去年4季度歐債危機引發(fā)化肥產(chǎn)業(yè)、資本市場過分悲觀情緒，放大國內(nèi)外化肥淡季需求降幅?；久嬷喂?jié)后國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品提價，農(nóng)化需求悲觀預期逐步扭轉(zhuǎn)?；适袌龌謴统趼抖四?，經(jīng)銷商的渠道庫存不足，去年2季度強勁反彈行情將重演。股市轉(zhuǎn)暖，周期股獲得關注，經(jīng)歷大跌的農(nóng)化板塊將再度演繹“春耕行情”。短期關注全社會庫存，下半年國內(nèi)需求淡季關注進、出口。

　　中斷的價、量齊升恢復，給予鹽湖股份、冠農(nóng)股份推薦的評級

　　綜合11年產(chǎn)量和進口量，年底鉀肥全社會庫存同比增長少，為歷史低水平；海運合同已執(zhí)行絕大部分，今年1季度進口量同比大降；國產(chǎn)增量有限；春耕前鉀肥全社會庫存同比難增。新年后國際鉀肥市場已恢復，日本長單價格上漲；春節(jié)后鹽湖股份如期提價。12年進口合同簽訂前，生產(chǎn)企業(yè)銷售策略和進口商消化成本倒掛的庫存，決定鉀肥價格恢復性上漲；合同價格易漲難跌，下半年國內(nèi)鉀肥延續(xù)補漲。鹽湖股份、冠農(nóng)股份去年銷量低，高庫存和產(chǎn)能擴張推動銷量增長。

　　磷肥行業(yè)關注點上移至磷礦石資源

　　高開工率決定春耕前磷肥全社會庫存同比增加，主要為DAP。但DAP行業(yè)集中度高，帶領MAP漲價至6月。DAP出口門檻下降，若硫磺大幅跌價，則存在景氣維持的可能。下半年MAP出口下滑帶動景氣下行，磷礦石需求旺盛格局難現(xiàn)，提高集中度的政策是關鍵。國內(nèi)磷肥產(chǎn)能過剩嚴重，出口長期難言樂觀，投資焦點向上：給予興發(fā)集團“謹慎推薦”的評級；關注云天化集團整體上市的預期。

　　尿素價格見底反彈受限出口，優(yōu)選煤頭白馬股

　　尿素行業(yè)開工率總體不高，11年出口下降49%決定今年春耕前資源量高于歷年均值，為上半年價格反彈的制約。國內(nèi)煤價下降空間有限，下半年出口尚難樂觀。國內(nèi)煤頭尿素企業(yè)好于氣頭的趨勢未變，但煤頭白馬股均面臨多元化的短期陣痛，優(yōu)選華魯恒升，給予“謹慎推薦”評級，關注魯西化工和湖北宜化。

　　關注復合肥和農(nóng)藥板塊的交易系機會

　　今年原料價格波幅度小于去年，復合肥企業(yè)超額利潤機遇難現(xiàn)；股價充分調(diào)整的新都化工相比更好。農(nóng)藥企業(yè)業(yè)績彈性不足，缺乏投資標的；一號文件激發(fā)板塊超跌反彈，農(nóng)化行情中仍存交易性機會，華邦制藥、諾普信和揚農(nóng)化工相對較好。