí)行力度加大，部分企業(yè)因環(huán)保不達(dá)標(biāo)或難以承受生產(chǎn)中環(huán)保處理成本的增加而難以正常開工甚至關(guān)停，我國化學(xué)農(nóng)藥制造企業(yè)數(shù)量持續(xù)縮減。后續(xù)伴隨對(duì)國內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)數(shù)量的嚴(yán)格控制、以及環(huán)保要求的日趨嚴(yán)格，行業(yè)壁壘將進(jìn)一步提高，產(chǎn)能將向大中型優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，促進(jìn)國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)供給格局的持續(xù)改善。

　　三、農(nóng)藥行業(yè)需求回暖

　　需求回暖、供給改善，迎接農(nóng)藥行業(yè)景氣復(fù)蘇。農(nóng)藥行業(yè)歷經(jīng)較長時(shí)間景氣低迷，海外農(nóng)化巨頭去庫存接近尾聲，需求量恢復(fù)性增長;供給方面，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)由于長時(shí)間低迷加之近年來環(huán)保趨嚴(yán)，產(chǎn)能持續(xù)收縮。在此背景下，農(nóng)藥行業(yè)已經(jīng)顯示出景氣逐步復(fù)蘇跡象。從中長期視角，我們認(rèn)為未來農(nóng)藥行業(yè)景氣有望持續(xù)向上：后續(xù)糧食價(jià)格有望底部向上帶動(dòng)農(nóng)藥行業(yè)需求回暖，同時(shí)伴隨國內(nèi)環(huán)保要求提升，過剩產(chǎn)能可望持續(xù)去化，有助于行業(yè)格局的進(jìn)一步改善。

　　四、建議重點(diǎn)關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)

　　1、草甘膦行業(yè)在經(jīng)歷較長時(shí)間低迷后，國內(nèi)供給格局已有明顯改善，伴隨國內(nèi)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，需求逐步企穩(wěn)回升，產(chǎn)品價(jià)格存在繼續(xù)上漲空間，建議重點(diǎn)關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、新安股份、興發(fā)集團(tuán)。

　　2、麥草畏及草銨膦需求端受益于轉(zhuǎn)基因作物推廣、高毒農(nóng)藥禁用等因素持續(xù)增長，供給端因技術(shù)、市場(chǎng)等壁壘較高而較為有序，龍頭企業(yè)具備綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦揚(yáng)農(nóng)化工(麥草畏)、長青股份(麥草畏)、利爾化學(xué)(草銨膦).

　　3、2014年以來，在農(nóng)藥行業(yè)景氣走弱、海外農(nóng)化公司降庫存過程中，定制型企業(yè)訂單量的減少對(duì)業(yè)績影響大。后續(xù)農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)入景氣向上通道過程中，定制型企業(yè)訂單量將逐步回升;同時(shí)新品承接進(jìn)度有望恢復(fù)，重點(diǎn)推薦聯(lián)化科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。各地環(huán)保執(zhí)法力度不均導(dǎo)致部分落后產(chǎn)能違規(guī)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌階段性影響農(nóng)藥需求風(fēng)險(xiǎn)。

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